中密控股机构调研纪要

中密控股机构调研报告 调研日期:2023-05-10 2023-05-1100:00:00 董事、副总经理、董事会秘书、财务总监 陈虹,董事会办公室主任、证券事务代表梁玉韬 2023-05-1000:00:002023-05-1100:00:00 特定对象调研线上会议 信达澳亚 基金管理公司 李泽宙,宋东旭,杨宇,张明烨 财通基金 基金管理公司 翁嘉敏 前海开源 基金管理公司 张梓杰 华泰柏瑞 基金管理公司 钱建江,林浩祥,汪政 1、公司一季度利润较去年同期上升明显,这种情况在今年是否可持续? 答:今年一季度利润较去年同期上升明显主要是两个原因,一是一季度存量业务占比上升,因为二季度有几家石化、煤化行业的大企业有大检修需求,所以一季度为其检修准备的备件比较多,这种存量业务的阶段性显著增加不是持续性的,增存量占比还是会回归到公司的一个正常状态。二是高毛利的压缩机干气密封业务占比上升,今年我们感受到炼油市场有一定回暖,炼油装置里低毛利的泵用密封辅助系统应该会对今年的毛利率有一定程度的负面影响。我们判断公司今年整体的毛利率应该会维持在相对稳定的水平。 2、按增存量占比来看在手订单结构如何?在手订单主要来自于哪些行业? 答:公司在手订单创历史新高并持续处于高位,由于增量业务在生产系统的停留时间远超存量业务的停留时间,因此公司目前在手订单仍 然是增量业务占比更高。 在手订单中大部分都来自于石化行业,且石化行业的订单中80%以上为增量业务。另外核电和天然气管网也有不少订单。 3、公司增量业务毛利率低于存量业务毛利率的原因是什么? 答:增量业务和存量业务的毛利率都是市场竞争形成的,增量业务毛利率低于存量业务,主要有以下几点原因:一是由于密封市场“增量占领存量”的竞争策略,增量市场竞争激烈,因此增量业务毛利率比存量业务低;二是密封产品价值量在项目总投资额中的占比较低,而机械密封又属于关键基础件,对装置的安全起到很大的作用,相较于增量业务客户,存量业务客户更加注重产品质量而非价格;三是因为密封辅助系统只存在于增量业务中,而密封辅助系统的毛利率非常低;四是存量业务相较于增量业务更加零散,生产组织成本更高,且在 存量业务中需要向客户提供更多的服务,为了覆盖成本,必须保持更高的毛利率。 4、核电领域的市场空间有多大? 答:根据我们的测算,国内核电领域的存量市场每年对密封的需求量大概在5.5亿~6亿,其中核主泵市场每年大概有 3.5亿左右的需求,随着我国核电领域建设的加快,核电市场的空间将进一步快速提升。 5、报表里的海外地区业务收入和我们通常说的国际业务统计口径一致吗? 答:报表里的海外地区业务收入仅指公司和海外业主直接签合同的业务,其中部分是子公司优泰科的海外业务。我们通常说的国际业务除了海外地区业务收入,还包括给国内主机厂配套但最终客户是海外业主的业务,国际业务的统计口径更利于我们对国际业务部的绩效考核 ,并便于我们对国际业务未来存量业务的评估。