银泰黄金（000975.SZ）的最新报告显示，公司在2024年第一季度实现了显著的业绩增长。营业收入达到27.73亿元，同比增长26.52%，归属上市公司股东的净利润为5.03亿元，同比增长69.73%。这一增长主要得益于国际金价的持续上涨和公司核心矿产品产销率的上升。公司的矿产金毛利率也大幅提高了7.22个百分点至67.98%，这反映出多因素共同作用下公司业绩规模的扩大。
报告指出，银泰黄金在矿储资源量及矿权价值方面具有较大提升空间。截至2023年底，公司拥有的金、银、铅、锌等金属资源量相比上一年有所增长，但年度勘探支出有所下降。然而，玉龙矿业在勘探方面取得了显著进展，发现多个矿体，备案资源量显著增加，吉林板庙子和青海大柴旦也新增了金金属量。这些资源的增加为公司提供了巨大的矿权价值提升潜力。
同时，公司预计其矿产金属量将持续增长。虽然2023年的矿产金、银、铅、锌产量有所波动，但公司2024年一季度的各金属产销率显示出提升趋势，表明在去库存状态下，公司的矿采选量和矿石入选品位有望进一步提升。特别是青海大柴旦地区的矿金产量有望在2023年的基础上继续增长。
此外，银泰黄金的矿产品毛利具有优化空间。得益于黄金价格上涨、选矿产能及成本管控能力的提升，公司矿产金的毛利水平持续优化。2023年矿产金毛利率为57.37%，2024年一季度进一步提升至67.98%，并合并摊销后的矿产金克成本降至156.32元/克，成为行业内控制矿金成本最优的企业之一。
公司资产负债率极低，运营管理和盈利能力强，是国内资产负债率最低的矿金企业之一。2023年的资产负债率为17.98%，远低于行业平均水平。同时，公司的净资产收益率、销售净利率等关键指标均优于行业平均水平。
基于对公司未来三年业绩预测，预计2024-2026年营业收入分别为108.34亿元、125.68亿元、148.98亿元，归母净利润分别为21.96亿元、26.78亿元、31.39亿元。PE分别为23.47x、19.24x、12.77x，维持“推荐”评级。
风险提示包括金属价格下跌风险、产量不及预期风险、项目产出进度及技术改进低于预期风险。
