创新业务高速发展，期待24年鸿蒙生态

证券研究报告|公司点评报告 2024年04月25日 创新业务高速发展，期待24年鸿蒙生态 润和软件(300339) 评级： 买入 股票代码： 300339 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 31.32/17.1 目标价格： 总市值(亿) 177.84 最新收盘价： 22.33 自由流通市值(亿) 173.66 自由流通股数(百万) 777.69 事件概述 润和软件(300339.SZ)发布2024年一季度报告，报告期内公司实现营业收入7.7亿元，同比增加4.49%;归属于上市公司股东的净利润2563.16万元，同比减少29.4%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2056.23万元，同比增加22.79%;基本每股收益0.03元。 分析判断: ►公司积极投入鸿蒙生态发展，创新业务有望在2024年持续发展 1）2023年，公司实现营业收入为31.06亿元，较上年同期增长4.42%；归母净利润为1.64亿元，较上年同期增长55.24%；扣非归母净利润为5609.70万元，较上年同期大幅增加。润和软件表示，近年来，公司重点在以开源鸿蒙、开源欧拉、AI中枢平台为主的创新业务领域发力，2023年创新业务实现4.81亿元，较上年同期增长43.58%，占营业收入总额比重为15.49%，随着创新业务不断发展，目标在未来几年内，创新业务规模将大幅提升，成为新一轮增长周期的主力，创新业务收入占比也将大幅提升。2024年公司持续发力创新业务，实现公司高质量发展。2)2024年第一季度归母净利润较去年同期减少1067.3万，主要系本期非经常性损益减少，本期转让参股公司部分股权产生的收益较上年同期减少。但是归母扣非净利润同比增加22.79%，经营业绩向好。 ►与蚂蚁数科战略合作，发布mPaaS移动应用开发产品，加速完善鸿蒙生态圈 1）润和软件是OpenHarmony项目A类捐赠人、OpenHarmony项目群七家初始成员单位之一，该公司通过自主研发推出了7款面向行业的基于OpenHarmony的软件发行版操作系统HiHopeOS并落地商用，已赋能金融、电力、教育、医疗、智慧城市、工业等行业领域，商业落地效果显著。2023年12月，公司与鸿蒙生态服务（深圳）有限公司正式签约，旨在携手推动鸿蒙生态各领域相关国产化根技术在千行百业中的应用与落地，结合各自优势能力，形成生态合力，全面深化落地合作推动鸿蒙生态产业共赢发展。2）在2024年4月，公司旗下子公司润开鸿与蚂蚁集团的科技商业化板块蚂蚁数科达成战略合作，发布基于蚂蚁mPaaS鸿蒙原生版的移动应用开发产品。该产品由蚂蚁数科移动开发平台mPaaS、行业业务功能和UI组件包、鸿蒙应用技术专家咨询服务组成，旨在为众多行业的鸿蒙原生应用打造一站式解决方案。降低鸿蒙应用的开发门槛的同时，也极大地减少了开发成本，并提升了开发效率。 ►持续深耕开源欧拉发展，开拓垂直领域应用国产化替代方案 1）在开源欧拉领域，作为openEuler项目群黄金捐赠人，公司积极参与openEuler项目群“共建、共治、共享”。公司基于openEuler自主研发并推出了面向边缘、云场景的服务器操作系统HopeStage。公司持续加大在操作系统、云计算平台、大数据平台和人工智能组件等物联网基础 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 软件方向上的研发投入，HopeStage目前已兼容支持鲲鹏、飞腾、海光、兆芯等国产架构，完成了国产主流芯片、整机、以及常见中间件软件产品的适配工作。2）公司积极拓展开源欧拉商业发行版在各行业的商业化落地，已与金融、电力、通用服务器、教育、医疗等行业厂商合作，提供了基于openEuler的操作系统国产化替代方案。 ►围绕“1+6+N”的发展战略，继续紧抓AI创新业务方向 1）在人工智能领域，公司提出了“1+6+N”的发展战略，并发布了《润和软件人工智能（AI）战略白皮书》，自主研发并推出了新一代人工智能中枢平台AIRuns，为电力、金融、制造、医疗等业务场景提供智能化服务以及商业落地方案。2）在人工智能领域，公司以AI中枢平台与大模型技术为核心竞争力，提供数据治理、数据标注、数据存储、模型训练与微调、模型仿真验证等端到端解决方案。公司基于大模型的AI智能中枢平台AIRuns已与Atlas800训练服务器、AI框架昇思MindSpore完成并通过相互兼容性测试认证。公司AI中枢平台荣获了“江苏省优秀人工智能产品”奖。 投资建议 根据公司最新财报情况，我们下调公司24-25年营收44.45/55.20亿元至39.37/48.18亿元,新增26年预测58.32亿元，下调24-25年EPS0.54/0.88元至0.38/0.55元，新增26年预测0.74 元，对应2024年4月24日22.33元/股收盘价，PE分别为58.45/40.44/30.09倍，看好公司AI+鸿蒙生态持续落地，维持公司“买入”评级。 