社零行业专题系列之四：调休屡引热议，带薪休假提上日程，关注长假期出行板块投资机会

社零行业专题系列之四： 调休屡引热议，带薪休假提上日程，关注长假期出行板块投资机会 社会服务 2024年4月26日 证券研究报告行业研究 行业专题研究（普通）休闲服务投资评级上次评级刘嘉仁社零&美护首席分析师执业编号：S1500522110002联系电话：15000310173邮箱：liujiaren@cindasc.com�越社服&美护分析师执业编号：S1500522110003联系电话：18701877193邮箱：wangyue1@cindasc.com宿一赫社服行业研究助理联系电话：15721449682邮箱：suyihe@cindasc.com张洪滨社服行业研究助理联系电话：18916616659邮箱：zhanghongbin@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 社零行业专题系列之四：调休屡引热议，带薪休假 提上日程，关注长假期出行板块投资机会 2024年4月26日 本期内容提要: 我国的节假日制度经过调整和改革，目前包括双休日制度、法定节假日制度和带薪休假制度。1）1949-1978年，休假制度初步形成，7天法定节假日（元旦1天、春节3天、五一1天、国庆2天）+单休工作制，全年法定休息日为59天；2）1979-1998年，前后调整为单双休工作制、双休工作制，“周末”概念逐步形成，短途旅游需求开始兴 起；3）1999-2007年，为扩大内需，促进增长，施行三大黄金周制度， 长途游、出境游蓬勃发展；4）2008年以来，黄金周与小长假并行，中国旅游经济迎来高速发展，2008-2019年旅游人数CAGR达到 +12.1%，旅游收入CAGR达到18.6%。 通过调休拼凑长假，是促消费的重要抓手。在疫情后恢复经济过程中，假日经济成为带动商品、服务和文化消费的重要抓手。2019年节假日全国旅游人次和旅游收入占全年比重分别为30.4%/26.0%，2023年则提升至32.5%/27.4%。24年清明假期，文旅部口径国内出游1.19亿人次，旅游收入539.5亿元，可比口径较19年同期 +11.5%/+12.7%，人均消费恢复度101.1%，疫情至今首次超过19年同期。但由于调休扰乱正常生活工作节奏，并影响假期出游体验，调休屡屡引起热议。 带薪休假可破解调休难题，但“企业有难处，员工有痛处”。带薪休假作为更灵活的休假方式，可实现分散居民出游密度、满足长途与中短途旅游需要的目的，但企业与员工诉求存在矛盾，相关条例也未进行强制规定，因此落实情况并不理想。 全面落实带薪休假提上日程，休假制度改革值得期待。23年7月促消费“二十条”明确提出“全面落实带薪休假制度，鼓励错峰休假、弹性作息”。24年春节为初一至初八，且鼓励各单位安排职工除夕休息，即配合带薪休假可放假9天。今年两会也有强制实施带薪休假政策等提议。 景区：从历史情况看，上市公司景区节假日客流普遍高于平日。比如23年五一黄山/峨眉山日均客流2.36万人/3.49万人，相比全年日均增厚88%/168%，考虑到景区公司索道、客运等成本费用较为固定，游客量增长将转化为业绩层面更高增长。建议关注：丽江股份、峨眉山、九华旅游、黄山旅游、宋城演艺、三特索道。 出境游&OTA：随着国际航班恢复和目的地签证政策优化，出境游意愿增强，春节以来出境游复苏进程加快。携程签证数据显示，“五一”假期出境游签证自2月下旬开始增长明显，目前办签交易额超19年同期；飞猪最新数据显示，五一出境游相关服务预订量较去年接近翻倍增长。现有节假日以及未来或落地的休假制度促进短途&长途出境游需求释放，建议关注众信旅游、携程集团。 风险因素：宏观经济波动风险，公共卫生事件风险，行业竞争加剧。 目录 1、休假制度复盘：平衡与需求的考量4 2、带薪年假可解难题，休假制度有望完善5 3、风险提示10 图目录 图1、2005-2016年国内接待过夜游客数变化（万人次）5 图2、1999-2023年因私出境人数及YOY（万人次）5 图3、1995-2023年旅游人数、旅游收入及人均旅游消费YOY5 图4、2023年节假日旅游人次及收入占比较2019年提升6 图5、2020年至今节假日日均旅游人数及恢复度6 图6、2020年至今节假日日均旅游收入及恢复度6 图7、2020年至今节假日人均消费及恢复度6 图8、24年�一假期调休安排7 图9、23年�一调休满意度调查7 图10、34%的民众支持不调休，仅2.9%民众支持调休7 图11、2024年华中农业大学全年不调休7 图12、46%民众存在“请假焦虑”8 图13、世界各国带薪年假天数对比8 图14、2022年中国和35个OECD国家年均工时对比9 表目录 表1：我国休假制度变化历程4 1、休假制度复盘：平衡与需求的考量 表1：我国休假制度变化历程 我国的节假日制度经过数次调整和改革，逐步趋于完善，并在符合当前经济社会发展的情况下，逐步与国际惯例接轨。目前我国休假制度包括：循环休假制度（即双休日制度）、公休日休假制度（即法定节假日制度）、年假休假制度（即带薪休 假制度，但由于中国现状，此休假制度并没有广泛执行）。 阶段 公休日休假 循环休假 年假休假 合计休假日 1949-1978年 7天（元旦1天、春节3天、五一1天、国庆2天） 单休工作制 - 59 1994年起单双休工作制； 85 1979-1998年 7天（元旦1天、春节3天、五一1天、国庆2天） 1995年起双休工作制 - 111 1999-2007年 10天（元旦1天、春节3天、五一3天、国庆3天） 双休工作制 - 114 2008年至今 11天（元旦1天、春节3天、清明1天、五一1天、 端午1天、中秋1天、国庆3天） 双休工作制 工作满1年可享受5-15天带薪年假 115 资料来源：发改委，后浪研究所，信达证券研发中心 休假制度初步形成时期（1949-1978年）。