2024年一季报点评：应对压力，积极调整

舍得酒业2024年一季度业绩分析与展望

业绩概览

• 总收入：2024年一季度，舍得酒业实现总营收21.1亿元，同比增长4.1%。
• 净利润：归母净利润为5.5亿元，同比下降3.4%。
• 现金流：销售回款19.2亿元，同比下降14.3%；经营性现金流净额1.1亿元，同比下降52.2%。

业务表现

• 收入增长：收入增长符合预期，主要得益于大众价位产品的持续招商放量，包括舍之道和T68等单品。
• 产品结构：中高档产品收入同比增长3.3%，普通酒产品同比增长0.9%，其中核心单品品味舍得保持价格稳定。
• 区域销售：省内四川市场收入同比增长12.2%，省外其他区域收入则略有下降0.1%，经销商数量增加140家至2795家。

利润压力

• 毛利率下滑：一季度毛利率下滑4.2个百分点至74.2%，推测原因在于产品结构下移。
• 费用控制：积极提升费效，营业税金率略增，销售费用率大幅下降2.9个百分点，管理费用率略降0.2个百分点。
• 净利率变化：净利率同比下降2.0个百分点至26.1%。

现金流与负债情况

• 现金流：销售回款减少，经营现金流量净额同比大幅下降52.2%，应收类项目环比增加约3亿元。
• 合同负债：合同负债总额2.3亿元，环比减少0.4亿元。

战略调整与市场布局

• 产品策略：优化沱牌系列战略，明确T68大单品地位，聚焦于30-80元高线光瓶酒。
• 渠道与市场：加大消费者投入，帮助经销商拓宽融资渠道，确保库存健康。市场布局上，稳定东北、山东等成熟市场，同时在新疆、北京、江苏、重庆等地实现过亿销售。
• 组织架构：调整为以舍得、沱牌、互联网三条主线布局，加强事业部权限，提升精细化管理和费效比。

投资建议

• 估值与评级：当前股价对应2024年估值13倍，具备一定性价比。考虑到消费复苏与竞争环境的不确定性，调整盈利预测，维持“推荐”评级。

风险提示

• 消费复苏不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 招商情况未达预期。