中密控股机构调研纪要

中密控股机构调研报告 调研日期:2024-04-25 中密控股股份有限公司是中国机械密封行业的领军企业,成立于1978年,是中国最早开展密封技术研究的单位之一。公司主要生产机械密封、干气密封、密封辅助系统、旋转喷射泵、橡塑密封、特种阀门等产品,产品种类齐全、参数范围宽,适用范围广。公司拥有优泰科(苏州)密封技术有限公司、大连华阳密封股份有限公司、四川日机密封件有限责任公司、自贡新地佩尔阀门有限公司四家子公司,产品广泛应用于石油化工、煤化工、天然气化工、油气输送、电力、冶金等领域,远销亚太、东南亚、中亚、中非等地区。公司秉承“责任、创新、开放、致远”的企业精神,坚持“以技术占领市场、以服务留住客户”的经营理念,坚定不移地发展密封事业,做强“中密控股”品牌,培养人才,技术创新,走国际化道路,构建“大密封”产业集群,努力实现“成为世界一流的流体设备供应商”的愿景。 2024-04-25 2024-04-25 董事、副总经理、董事会秘书、财务总监陈虹,董事会办公室主任、证券事务代 表梁玉韬 特定对象调研线上会议 BNPParibasAM资产管理公司DavidChoa Pictet其它JingShi Serenity-MichaelShen SMDAM-ChangYang SumitomoMitsuiDSAssetManagement资产管理公司WeiSun(Maggie ) UBS外资银行MandyLiu,gus huang,Katherin 安信基金管理有限责任公司基金管理公司 eDeng 英正达,曾博文 北京鸿道投资管理有限责任公司投资公司张家铭 博时基金管理有限公司基金管理公司廖常青 淳厚基金管理有限公司 基金管理公司 杨煜城,谭啸风,薛莉丽 大成基金管理有限公司 基金管理公司 俞春燕,曾大鹏 CenterlineIM富达国际FidelityInternational -- AndyBai JefferyWang 工银瑞信基金管理有限公司 基金管理公司 杨广钊 光大证券股份有限公司 证券公司 刘勇 国君机械 - 李启文 国联基金管理有限公司 基金管理公司 焦阳 国信证券股份有限公司 证券公司 年亚颂,吴双,王文静 杭银理财责任有限公司 其它金融公司 陈立 华安证券 证券公司 陶俞佳 华泰柏瑞基金管理有限公司 基金管理公司 莫倩 华泰资产管理有限公司 保险资产管理公司 秦瑞 Fidelity 其它 TinaTian 汇丰晋信基金管理有限公司 基金管理公司 韦钰 汇添富基金管理股份有限公司 基金管理公司 林渌 交银施罗德基金管理有限公司 基金管理公司 迟鑫 进门财经 其它 周玲利 晋江市晨翰私募基金管理有限公司 基金管理公司 陈瑞忠 景顺长城基金管理有限公司 基金管理公司 江磊 君和资本 其它 钱思远 宁银理财有限责任公司 其它金融公司 丁雨婷 诺安基金管理有限公司 基金管理公司 李晓杰 全天候基金Ginkgo 投资公司- 蔡淇丞 HarryPan 全天候私募 投资公司 曾雨 上海明河投资管理有限公司 投资公司 赵玄 上海竹润投资有限公司投资公司温伟 上海自然拾贝投资管理合伙企业(有限合伙)投资公司杨立 申万菱信基金管理有限公司 基金管理公司 路辛之 施罗德投资管理(香港)有限公司 投资公司 LeoChou 首域盈信 其它 费启旻 双安资产 资产管理公司 张添宝 武汉正煊资本 投资公司 潘诗龙 湘财基金管理有限公司 基金管理公司 尤鑫 GreenCourt - PhilZhong,虞方卿 兴全 - 姚佳 阳光资产管理股份有限公司 保险资产管理公司 张雷 招银理财有限责任公司 其它金融公司 张旭欣 中华联合财产保险股份有限公司中泰证券(上海)资产管理有限公司 财险公司资产管理公司 袁超王路遥 中信保诚基金管理有限公司 基金管理公司 陆亚兵 中信建投证券股份有限公司 证券公司 刘岚 中信证券股份有限公司 证券公司 程威 中银国际证券股份有限公司 证券公司 王瑾 朱雀基金管理有限公司基金管理公司许可 GreenCourtCapital资产管理公司LihuiTang GSAM-christinepu MAPLEBROWN-MatthewLI nouscapital-倪青云 1、公司2023年生产经营情况如何,能否做一个简单的介绍? 