北交所信息更新：电焊防护面罩+电动呼吸器业务稳扎稳打，轻量化个人防护产品持续发力

北交所信息更新 电焊防护面罩+电动呼吸器业务稳扎稳打，轻量化个人防护产品持续发力 迅安科技（834950.BJ） 2024年04月26日 诸海滨（分析师）赵昊（分析师） ——北交所信息更新 投资评级：增持（维持） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 日期2024/4/25 当前股价(元)17.97 一年最高最低(元)24.67/10.30 总市值(亿元)8.45 流通市值(亿元)2.16 总股本(亿股)0.47 流通股本(亿股)0.12 近3个月换手率(%)223.16 北交所研究团队 相关研究报告 《2023年归母净利润预增36%，多场景电动送风过滤式呼吸器打造第二增长曲线—北交所信息更新》-2024.2.27 《2023前三季度利润增28%，多元产品矩阵扩大个体防护产品覆盖面—北交所信息更新》-2023.10.30 《中报营收增长23%利润实现51%高增长，面罩、呼吸器产品齐放量—北交所信息更新》-2023.8.10 2023/2024Q1公司实现营收分别为2.11/0.51亿元、扣非净利润0.50/0.11亿元 2023年公司营收2.11亿元(+17%)、扣非净利润0.50亿元(+29%)，毛利率提升至 41%；2024Q1营收0.51亿元、扣非净利润0.11亿元(+10%)。2023年，电动送风过滤式呼吸器及配件产品增长较快，收入同比增长27%，电焊防护面罩以及配件充分发挥主力军作用，收入同比增长15%。我们维持2024-2025、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.64/0.74/0.86亿元，对应EPS分别为1.36/1.58/1.83元/股，对应当前股价的PE分别为13.2/11.3/9.8倍，公司持续加速布局轻量化个人防护系列产品，维持“增持”评级。 2024年推出轻型及迭代两款呼吸器，募投项目主体结构已竣工 公司自主研发的多场景电动送风过滤式呼吸器，其主机控制主板使用ARM处理器作为控制核心，通过软硬件协同控制，能实现核心的恒定出风量控制技术，能自动探测过滤器的阻塞情况，能自动改变风机转速安全可靠的向使用者持续提供洁净空气，同时定制开发的高转速离心风机，能实现高风压低噪音平顺运转。新一代轻型呼吸器产品，实现一体化，结构更紧凑，重量更小，适用于粉尘及有气味的场景，价格、功能及场景使用上更切合市场需求；更新迭代呼吸器新产品，专门配套安全帽、打磨面罩，提供了焊接面罩一体化集成式的全新解决方案，解决焊工在不同工况下全套的防护问题。目前在现有的基地开展生产经营工作，产能利用率已达到123%；募投项目目前主体结构已完工，正在推进竣工验收项目。公司线上和线下双布局，针对国内市场的需求及痛点，开发适合国内市场的产品。 劳动保护法+防护安全意识提升共促个人防护装备需求长期增长 我国《劳动法》、《职业病防治法》和《安全生产法》等明确规定，用人单位需提 供符合国家或行业标准的劳动安全卫生条件、职业病防护设施及个人劳动防护用品，并负责教育和监督员工正确使用。这些法律法规及鼓励性产业政策共同促进和规范劳动防护用品行业的发展。同时，随着职业教育的规范化和宣传增强，员工的职业安全意识提升，对个人防护装备的需求亦将持续增长，公司有望受益。 风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 181 211 245 283 326 YOY(%) -14.6 16.7 15.7 15.8 15.1 归母净利润(百万元) 41 56 64 74 86 YOY(%) -28.2 36.0 14.2 16.6 15.3 毛利率(%) 38.4 41.4 40.4 40.3 40.5 净利率(%) 22.7 26.4 26.1 26.3 26.3 ROE(%) 17.1 20.6 19.1 19.2 18.8 EPS(摊薄/元) 0.87 1.19 1.36 1.58 1.83 P/E(倍) 20.5 15.1 13.2 11.3 9.8 P/B(倍) 3.5 3.1 2.5 2.2 1.8 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 246 213 277 337 418 营业收入 181 211 245 283 326 现金 177 102 168 219 280 营业成本 112 124 146 169 194 应收票据及应收账款 31 36 46 50 58 营业税金及附加 2 1 2 2 2 其他应收款 2 2 4 2 5 营业费用 4 8 7 9 10 预付账款 1 0 1 1 1 管理费用 12 11 12 15 17 存货 34 31 33 43 45 研发费用 8 11 10 12 14 