成本费用管控良好，积极布局AI领域

业绩简评 2024年4月25日，公司发布24年一季报，Q1实现营收3.75亿元，同比增长7.76%；实现归母净利润0.12亿元，同比增长19.03%；Q1扣非归母净利润为0.10亿元，同比增长51.52%，主要系营收增长、成本费用同比增长5.0%低于营收增速。 经营分析 24Q1公司实现毛利率51.61%，与上年同期基本持平。三费同比增长1.53%，其中管理费用较上年同期下降8.2%，销售费用同比微增1.12%，研发费用同比增长12.50%，主要系公司在AI、低代码等领域加大投入所致。 公司Hi-HIS项目推进顺利，23年新签订单22个，并于近期与苏 9.00 700 8.00 600 7.00 500400 6.00 300 5.00 200 4.00 100 3.00 5 5 5 0 人民币(元)成交金额(百万元) 州市立医院集团正式签署战略合作协议，共同打造“市立智慧医疗生态圈”。公司与飞利浦合作研发的飞悦康CareSync已正式亮相，将借助飞利浦拓展增量客户，并在医疗设备销售领域深入合作。 公司基本情况（人民币） 公司积极推进AI相关研发，与浙大合作的慧康-启真大模型实现了从6B到13B大模型的训练及微调，可针对不同产品场景提供不同大小的模型，提供离线及在线部署方式，在扩充边缘AI品类的同时，打通从云到边的AI全链路。利用慧康-启真大模型和公司慧意GPT平台，公司已经在报告解读、医嘱支持、书写助手、智能问诊等临床决策支持方面实现AI功能嵌入。 盈利预测、估值与评级 我们预计2024-2026年公司实现营业收入20.23/25.55/32.41亿元，同比增长25.20%/26.31%/26.82%；实现归母净利润3.11/4.17/5.15亿元，同比增长746.42%/34.35%/23.35%，对应EPS为0.20/0.27/0.33元，维持“买入”评级。 风险提示 医疗信息化政策推进不及预期的风险；医药反腐对招标产生的不 10.00 230425 23072 23102 24012 240425 成交金额创业慧康沪深300 800 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,527 1,616 2,023 2,555 3,241 营业收入增长率 -19.58% 5.81% 25.20% 26.31% 26.82% 归母净利润(百万元) 43 37 311 417 515 归母净利润增长率 -89.68% -13.95% 746.42% 34.35% 23.35% 摊薄每股收益(元) 0.028 0.024 0.200 0.269 0.332 每股经营性现金流净额 0.09 0.10 0.20 0.19 0.23 ROE(归属母公司)(摊薄) 0.93% 0.80% 6.30% 7.82% 8.82% P/E 287.43 276.57 20.10 14.96 12.13 P/B 2.67 2.20 1.27 1.17 1.07 确定性影响；与飞利浦协同不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；大股东质押风险；应收账款和存货偏高的风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,899 1,527 1,616 2,023 2,555 3,241 货币资金 1,619 1,478 1,094 1,339 1,475 1,608 增长率 -19.6% 5.8% 25.2% 26.3% 26.8% 应收款项 1,310 1,437 1,625 1,702 2,081 2,551 主营业务成本 -869 -773 -857 -987 -1,237 -1,568 存货 241 263 283 308 384 484 %销售收入 45.8% 50.6% 53.0% 48.8% 48.4% 48.4% 其他流动资产 167 134 153 185 228 283 毛利 1,030 754 759 1,036 1,319 1,672 流动资产 3,336 3,313 3,156 3,535 4,168 4,927 %销售收入 54.2% 49.4% 47.0% 51.2% 51.6% 51.6% %总资产 59.5% 57.3% 54.5% 55.7% 57.9% 60.4% 营业税金及附加 -19 -13 -12 -16 -20 -26 长期投资 401 360 295 294 294 294 %销售收入 1.0% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 350 451 589 690 789 887 销售费用 -153 -117 -129 -158 -197 -250 %总资产 6.2% 7.8% 10.2% 10.9% 11.0% 10.9% %销售收入 8.1% 7.6% 8.0% 7.8% 7.7% 7.7% 无形资产 1,481 1,616 1,684 1,814 1,932 2,032 管理费用 -187 -189 -208 -253 -317 -399 非流动资产 2,273 2,471 2,635 2,811 3,027 3,224 %销售收入 9.9% 12.4% 12.8% 12.5% 12.4% 12.3% %总资产 40.5% 42.7% 45.5% 44.3% 42.1% 39.6% 研发费用 -210 -218 -247 -297 -373 -473 资产总计 5,610 5,784 5,790 6,346 7,196 8,151 %销售收入 11.1% 14.3% 15.3% 14.7% 14.6% 14.6% 短期借款 7 104 11 244 409 500 息税前利润（EBIT） 460 218 163 312 411 525 应付款项 602 696 714 