答:公司经营业绩总体保持稳健增长,基本完成2023年度预算目标,但毛利率承压较明显。 (1)机械密封板块:在公司具有传统优势的石油化工领域,国内行业固定资产投资力度不及往年,但公司作为国内机械密封龙头企业综合优势明显,在新项目配套市场争夺中,获取订单成绩依然不错,增量业务收入增长明显,但由于市场整体需求不足,竞争加剧,增量业务毛利率下 滑。但国内整体经济形势不好也会带来行业集中度进一步提升和低成本并购的机会。存量业务按照公司“通过主机占领终端”的市场策略保持着稳健增长,毛利率也维持稳定。管线领域落地项目仍然不多,竞争加剧,公司战略性地选择放弃了一些项目。核电业务去年收入低于公司预期,主要是因为核电对安全性的要求非常高,执行周期长,进展相对缓慢。但核电业务的国产化趋势非常好,公司有很多核电业务的在手订单。国际业务2023年营业收入超过1.3亿元,较2022年营业收入7500万元,增长幅度明显,订单较2022年增长了一倍 多。国际业务的高速增长得益于公司在国际市场的持续投入,国际市场的品牌知名度与影响力不断提升,同时,公司国际业务的团队较以往也有明显成长,团队不断成熟、壮大,获取订单的能力明显增强。 (2)橡塑密封板块:2023年,橡塑密封业务在工程机械需求不足的情况下,收入和利润都保持了一定幅度地增长。主要受益于下游行业 尤其是矿山、盾构行业的需求恢复和公司对优泰科进行了一系列更深入的整合,并委派总部总经理担任优泰科总经理,把总部优秀的管理办法和经验植入优泰科,优泰科技术研发能力得到明显提升,特别是全氟醚橡胶密封圈开发工作取得突破性进展,量产并交付多种规格全氟醚橡胶密封圈,帮助解决公司机械密封板块进口全氟醚橡胶密封圈交货期较长的问题。全氟醚橡胶密封圈价值高,毛利也不错,对优泰科的业绩增长会有帮助。未来,优泰科会聚焦在大型非标定制化橡塑密封这样的高毛利优势领域。我们对其2024年的经营保持比较乐观的判 断。 (3)特种阀门板块:2023年特种阀门经营情况不是很理想,收入和2022年基本保持持平,但毛利率较2022年下降明显。主要是 因为阀门板块需求不足,导致市场竞争异常激烈,进入下半年后市场需求有所恢复,但特种阀门属于设备类产品,受项目影响较大,报告期内个别大项目的进度和价格拖累了全年整体形势。但去年新地佩尔在油气输送领域继续保持较高的市场占有率,尤其是成功中标东汽防喘振阀,实现了压缩机防喘振阀业绩突破,中标国家管网2024年轴流式止回阀年度框架、博斯特2024年强制密封球阀年度框架,取得西 气东输三线中段、西气东输四线等管线项目主要的轴流式止回阀和强制密封球阀订单,获得国家管网建设项目管理分公司阀门供应商考核评比第一名;在石化领域,新地佩尔累计已取得十余套乙烯项目业绩;分子筛轨道球阀研制成功并取得订单,未来分子筛轨道球阀产品的市场拓展值得期待。从目前的在手订单来看,今年收入和利润可能会大幅增长。另外2022年扩产的新建园区在大幅度增扩产能的同时还 将建设国内先进的测试平台,为新地佩尔在高端领域的持续研发提供重要基础保障。2、公司今年一季度情况怎么样呢? 答:一季度收入增长不错,但毛利率较去年同期相比下滑明显。主要是因为去年一季度个别客户大修导致收入结构变化,毛利率较高的存量业务占比上升,今年一季度增存业务占比基本恢复到1:1,但增量业务毛利率下降明显,主要是因为公司产品中毛利率最低、为个位数的 机械密封辅助系统占比较去年增长了约两倍。今年一季度存量业务收入稳健增长,毛利率也保持稳定。3、去年国际业务收入大幅增长是什么原因呢?国际业务中增存量占比如何? 答:去年国际业务的订单增幅明显,得益于公司市场拓展成果显著,国际市场的品牌知名度与影响力不断提升。同时,公司国际业务的团队 较以往也有明显成长,团队不断成熟、壮大,获取订单的能力明显增强。国际业务的增长会是未来公司业务增长中最重要的一块。国际业务中增量业务占比大约85%,存量业务占比约15%。 4、设备更新政策对我们有什么影响吗? 答:从石化领域来看,设备更新的需求其实非常迫切,效益差、安全隐患大的老旧产能占比很大。近期针对石化领域有一些宏观政策已经出台,这些政策如果在我们客户群体中落地,对我们的业绩会有一个很大的提升,但具体影响程度要看政策落地的进度。