业绩稳健增长，看好下游产品增长机会

核心观点 业绩稳健增长，看好下游产品增长机会 业绩稳健：公司近日发布2023年年度以及2024年一季度报告，公司2023年实现营收12.50亿元，同比+17.94%，实现归母净利润2.90亿元，同比+20.80%。公司24Q1实现营收3.10亿元，同比+4.60%，环比-4.87%，实现归母净利润7898万元，同比+15.92%，环比-0.11%。公司业绩保持稳健增长。 在手订单支持增长：公司合同负债体现了在手订单情况，2023年四季度末公司合同负债为7.52亿元，创历史新高，2024年一季度末合同负债6.24亿元，环比表现下 滑主要是因为通常年末在手订单较多，属于正常季度波动。 PA66产业扩张机会。近年来，公司抓住PA66上游关键原料己二腈的国产化机会，积极开拓PA66聚合向民用丝方向发展的产业链一体化技术，为公司贡献新材料及合成材料业务增长。2023年，公司新材料及合成材料业务收入同比增长19%，毛利率 同比提升6.9pct，公司与台化新材签订的相关合同逐步进入交付阶段，贡献业绩。目前国内仍有百万吨级别的尼龙拟建产能，公司作为成套生产工艺技术提供商将持续受益。 再生材料市场机会。2023年，公司前期签署的再生PET项目以及化学法循环再生尼龙材料项目开始为公司贡献收入业绩，助力再生材料及可降解材料工艺解决方案业务收入同比增长28.82%。2024年1月，公司在可降解再生纤维素材料领域的首个 盈利预测与投资建议 样板工程（年产4万吨莱赛尔纤维项目）正式生产下线，抓住高增长的国产莱赛尔市场机会来拓展板块成长空间。 我们结合公司在手订单以及23年利润率情况调整公司盈利预测，预测公司2024-2026年归母净利润分别为3.56、4.21、4.93亿元（24-25年原预测3.80、4.34亿元），可比公司24年平均PE为18倍，对应目标价为20.16元，维持买入评级。 风险提示 产品需求下滑；产品价格下滑；新项目进度不及预期。 公司研究|年报点评三联虹普300384.SZ 买入（维持） 股价（2024年04月25日） 14.2元 目标价格 20.16元 52周最高价/最低价 17.91/9.24元 总股本/流通A股（万股） 31,901/22,003 A股市值（百万元） 4,530 国家/地区 中国 行业 石油化工 报告发布日期 2024年04月25日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% 8.23 4.26 3.05 -9.03 相对表现% 9.34 4.13 -2.55 1.88 沪深300% -1.11 0.13 5.6 -10.91 倪吉021-63325888*7504 niji@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517120003 顾雪莺guxueying@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080005 业绩创新高，工业AI开启化纤智能体销售2023-04-26 业绩创新高，订单高速增长2022-04-26 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,060 1,250 1,494 1,806 2,158 同比增长(%) 26.1% 17.9% 19.5% 20.9% 19.4% 营业利润(百万元) 293 361 442 523 613 同比增长(%) 31.2% 23.1% 22.6% 18.2% 17.3% 归属母公司净利润(百万元) 240 290 356 421 493 同比增长(%) 26.1% 20.8% 22.6% 18.2% 17.3% 每股收益（元） 0.75 0.91 1.12 1.32 1.55 毛利率(%) 37.7% 39.7% 39.2% 39.1% 39.0% 净利率(%) 22.7% 23.2% 23.8% 23.3% 22.9% 净资产收益率(%) 10.8% 12.0% 13.5% 14.7% 15.9% 市盈率 18.9 15.6 12.7 10.8 9.2 市净率 2.0 1.8 1.7 1.5 1.4 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值（2024/4/25） 公司 最新价格 （元） 2023E 每股收益2024E 2025E 2023E 市盈率 2024E 2025E 中国化学 6.95 0.97 1.13 1.32 7.18 6.14 5.28 昊华科技 31.66 1.09 1.38 1.76 29.00 23.00 17.98 格林美 5.96 0.17 0.32 0.40 34.25 18.52 14.87 英科再生 28.33 1.04 1.26 1.48 27.19 22.44 19.19 卓然股份 16.04 0.66 2.23 3.47 24.34 7.19 4.62 石化油服 1.87 0.03 0.04 0.06 60.32 41.83 32.08 调整后平均 28.69 17.79 14.33 数据来源：Wind，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,040 935 1,233 1,594 2,016 营业收入 1,060 1,250 1,494 1,806 2,158 应收票据、账款及款项融资 67 141 168 204 243 营业成本 660 754 908 1,100 1,317 预付账款 121 131 156 189 226 销售费用 13 17 20 25 30 存货 184 181 218 265 317 