煤价下跌盈利能力下降，高股息投资性价比凸显

山西焦煤公司动态点评

财务表现概览：

• 营业收入：2022年增长20.3%，至651.83亿元；2023年下降14.8%，至555.23亿元。
• 归母净利润：2022年增长110.8%，至107.54亿元；2023年减少37.03%，至67.71亿元。
• 盈利能力：ROE从2022年的30.7%降至2023年的17.5%，预计未来将分别降至16.2%、15.6%、14.8%。
• 每股收益：从2022年的1.89元降至2023年的1.19元。
• 估值：P/E为8.9倍，P/B为1.6倍。

业务分析：

• 煤炭业务：

  • 产销量稳定增长，但吨煤售价下降，导致毛利率下滑。
  • 吨煤成本上升，影响盈利能力。

• 焦炭业务：

  • 单位毛利修复，但仍面临业绩压力。
  • 成本控制与市场适应性有待提升。

业绩驱动因素：

• 分红比例：高分红比例吸引长期投资者。
• 资产恢复：沙曲一号煤矿的复产，预计增加产量和收入。
• 区域优势：位于晋中基地，拥有丰富的资源储备。

未来展望：

• 收入预测：预计2024-2026年营业收入分别为549.21亿、571.08亿、586.92亿元。
• 净利润预测：相应净利润分别为68.12亿、69.44亿、72.26亿元。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示：

• 安全生产事故风险。
• 煤价波动风险。
• 政策监管风险。
• 下游需求不确定性。

结论：

山西焦煤在面对煤价下跌和盈利能力下降的背景下，通过高分红比例和资产恢复计划展现了一定的投资吸引力。尽管面临挑战，公司通过优化资产结构和提升运营效率有望在未来实现稳定增长。投资者应关注宏观经济环境、煤炭价格走势以及公司战略执行情况。