消费电子为基，AI驱动多元化发展

公司研究/公司快报 2024年4月26日 买入-A(首次) 立讯精密（002475.SZ） 消费电子为基，AI驱动多元化发展 消费电子组件 公司近一年市场表现 事件描述 公司发布2023年年报以及24年一季报，同时发布上半年业绩展望。公司2023年收入2319.05亿，同比+8.35%，归母净利润109.53亿元，同比 +19.53%。24年一季度收入524.07亿元，同比+4.93%，归母净利润24.71亿 元，同比+22.45%。公司展望2024年上半年归母净利润52.27-54.45亿元， 同比增长20-25%，对应2024年二季度单季度归母净利润27.56-29.74亿元， 同比增长17.9%-27.2%。 市场数据：2024年4月25日 收盘价（元）：28.54 年内最高/最低（元）：35.58/24.88流通A股/总股本（亿）：71.62/71.78流通A股市值（亿）：2,044.16 总市值（亿）：2,048.60 基本每股收益： 0.35 摊薄每股收益： 0.35 每股净资产(元)： 10.18 净资产收益率： 3.52 基础数据：2024年3月31日 资料来源：最闻分析师： 高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 事件点评 消费电子稳健增长，产品线持续丰富。公司依靠长期在消费电子行业积累的经验，形成零部件、模组到整机的一体化能力，伴随AI和XR等新技术不断涌现，持续创新更为丰富智能的产品组合，特别是未来AI技术在手机、PC、可穿戴等产品的进一步应用，再次打开行业空间。公司构建的“工艺+底层技术”能力圈，使得公司不断将能力延伸到新领域，确保公司能长期保持行业领先地位。 通信以及汽车等新业务快速增长，打开新成长曲线。公司2023年通信/汽车业务收入分别为145.38/92.52亿元，同比增长13.28%/50.46%。通信业务持续深耕电连接、光连接、散热、电源管理、射频等产品，已逐步形成完整的产品矩阵，在数据中心高速互联行业，公司与国际龙头数据中心厂商共同制定800G、1.6T等下一代高速连接行业标准，在高速铜缆、线缆等领域有明显技术优势，并逐渐将更多通信产品线推广到客户供应链。汽车业务依托消费电子积累的技术经验，同时深度保持与国内外头部汽车品牌客户的合作，将消费电子领域能力转移到汽车行业，当前已形成汽车线束/连接器、智能座舱、车身电子、电源管理四大业务线，多领域积极扩展客户。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 24年指引保持稳定增长，行业复苏基础上，AI智能化趋势驱动公司长期成长性。公司展望2024年上半年归母净利润52.27-54.45亿元，同比增长20-25%，对应2024年二季度单季度归母净利润27.56-29.74亿元，同比增长17.9%-27.2%。公司主业消费电子行业经历23年的行业下行，24年有望稳定修复，AI带来数据中心行业的高速成长，新能源车智能化带来的车载电子行业同样具有较高成长性。公司消费电子、通信、汽车三大业务目前均处于上行趋势，同时AI趋势打开长期成长空间。 投资建议 预计公司2024-2026年营业收入2829.25/3429.34/4133.29亿元，同比增长22.0%/21.2%/20.5%，预计公司归母净利润142.72/165.48/202.10亿元，同比增长30.3%/15.9%/22.1%，对应EPS为1.99/2.31/2.82元，PE为14.4/12.4/10.1 倍。考虑公司在消费电子行业龙头地位，同时布局新能源车以及服务器等新兴行业，首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示 宏观经济波动风险：国际与国内经济面临挑战，公司下游需求主要来自消费电子，终端需求与经济高度相关，有受到宏观经济影响的风险。 国际贸易摩擦导致供应链风险：公司下游客户海外占比高，潜在有受国际政治影响供应链受阻的风险。 行业竞争加剧风险：公司产品下游主要为消费电子、汽车电子、数据中心等，公司所经营ODM业务模式竞争者较多，有市场份额下降的风险。 客户创新不及预期风险：公司成长主要来自下游品牌客户产品的创新带来的新增价值量，科技创新存在不确定性，若创新不及预期则有增速放缓的风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 214,028 231,905 282,925 342,934 413,329 YoY(%) 39.0 8.4 22.0 21.2 20.5 净利润(百万元) 9,163 10,953 14,272 16,548 20,210 YoY(%) 29.6 19.5 30.3 15.9 22.1 毛利率(%) 12.2 11.6 11.7 11.4 11.4 EPS(摊薄/元) 1.28 1.53 1.99 2.31 2.82 ROE(%) 17.8 17.4 18.3 17.8 18.0 P/E(倍) 22.4 18.7 14.4 12.4 10.1 P/B(倍) 4.6 3.7 2.9 2.4 1.9 净利率(%) 4.3 4.7 5.0 4.8 4.9 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 88292 94228 129075 132570 176190 营业收入 214028 231905 282925 342934 413329 现金 19367 33620 37285 42000 49527 营业成本 187929 205041 249866 303823 366237 应收票据及应收账款 26993 23766 35798 36399 