高速机带动试剂持续放量，24Q1利润保持高增

新产业(300832.SZ) 医药 2024年04月26日 高速机带动试剂持续放量，24Q1利润保持高增 推荐（维持） 股价：68.4元 主要数据 行业医药 公司网址www.snibe.com 大股东/持股西藏新产业投资管理有限公司 /26.88% 实际控制人翁先定 总股本(百万股)786 流通A股(百万股)698 事项： 公司发布2024第一季度业绩，实现营收10.21亿元（yoy+16.6%）。实现归母净利润4.26亿元（yoy+20.0%），扣非归母净利润为3.99亿元（yoy+25.5%）。好于市场预期。 平安观点： 2024Q1利润保持高速增长。2024Q1公司实现营收10.21亿元（yoy +16.6%），其中国内市场主营业务营收同比增长12.2%；海外市场主营业务营收同比增长25.0%。分产品类型看，公司试剂收入同比增长26.42%，仪器类产品收入同比下降3.86%。在高毛利试剂持续放量的带动下，公司毛利率同比提升5.2pct至73.8%。2024Q1公司三费费用率保持稳定，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比上涨1.3pct、0.5pct、0.4pct 总市值（亿元） 537 流通A股市值(亿元) 478  每股净资产(元) 10.14 资产负债率(%) 7.1 流通B/H股(百万股) 行情走势图 至15.6%、2.9%和9.9%。 国内反腐影响仍在持续，DRG推行未对公司设备年单产产生影响。医疗反腐在国内部分地区仍在进行，使2024Q1国内新增装机同比小幅下滑。 DRG的持续推行，使部分地区肿标和术八等检测项目存在大套餐改小套餐的现象，但检测量也有一定上升，公司高速机的平均年单产暂未受到明显影响。 相关研究报告 【平安证券】新产业（300832.SZ）*年报点评*国内销 售结构持续优化，海外试剂如期放量*推荐20240415 【平安证券】新产业（300832.SZ）*首次覆盖报告*高速发光引领进口替代，出海进入新时代*推荐20221223 证券分析师 维持“推荐”评级。公司近年装机数保持强劲、国内外装机结构持续优化， 将带动试剂放量、毛利率逐步优化，维持2024-2026年EPS预测为2.62、3.26、3.96元，维持“推荐”评级。 风险提示：1）仪器、设备国内外销售不及预期。国内医疗反腐对化学发光仪器装机产生影响、海外本地化建设进度落后可能导致公司产品销售收不及预期；2）新产品研发进度不及预期。公司多个重要仪器和试剂仍处于研 发阶段，若失败将影响公司业绩增速；3）集采及监管政策风险。化学发光试剂集采存在扩大范围、进一步降价的可能，若执行将削减公司国内试剂毛利率。 公 司报告 公 司季报点评 证券研究报告 叶寅投资咨询资格编号 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E S1060514100001 营业收入(百万元) 3047 3930 4877 5948 7096 BOT335 YOY(%) 19.7 29.0 24.1 21.9 19.3 YEYIN757@pingan.com.cn 倪亦道投资咨询资格编号 净利润(百万元) 1328 1654 2057 2564 3114 S1060518070001 YOY(%) 36.4 24.5 24.4 24.7 21.5 021-38640502NIYIDAO242@pingan.com.cn 毛利率(%) 70.3 73.0 73.1 74.6 75.9 研究助理 净利率(%) 43.6 42.1 42.2 43.1 43.9 ROE(%) 20.8 21.9 21.4 21.1 20.4 张若昳一般证券从业资格编号 EPS(摊薄/元) 1.69 2.10 2.62 3.26 3.96 S1060122080061ZHANGRUOYI135@pingan.com.cn P/E(倍) 40.5 32.5 26.1 21.0 17.3 P/B(倍) 8.4 7.1 5.6 4.4 3.5 新产业·公司季报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表单位：百万元 流动资产506475291066714278 现金1048309058078989 应收票据及应收账款6327689281096 其他应收款781011 预付账款23293542 存货917111012661415 其他流动资产2438252426212726 非流动资产3158294825622244 长期投资0000 固定资产12731074861636 无形资产1691339761 其他非流动资产1716174216041548 资产总计8222104781322916523 流动负债5917919801160 短期借款0000 应付票据及应付账款127173215254 其他流动负债464618765906 非流动负债87868584 长期借款3311 其他非流动负债83838383 负债合计67887710641244 少数股东权益0000 股本786786786786 资本公积1332133213321332 留存收益542674831004713161 归属母公司股东权益754496011216515279 负债和股东权益8222104781322916523 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流1418210426113076 净利润1654205725643114 折旧摊销179425438373 财务费用-31-31-31-31 投资损失-74-74-74-74 营运资金变动-330-224-232-249 其他经营现金流20-48-54-56 投资活动现金流-291-927676 资本支出269169-00 长期投资-53000 其他投资现金流32777676 筹资活动现金流-569302930 短期借款0000 长期借款3-1-1-1 其他筹资现金流-571313131 现金净增加额568204227173182 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3930 4877 5948 7096 营业成本 1062 1313 1512 1707 税金及附加 15 17 18 20 营业费用 630 759 907 1071 管理费用 107 131 159 187 研发费用 366 450 543 641 财务费用 -31 -31 -31 -31 资产减值损失 0 0 0 0 信用减值损失 -11 -9 -7 -6 其他收益 34 34 34 34 公允价值变动收益 19 19 19 19 投资净收益 74 74 74 74 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 1895 2357 2959 3621 营业外收入 0 0 0 0 营业外支出 3 3 3 3 利润总额 1893 2354 2956 3619 所得税 239 298 393 505 净利润 1654 2057 2564 3114 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 1654 2057 2564 3114 EBITDA 2041.75 2748.53 3363.89 3960.99 EPS（元） 2.10 2.62 3.26 3.96 主要财务比率 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力营业收入(%) 29.0 24.1 21.9 19.3 营业利润(%) 26.1 24.4 25.5 22.4 归属于母公司净利润(%) 24.5 24.4 24.7 21.5 获利能力毛利率(%) 73.0 73.1 74.6 75.9 净利率(%) 42.1 42.2 43.1 43.9 ROE(%) 21.9 21.4 21.1 20.4 ROIC(%) 50.3 53.4 65.0 80.2 偿债能力资产负债率(%) 8.2 8.4 8.0 7.5 净负债比率(%) -13.8 -32.2 -47.7 -58.8 流动比率 8.6 9.5 10.9 12.3 速动比率 6.4 7.5 9.0 10.5 营运能力总资产周转率 0.5 0.5 0.4 0.4 应收账款周转率 6.3 6.5 6.5 6.6 应付账款周转率 8.37 7.61 7.04 6.71 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 2.10 2.62 3.26 3.96 每股经营现金流(最新摊薄) 1.81 2.68 3.32 3.92 每股净资产(最新摊薄) 9.60 12.22 15.48 19.45 估值比率P/E 32.5 26.1 21.0 17.3 P/B 7.1 5.6 4.4 3.5 EV/EBITDA 28.25 17.47 13.50 10.69 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/3 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层