2023年年报点评：特来电扭亏为盈，智能制造+充电网生态空间广阔

事件：特锐德2023年营业收入为146.02亿元，同比增长25.56%；实现归母净利润4.91亿元，同比增长80.44%；实现扣非归母净利润4.03亿元，同比增长169.43%。单季度来看，公司2023Q4营业收入为51.99亿元，同比增长9.55%，环比增长36.98%；实现归母净利润2.69亿元，同比增长61.06%，环比增长110.68%；实现扣非归母净利润2.30亿元，同比增长148.61%，环比增长100.13%。 电力设备“智能制造+集成服务”业务稳步发展，打造盈利新生态。公司“智能制造+集成服务”业务23年实现营收85.61亿元，同比增长21.25%；毛利润20.81亿元，同比增长22.25%；归母净利润3.7亿元，同比增长26.44%。公司在发电侧、电网侧、用户侧23年多点开花，产品标准化和模块化水平提升，成本优势领先，盈利能力提升。 规模优势构筑深厚壁垒，充电网业务扭亏为盈。公司电动汽车充电网业务实现营业收入60.41亿元，同比增长32.21%；毛利润13.30亿元，同比增长 52.57%；归母净利润1.21亿元，实现扭亏为盈。据充电联盟统计，截至2023年底，公司运营公共充电终端52.3万台，其中直流充电终端31.3万台，市场份额约为26%，排名全国第一；全年公司充电量达93亿度，同比增长59%，市场份额约为26%，排名全国第一。 V2G、虚拟电厂技术及应用领先，合作资源优异，打造充电网生态。截至2023年底，公司在全国100多个城市布局近500个新能源微电网项目，实现与24个网、省、地级电力调控中心、虚拟电厂管理中心或负荷管理中心的在线信息交互；具备虚拟电厂条件的可调度资源容量超400万kW。公司在全国范围内已成立独资/合资公司超260家，其中，合资方为政府投资平台、公交集团等国有企业的超过150家；已与70多家车企达成共建品牌站、充电网数据支持等合作形式。 盈利预测、估值与评级：随着新能源汽车保有量及充电量增长，充电利用率提升对于充电运营盈利能力改善效果显著，我们维持公司2024-2025年归母净利润预测至6.81/10.02亿元，新增2026年归母净利润预测13.29亿元，对应24-26年PE分别为31/21/16倍。公司“智能制造+系统集成”行业领先，充电运营业务盈利持续改善，虚拟电厂+充电网生态打开长期空间，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、政策补贴变动风险、充电运营盈利改善不及预期。 公司盈利预测与估值简表