季报点评：受益油气价格分化，低成本优势进一步凸显

公司季度报告总结

营收与利润概览：

• 一季度：实现营业收入88.05亿元，较去年同期下降6.95%，与上一季度相比下降16.98%。
• 净利润表现：归母净利润为10.23亿元，同比增长46.55%，环比下降26.73%；扣非归母净利润为10.63亿元，同比增加38.30%，环比减少19.20%。

市场环境与竞争优势：

• 油价影响：随着WTI原油价格自3月中旬重回80美元以上，以及4月Brent原油多次突破90美元高位，公司产品价格相应上涨，尤其是环氧乙烷、HDPE、聚醚大单体和苯乙烯、DMC、PS等主要产品价格均有显著增长。
• 低成本优势：得益于美国乙烷价格的持续低位（4月22日价格为19.31美分/加仑，近五年分位值仅5.3%），公司的轻烃裂解路线展现出明显的成本优势。

项目进展与规划：

• 三四期项目：C2项目的第三、四期已经获得项目批复，并进入开工阶段。预计第一阶段于2025年底建成，第二阶段于2026年底建成。项目建成后，将新增250万吨α烯烃裂解装置，总处理能力翻倍，同时将引入高端聚乙烯、POE和PAO等新材料产品。
• 10万吨α-烯烃与POE项目：预计于2025年完成建设，将进一步提升公司的生产能力及产品多样性。

C3业务改进与丁辛醇投产：

• C3盈利改善：通过优化原料配置，公司计划在2024年5月中交并投产80万吨多碳醇装置，以补充丙烯酸酯的关键原料供应，预期能有效降低生产成本，增强C3业务盈利能力。
• 丁辛醇投产：公司计划近期投产丁辛醇项目，这将有助于改善C3链的盈利状况，特别是考虑到C3链产品价格目前处于历史低位。

预测与评级：

• 财务预测：预计2024-2026年归母净利润分别为61.2亿、73.0亿、89.1亿元，对应PE分别为10.1、8.5、6.9倍。
• 投资建议：鉴于公司在低成本轻烃一体化领域的领先地位以及持续的产品线扩展能力，维持“买入”评级。

风险提示：

• 新项目风险：新项目建设进度可能低于预期。
• 成本与运输风险：原材料成本波动和物流运输不确定性可能影响公司运营。
• 国际贸易风险：潜在的中美贸易摩擦可能对公司的全球供应链和市场定位产生影响。