改革成效初显，24Q1利润超预期

公司一季度业绩超预期，主要亮点如下：

业绩表现：

• 营收与利润双增：2024年一季度，公司实现营收14.8亿元，同比增长8.6%；归母净利润2.39亿元，同比增长59.7%；扣非归母净利润2.36亿元，同比增长63.9%。
• 酱油与鸡精鸡粉业务快速增长：美味鲜子公司实现收入14.6亿元，其中酱油和鸡精鸡粉产品分别增长13.4%和16.8%，反映出核心业务的良好表现。

渠道与区域布局：

• 渠道扩张：截至一季度末，公司新增97家经销商至2181家，特别是中西部和北部区域经销商数量显著增加。
• 区域表现：所有区域均实现了正增长，尤其是华东地区表现突出。

成本与盈利能力：

• 成本红利：受益于大豆、包材等原料价格下降，毛利率提升至37.3%，同比增加6.1个百分点。
• 费用控制：销售费用率同比下降0.9个百分点，管理费用率基本持平，整体费用控制得当。
• 盈利能力提升：扣非净利率同比提升5.4个百分点至15.9%，美味鲜净利率为18.2%，同比提升5.9个百分点。

内部改革与未来展望：

• 管理改革：新高管团队实施内部管理改革，建立事业部体制，增强一线销售活力。
• 股权激励与业务优化：公司通过股权激励计划，提升团队积极性，并推进地产业务剥离与美味鲜少数股权回收。
• 未来发展潜力：预计未来随着改革效果显现、成本压力缓解以及全国渠道布局的加强，公司业绩有望保持高增长态势。

投资建议：

• 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为1.00元、1.25元、1.58元，对应动态PE分别为29倍、23倍、19倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示：

• 全国化拓展风险：全国化市场的开拓可能面临挑战。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能进一步加剧，影响公司业绩增长。