50618 营业税金及附加 476 535 601 679 892 预付账款 587 487 771 753 1084 营业费用 831 889 990 1097 1240 存货 37363 29758 48325 46619 67830 管理费用 5076 5543 6224 7202 8473 其他流动资产 3982 6598 6897 6798 7131 研发费用 8447 8189 9054 10631 12400 非流动资产 60092 67764 76945 86603 97217 财务费用 883 483 73 280 198 长期投资 2000 4233 7266 10416 13788 资产减值损失 -894 -1296 -1415 -1715 -2042 固定资产 44026 44561 50100 56103 62628 公允价值变动收益 14 210 50 40 30 无形资产 2696 2663 2914 3140 3380 投资净收益 998 1771 1103 1141 1253 其他非流动资产 11371 16307 16665 16944 17421 营业利润 11154 12860 16655 19488 23929 资产总计 148384 161992 206021 219173 273407 营业外收入 34 93 43 48 55 流动负债 74631 74835 104973 102271 136579 营业外支出 31 68 50 49 49 短期借款 14912 20514 20514 20514 20514 利润总额 11158 12885 16648 19488 23934 应付票据及应付账款 50302 46401 75485 72721 105931 所得税 667 642 951 1005 1306 其他流动负债 9418 7920 8974 9036 10134 税后利润 10491 12243 15697 18482 22628 非流动负债 14969 16872 15036 13035 10920 少数股东损益 1328 1291 1426 1935 2418 长期借款 11895 14838 13002 11001 8886 归属母公司净利润 9163 10953 14272 16548 20210 其他非流动负债 3074 2034 2034 2034 2034 EBITDA 20066 24419 23616 27766 33422 负债合计 89600 91707 120009 115306 147500 少数股东权益 13441 13975 15400 17335 19753 主要财务比率 股本 7100 7148 7178 7178 7178 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 3653 5012 5012 5012 5012 成长能力 留存收益 33409 43470 57924 75068 96269 营业收入(%) 39.0 8.4 22.0 21.2 20.5 归属母公司股东权益 45343 56310 70612 86531 106154 营业利润(%) 36.6 15.3 29.5 17.0 22.8 负债和股东权益 148384 161992 206021 219173 273407 归属于母公司净利润(%) 29.6 19.5 30.3 15.9 22.1 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 12.2 11.6 11.7 11.4 11.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 4.3 4.7 5.0 4.8 4.9 经营活动现金流 12728 27605 19518 23617 28686 ROE(%) 17.8 17.4 18.3 17.8 18.0 净利润 10491 12243 15697 18482 22628 ROIC(%) 15.4 14.0 15.0 15.4 16.2 折旧摊销 7800 10320 6329 7828 9290 偿债能力 财务费用 883 483 73 280 198 资产负债率(%) 60.4 56.6 58.3 52.6 53.9 投资损失 -998 -1771 -1103 -1141 -1253 流动比率 1.2 1.3 1.2 1.3 1.3 营运资金变动 -6622 4636 -1427 -1793 -2146 速动比率 0.6 0.8 0.7 0.8 0.8 其他经营现金流 1174 1694 -50 -40 -30 营运能力 投资活动现金流 -13326 -19560 -14357 -16305 -18621 总资产周转率 1.6 1.5 1.5 1.6 1.7 筹资活动现金流 8156 4070 -1496 -2596 -2538 应收账款周转率 7.3 9.1 9.5 9.5 9.5 应付账款周转率 3.9 4.2 4.1 4.1 4.1 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.28 1.53 1.99 2.31 2.82 P/E 22.4 18.7 14.4 12.4 10.1 每股经营现金流(最新摊薄) 1.77 3.85 2.72 3.29 4.00 P/B 4.6 3.7 2.9 2.4 1.9 每股净资产(最新摊薄) 6.24 7.77 9.76 11.98 14.72 EV/EBITDA 11.3 9.1 9.3 7.7 6.2 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见