1949年12月颁布的《全国年节及纪念日放假办法》形成了我国法定节假日的基本格局，即：元旦（1天）、春节（3天）、 �一（1天）、国庆（2天），共7天，并实行单休日工作制，则全年公休假日为52 天，法定休息日为59天。此阶段旅游业发展迟缓，与我国丰富的旅游资源和广袤的旅游市场存在矛盾。 恢复春节、规范双休时期（1979-1998年）。改革开放后，我国对劳动者权利更加重视，也多次调整休假制度，1980年全国范围恢复春节放假；1994年国务院规定每周休息一天半，并演变为“大小礼拜”制度；1995年开始实行双休日工作制， 自此，全年公休假日增加为104天，法定休息日改为111天。此阶段“周末”概念逐步形成，短途旅游需求开始兴起。1995年我国旅游人数同比+20%，旅游收入同比+34.4%，1995-1998年旅游人数CAGR为7.3%，旅游收入CAGR为23.6%。 三大黄金周时期（1999-2007年）。1999年，为应对亚洲金融危机，扩大内需，促进增长，国务院将7天法定节假日增至10天，春节、劳动节、国庆节各３天，与 前后周末拼接形成3个7天长假，形成黄金周制度，此为调休的最早由来。此次 调整极大释放了国内居民的旅游需求，当年十一黄金周，全国旅游人数达2800万人次，旅游综合收入141亿元，占当年旅游收入1/20，次年十一黄金周旅游人数实现翻倍。1999-2007年旅游人数CAGR为+10.6%，旅游收入CAGR为+13.4%。与此同时，长途游、出境游等需求也逐步孕育。 图1、2005-2016年国内接待过夜游客数变化（万人次）图2、1999-2023年因私出境人数及YOY（万人次） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 旅行社:接待国内过夜游客人次人均旅游天数（右轴） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 因私出境人数YOY 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：iFind，信达证券研发中心资料来源：iFind，信达证券研发中心 黄金周与小长假并行时期（2008年至今）。由于国民集中式休假导致短时间内旅游产品供给短缺现象日益突出，且过长假期容易使社会生产陷入停摆。2008年起，保留春节、国庆两个黄金周，�一调整为1天，增加清明、端午、中秋三个法定 节假日（1天），通过调休形成3天小长假。法定节假日增至11天，法定休息日为115天。此后，中国旅游经济迎来高速发展，2008-2019年旅游人数CAGR达到+12.1%，旅游收入CAGR达到18.6%。 不过2008年调整的初衷是增加短假期，以满足人们不同空间尺度的度假需求，但 由于“七天”长假减为两个，叠加2012年十一起高速公路节假日免费，长假期旅游产品供需矛盾进一步显化。 图3、1995-2023年旅游人数、旅游收入及人均旅游消费YOY 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 人均旅游消费YOY旅游人数YOY旅游收入YOY 资料来源：iFind，信达证券研发中心 2、带薪年假可解难题，休假制度有望完善 通过调休拼凑长假，是促消费的重要抓手。调休制度允许周末上移下错，与法定节假日形成连休。而在疫情后恢复经济过程中，假日经济成为带动商品、服务和 文化消费的重要抓手。2019年节假日全国旅游人次和旅游收入占全年比重分别为30.4%/26.0%，2023年则提升至32.5%/27.4%。24年清明假期，文旅部口径国内出游1.19亿人次，旅游收入539.5亿元，可比口径较19年同期+11.5%/+12.7%，人均消费恢复度101.1%，疫情至今首次超过19年同期。 图4、2023年节假日旅游人次及收入占比较2019年提升图5、2020年至今节假日日均旅游人数及恢复度 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 30.4% 32.5% 26.0% 27.4% 节假日旅游人数占全年比例节假日旅游收入占全年比例 20192020202120222023 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 140% 112%120% 100% 80% 60% 40% 20% 清明端午元旦清明端午国庆春节五一中秋元旦清明端午元旦 清明 0% 20202021202220232024 日均客流（亿人次）客流恢复度（右轴） 资料来源：文旅部，文旅之声，iFind，信达证券研发中心资料来源：文旅部，文旅之声，中国旅游报，中国旅游研究院，信达证 券研发中心 图6、2020年至今节假日日均旅游收入及恢复度图7、2020年至今节假日人均消费及恢复度 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 113%120% 2020 2021 2022 20232024 100% 80% 60% 40% 20% 清明端午元旦清明端午国庆春节五一中秋元旦清明端午元旦 清明 0% 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 101%120% 100% 80% 60% 40% 20% 清明端午元旦清明端午国庆春节 �一中秋元旦清明端午元旦 清明 0% 2020 2021 2022 2023 2024 日均收入（亿元）收入恢复度（右轴）人均消费（元）人均消费恢复度（右轴） 资料来源：文旅部，文旅之声，中国旅游报，中国旅游研究院，信达证券研发中心 资料来源：文旅部，文旅之声，中国旅游报，中国旅游研究院，信达证券研发中心 20年至今�一假期调整为5天，调休多次引发热议。2019年，基于民众“恢复� 一黄金周”的呼声，�一假期首次因调休达到4天