管理费用 63 76 91 110 132 其他 1,078 1,289 1,314 1,345 1,379 研发费用 64 72 85 103 123 流动资产合计 2,490 2,678 3,090 3,596 4,182 财务费用 15 3 (7) (10) (14) 长期股权投资 121 127 127 127 127 资产、信用减值损失 3 7 1 1 1 固定资产 166 165 209 244 273 公允价值变动收益 18 (16) 0 0 0 在建工程 214 254 234 219 207 投资净收益 36 49 49 49 49 无形资产 75 69 60 52 43 其他 (4) 6 (2) (3) (5) 其他 608 620 620 620 620 营业利润 293 361 442 523 613 非流动资产合计 1,184 1,235 1,251 1,263 1,270 营业外收入 1 2 2 2 2 资产总计 3,674 3,913 4,341 4,859 5,452 营业外支出 1 2 2 2 2 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 293 361 442 523 613 应付票据及应付账款 261 256 308 373 447 所得税 41 49 60 71 83 其他 946 937 1,083 1,272 1,483 净利润 252 312 382 452 530 流动负债合计 1,207 1,193 1,392 1,645 1,930 少数股东损益 12 21 26 31 36 长期借款 50 37 37 37 37 归属于母公司净利润 240 290 356 421 493 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.75 0.91 1.12 1.32 1.55 其他 49 75 75 75 75 非流动负债合计 99 112 112 112 112 主要财务比率 负债合计 1,306 1,304 1,503 1,757 2,042 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 56 73 99 130 167 成长能力 实收资本（或股本） 319 319 319 319 319 营业收入 26.1% 17.9% 19.5% 20.9% 19.4% 资本公积 837 847 847 847 847 营业利润 31.2% 23.1% 22.6% 18.2% 17.3% 留存收益 1,119 1,307 1,510 1,743 2,015 归属于母公司净利润 26.1% 20.8% 22.6% 18.2% 17.3% 其他 38 62 62 62 62 获利能力 股东权益合计 2,368 2,609 2,838 3,102 3,410 毛利率 37.7% 39.7% 39.2% 39.1% 39.0% 负债和股东权益总计 3,674 3,913 4,341 4,859 5,452 净利率 22.7% 23.2% 23.8% 23.3% 22.9% ROE 10.8% 12.0% 13.5% 14.7% 15.9% 现金流量表 ROIC 10.9% 12.1% 13.5% 14.6% 15.6% 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 252 312 382 452 530 资产负债率 35.5% 33.3% 34.6% 36.2% 37.5% 折旧摊销 25 28 24 28 32 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 15 3 (7) (10) (14) 流动比率 2.06 2.25 2.22 2.19 2.17 投资损失 (36) (49) (49) (49) (49) 速动比率 1.91 2.09 2.06 2.02 2.00 营运资金变动 311 (67) 84 107 120 营运能力 其它 (71) 30 1 1 1 应收账款周转率 134.0 148.2 143.6 144.4 143.6 经营活动现金流 497 257 434 528 620 存货周转率 3.5 4.1 4.5 4.6 4.5 资本支出 (18) (50) (39) (39) (39) 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 0.4 长期投资 (4) 13 0 0 0 每股指标（元） 其他 141 (136) 49 49 49 每股收益 0.75 0.91 1.12 1.32 1.55 投资活动现金流 120 (173) 10 10 10 每股经营现金流 1.56 0.81 1.36 1.66 1.94 债权融资 (51) (84) 0 0 0 每股净资产 7.25 7.95 8.58 9.31 10.17 股权融资 (11) 10 0 0 0 估值比率 其他 (118) (119) (146) (177) (208) 市盈率 18.9 15.6 12.7 10.8 9.2 筹资活动现金流 (179) (193) (146) (177) (208) 市净率 2.0 1.8 1.7 1.5 1.4 汇率变动影响 22 42 -0 -0 -0 EV/EBITDA 7.2 6.1 5.2 4.4 3.8 现金净增加额 460 (66) 298 361 422 EV/EBIT 7.8 6.6 5.5 4.7 4.0 资料来源：东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或