Q1改革效果初步显现，利润表现超预期

公司发布2024年一季报，2024Q1分别实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润14.85/2.39/2.37亿元，同比+8.64%/+59.7%/+63.91%。营收表现符合预期，利润表现超预期。 美味鲜公司管理层改组后焕新发力，Q1营收实现双位数增长，利润增长改善更为显著。美味鲜公司Q1实现营业收入14.61亿元，同比+10.20%；实现归母净利润2.44亿元，同比+59.75%。 公司产品端聚焦核心大单品酱油、鸡精鸡粉，实现双位数增长，而毛利率较低的食用油业务未来占比预计持续减少。分品类看，酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他，分别实现营收9.5/1.8/1.0/2.1亿元，同比+13.44%/+16.83%/-5.54%/-0.31%。分渠道看，经销/直销分别实现营收14/0.4亿元，同比+9.61%/+26.82%。分地区看，东部市场提升对现有的质量较好的客户的贴身服务、增加大单品/产品组合覆盖率等，实现较高增长，其中东部/南部/中西部/北部分别实现营收3.7/5.2/3.2/2.2亿元，分别同比+24.48%/+2.64%/+9.9%/+7.61%。 2024 Q1公司新开经销商133个，净增经销商97个，经销商数量达到2181个，渠道扩张持续推进。 主要原料采购模式优化带来成本改善、产品结构优化/减少低毛利率产品占比、生产端能耗有效管理等，助力公司Q1毛利率增长显著。2024年Q1公司毛利率/归母净利率为36.98%/16.1%，分别同比+5.57/+5.15pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为7.73%/6.36%/2.87%/-0.11%，分别同比-0.85/-0.04/-0.34/-0.04pct。公司去年优化人员后，Q1重心在于搭建销售组织架构、引导经销商进入新的渠道管理模式、客户分级管理准备等，销售费用率下降，预计二季度将加快新商布局、快速推进新的管理模式，费用端也将回到正常的、加大市场支持的节奏中来。 历史遗留问题影响逐渐消退，改革有望持续带来新动能。公司此前历史遗留问题正稳步推进解决，预计房地产等其他业务将向利于公司方向稳健处理和剥离，而少数股东问题也有望在年内解决。 根据公司三年战略规划，渠道、产品、组织架构、采购供应链等多方位革新有望驱动公司高质量增长。渠道端，我们预计2024年将是公司渠道发展建设的重要之年，待公司完成渠道端调研、客户筛选、先期试点、总结经验形成可复制的操作模式后，预计年中起有望推进新经销商招募，全年公司渠道拓张有望带来营收上的新增量。产品战略上，公司预计通过资源聚焦、SKU精简、明确产品梯队等措施，持续推进全国主销大单品规模提升。同时公司在新品也将采用跟随战略，开发推广符合当下消费趋势的高端新品。成本端，公司通过采购模式优化叠加供应链和产销更为精准的匹配，提升公司毛利率，并进一步推动公司营业利润率目标达成。组织革新上，公司在对核心管理层和员工推出股权激励以后，有望进一步推出增强终端员工积极性的激励政策，并通过对经销商端设立考核目标，共同促进终端积极性提升。 盈利预测与投资建议 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表