动力煤/焦煤/焦炭季度报告：供需仍存缺口，但政策变数重重

能源化工 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 供需仍存缺口，但政策变数重重 [Table_Rank] 走势评级： 动力煤/焦煤/焦炭:震荡 报告日期： 2016年09月28日 [Table_Summary] ★四季度需求总体呈中性，电煤旺季仍可期： 夏季用电量大增由工业企业复产和气温高于往年共同推动，由于工业并未出现实质复苏，用电增速大增仅为脉冲现象。但复产周期未走完，电力需求料好于去年同期。冬储旺季预计水电回落，需求提升仍可期。钢铁终端需求仍悲观，但复产补库支撑双焦需求。水泥、化肥由于产量开工回落，耗煤需求不乐观。 ★去产能对供给影响有限，276微调预案难补供需缺口： 8月以来虽然去产能进度加快，但全国及大部分省份煤炭产量降幅收窄，关停矿井对于供给影响有限。在目前276调整预案下，供给释放不足，淡季供给略偏宽松，旺季仍存较大供需缺口。 ★中国限产打破紧平衡，短期国际煤价难回落： 近年来众多矿业巨头陷入破产重组或主动剥离煤炭资源、实施减产，煤炭贸易量大幅回落。中国的限产政策导致进口量大增，澳大利亚6月以来降雨偏多影响煤炭生产发运。短期内在大型矿企供给增量未跟上及气候因素消退前，国际煤价或难以回落。 ★四季度市场展望及投资建议： 由于预案释放供给不足，动力煤淡季价格很难回调，旺季将继续上涨。但对下游电厂压力较大且不利于未来去产能，预计限产政策将进一步调整。期价预计在480-600元/吨震荡。双焦当前下行压力较大，但若钢厂亏损减产造成市场库存回落，价格又将受到支撑。建议根据钢厂盈利情况进行操作。焦炭、焦煤主力合约预计分别在950-1,350元/吨和750-1,000元/吨震荡。 ★风险提示： 稳增长力度增强、限产政策未调整、发生强拉尼娜将推动煤焦走强；需求大幅走弱或供给释放超预期，煤焦价格将明显回落。 [Table_Analyser] 顾萌 助理分析师(矿煤焦钢) 从业资格号： F3018879 Tel: 8621-63325888-1596 Email: meng.gu@orientfutures.com 主力合约行情走势图（动力煤） 25030035040045050055015/0915/1015/1115/1216/0116/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/09动力煤1701 主力合约行情走势图（焦炭） 5006007008009001,0001,1001,2001,3001,40015/0915/1015/1115/1216/0116/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/09焦炭1701 主力合约行情走势图（焦煤） 400500600700800900100015/0915/1015/1115/1216/0116/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/09焦煤1701 季度报告——动力煤/焦煤/焦炭 能源化工-动力煤/焦煤/焦炭-季度报告 2016-09-28 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、四季度需求总体呈中性，电煤旺季仍可期 ............................................................................................................. 6 1.1、夏季电力需求大增或为脉冲式现象，冬储需求预计仍偏旺 ................................................................................ 6 1.2、钢铁终端需求偏悲观，复产补库对煤焦需求仍有支撑...................................................................................... 13 1.3、水泥价格上涨或难持续，化肥耗煤需求仍不乐观 ............................................................................................. 16 2、去产能对供给影响有限，276微调预案难补供需缺口 ......................................................................................... 18 2.1、落后产能淘汰对供给压减影响甚微，7-8月煤炭产量降幅收窄 ........................................................................ 18 2.2、276政策调整预案效果难如预期，旺季仍存供需缺口 ....................................................................................... 21 3、中国限产打破紧平衡，短期国际煤价难明显回落 ................................................................................................ 24 4、四季度市场展望 ..................................................................................................................................................... 30 4.1、动力煤：稳定价格预案恐难奏效，政策存在再度调整可能 .............................................................................. 30 4.2、双焦：期价震荡格局为主，对钢厂盈利敏感度增大 ......................................................................................... 32 4.3、煤价“暴涨”隐患重重，“有形之手”作用当有所限制 ...................................................................................... 35 5、投资建议................................................................................................................................................................. 35 6、风险提示................................................................................................................................................................. 36 能源化工-动力煤/焦煤/焦炭-季度报告 2016-09-28 3 期货研究报告 图表目录 图表1：7-8月全社会用电量同比大幅回升 ............................................................................................................................... 6 图表2：8月制造业PMI回升至荣枯线之上 .............................................................................................................................. 6 图表3：制造业由于基数原因用电量涨幅明显 .......................................................................................................................... 6 图表4：电力、燃气及水的生产和供应业用电量增加 ............................................................................................................... 6 图表5：全国大部分省份夏季气温与过去5年均值相比明显偏高 ............................................................................................. 7 图表6：华东地区夏季用电量同比均大幅增长 .......................................................................................................................... 7 图表7：京津冀7月用电量增幅则出现分化 .............................................................................................................................. 7 图表8：全社会用电量与工业增加值相关性较大 ........................................................................