752 942 1,194 %销售收入 24.2% 14.3% 10.1% 15.4% 16.1% 16.2% 其他流动负债 392 374 388 353 448 563 财务费用 20 20 11 20 26 32 流动负债 1,001 1,174 1,113 1,349 1,799 2,257 %销售收入 -1.0% -1.3% -0.7% -1.0% -1.0% -1.0% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -96 -212 -169 -40 -26 -39 其他长期负债 9 8 14 6 5 3 公允价值变动收益 0 0 -13 0 0 0 负债 1,010 1,182 1,126 1,356 1,804 2,260 投资收益 31 -15 14 14 14 14 普通股股东权益 4,562 4,594 4,606 4,932 5,334 5,833 %税前利润 6.8% n.a 31.0% 4.1% 3.0% 2.4% 其中：股本 1,550 1,549 1,549 1,549 1,549 1,549 营业利润 452 53 44 343 462 570 未分配利润 1,385 1,381 1,402 1,697 2,099 2,598 营业利润率 23.8% 3.5% 2.7% 17.0% 18.1% 17.6% 少数股东权益 37 8 58 58 58 58 营业外收支 0 3 2 2 2 2 负债股东权益合计 5,610 5,784 5,790 6,346 7,196 8,151 税前利润利润率 45223.8% 553.6% 452.8% 34517.1% 46418.1% 57217.6% 比率分析 所得税 -38 -14 0 -35 -46 -57 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 8.4% 25.5% -0.7% 10.0% 10.0% 10.0% 每股指标 净利润 414 41 46 311 417 515 每股收益 0.267 0.028 0.024 0.200 0.269 0.332 少数股东损益 1 -1 9 0 0 0 每股净资产 2.944 2.965 2.973 3.184 3.443 3.765 归属于母公司的净利润 413 43 37 311 417 515 每股经营现金净流 0.114 0.094 0.102 0.199 0.188 0.233 净利率 21.8% 2.8% 2.3% 15.3% 16.3% 15.9% 每股股利 0.030 0.010 0.010 0.010 0.010 0.010 746.4%34.3% 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 9.05% 0.93% 0.80% 6.30% 7.82% 8.82% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 7.36% 0.74% 0.63% 4.89% 5.80% 6.31% 净利润 414 41 46 311 417 515 投入资本收益率 9.15% 3.45% 3.50% 5.36% 6.38% 7.39% 少数股东损益 1 -1 9 0 0 0 增长率 非现金支出 174 307 297 112 110 132 主营业务收入增长率 16.30% -19.58% 5.81% 25.20% 26.31% 26.82% 非经营收益 -37 2 -19 36 -17 -17 EBIT增长率 23.27% -52.63% -25.37% 91.68% 32.05% 27.61% 营运资金变动 -375 -205 -166 -151 -219 -268 净利润增长率 24.28% -89.68% -13.95% 746.42% 34.35% 23.35% 经营活动现金净流 176 145 158 308 291 362 总资产增长率 6.87% 3.10% 0.12% 9.59% 13.40% 13.28% 资本开支 -179 -310 -387 -320 -317 -317 资产管理能力 投资 15 6 4 1 0 0 应收账款周转天数 201.5 315.7 335.5 300.0 290.0 280.0 其他 198 5 -9 14 14 14 存货周转天数 118.8 118.8 116.3 115.0 115.0 115.0 投资活动现金净流 34 -299 -392 -304 -303 -303 应付账款周转天数 172.7 267.2 274.5 250.0 250.0 250.0 股权募资 25 0 0 31 0 0 固定资产周转天数 51.5 67.2 68.5 54.9 43.3 34.0 债权募资 -142 97 -93 228 165 91 偿债能力 其他 -59 -79 -64 -15 -15 -15 净负债/股东权益 -35.05% -29.86% -23.66% -22.35% -20.15% -19.15% 筹资活动现金净流 -176 18 -156 244 150 75 EBIT利息保障倍数 -23.5 -11.0 -15.1 -15.4 -16.1 -16.2 现金净流量 34 -136 -390 247 138 134 资产负债率 18.01% 20.43% 19.45% 21.36% 25.07% 27.73% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 1 7 7 7 24 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 1 2 2 2 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。