其他流动资产 1 40 24 22 29 财务费用 -3 -2 -2 -3 -4 非流动资产 43 122 126 128 124 资产减值损失 -2 -2 -3 -3 -3 长期投资 1 1 2 2 2 其他收益 1 1 1 1 1 固定资产 15 14 51 64 65 公允价值变动收益 -2 0 -0 -0 -0 无形资产 23 23 30 40 45 投资净收益 2 3 2 2 2 其他非流动资产 4 84 43 22 12 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 289 335 403 465 542 营业利润 46 61 72 84 97 流动负债 48 64 68 77 85 营业外收入 4 3 2 3 3 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 2 0 1 1 1 应付票据及应付账款 30 52 56 65 74 利润总额 48 64 74 86 99 其他流动负债 19 12 12 13 11 所得税 7 9 10 11 13 非流动负债 0 0 0 0 0 净利润 41 56 64 74 86 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 41 56 64 74 86 负债合计 48 64 68 77 85 EBITDA 47 66 76 91 105 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.87 1.19 1.36 1.58 1.83 股本 47 47 47 47 47 资本公积 126 127 127 127 127 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 66 94 133 180 245 成长能力 归属母公司股东权益 241 271 335 388 457 营业收入(%) -14.6 16.7 15.7 15.8 15.1 负债和股东权益 289 335 403 465 542 营业利润(%) -31.6 34.5 17.4 16.1 15.7 归属于母公司净利润(%) -28.2 36.0 14.2 16.6 15.3 获利能力毛利率(%) 38.4 41.4 40.4 40.3 40.5 净利率(%) 22.7 26.4 26.1 26.3 26.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 17.1 20.6 19.1 19.2 18.8 经营活动现金流 50 64 54 76 84 ROIC(%) 16.1 20.1 18.5 18.6 18.1 净利润 41 56 64 74 86 偿债能力 折旧摊销 2 3 5 8 10 资产负债率(%) 16.7 19.0 16.9 16.6 15.7 财务费用 -3 -2 -2 -3 -4 净负债比率(%) -73.4 -37.8 -50.2 -56.6 -61.3 投资损失 -2 -3 -2 -2 -2 流动比率 5.1 3.3 4.1 4.4 4.9 营运资金变动 4 4 -14 -3 -7 速动比率 4.4 2.8 3.6 3.8 4.4 其他经营现金流 9 6 4 2 2 营运能力 投资活动现金流 9 -106 9 -6 -11 总资产周转率 0.8 0.7 0.7 0.7 0.6 资本支出 22 70 7 10 6 应收账款周转率 5.4 6.2 5.9 5.8 6.0 长期投资 32 -37 -0 -0 -0 应付账款周转率 3.3 3.0 2.7 2.8 2.8 其他投资现金流 -1 1 17 5 -5 每股指标（元） 筹资活动现金流 112 -33 2 -18 -12 每股收益(最新摊薄) 0.87 1.19 1.36 1.58 1.83 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.07 1.36 1.15 1.61 1.79 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.12 5.77 7.13 8.25 9.72 普通股增加 12 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 125 1 0 0 0 P/E 20.5 15.1 13.2 11.3 9.8 其他筹资现金流 -25 -34 2 -18 -12 P/B 3.5 3.1 2.5 2.2 1.8 现金净增加额 172 -75 66 51 61 EV/EBITDA 14.2 10.7 8.5 6.6 5.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不