风险提示 AI产品研发不及预期；公司业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险；2019年12月，公司收到江苏证监局行政处罚措施决定书；2020年2月，公司收到深交所监管函。 盈利预测与估值 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,975 3,106 3,937 4,818 5,832 YoY（%） 7.8% 4.4% 26.7% 22.4% 21.0% 归母净利润(百万元) 106 164 304 440 591 YoY（%） -40.1% 55.2% 85.7% 44.5% 34.4% 毛利率（%） 24.7% 25.4% 25.7% 26.4% 26.9% 每股收益（元） 0.13 0.21 0.38 0.55 0.74 ROE 3.3% 4.9% 8.3% 10.7% 12.6% 市盈率 171.77 106.33 58.45 40.44 30.09 资料来源：wind，华西证券研究所 分析师：赵宇阳分析师：刘泽晶 邮箱：zhaoyy1@hx168.com.cn邮箱：liuzj1@hx168.com.cnSACNO：S1120523070006SACNO：S1120520020002 联系电话：联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 3,106 3,937 4,818 5,832 净利润 164 309 446 598 YoY(%) 4.4% 26.7% 22.4% 21.0% 折旧和摊销 164 135 133 134 营业成本 2,317 2,926 3,545 4,263 营运资金变动 -177 -251 -307 -362 营业税金及附加 27 35 42 51 经营活动现金流 137 115 181 265 销售费用 103 118 135 152 资本开支 -102 -96 -105 -105 管理费用 269 327 385 455 投资 54 8 0 2 财务费用 36 29 30 31 投资活动现金流 -41 1 -3 14 研发费用 279 323 385 455 股权募资 2 -8 0 0 资产减值损失 -9 10 10 10 债务募资 17 16 30 28 投资收益 37 89 102 117 筹资活动现金流 -71 -22 0 -3 营业利润 155 316 452 606 现金净流量 23 91 177 277 营业外收支 9 -3 -3 -3 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 164 313 449 603 成长能力 所得税 0 4 4 4 营业收入增长率 4.4% 26.7% 22.4% 21.0% 净利润 164 309 446 598 净利润增长率 55.2% 85.7% 44.5% 34.4% 归属于母公司净利润 164 304 440 591 盈利能力 YoY(%) 55.2% 85.7% 44.5% 34.4% 毛利率 25.4% 25.7% 26.4% 26.9% 每股收益 0.21 0.38 0.55 0.74 净利润率 5.3% 7.7% 9.1% 10.1% 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率ROA 3.2% 5.5% 7.1% 8.3% 货币资金 781 871 1,048 1,325 净资产收益率ROE 4.9% 8.3% 10.7% 12.6% 预付款项 20 20 25 31 偿债能力 存货 331 430 527 640 流动比率 2.25 2.38 2.46 2.61 其他流动资产 1,627 1,943 2,396 2,896 速动比率 1.90 1.99 2.06 2.19 流动资产合计 2,759 3,265 3,997 4,892 现金比率 0.64 0.63 0.65 0.71 长期股权投资 39 31 31 29 资产负债率 33.2% 33.3% 33.7% 33.3% 固定资产 584 548 512 474 经营效率 无形资产 181 192 201 211 总资产周转率 0.63 0.74 0.82 0.88 非流动资产合计 2,301 2,252 2,223 2,191 每股指标（元） 资产合计 5,059 5,517 6,220 7,083 每股收益 0.21 0.38 0.55 0.74 短期借款 309 317 337 355 每股净资产 4.24 4.61 5.16 5.90 应付账款及票据 215 203 263 323 每股经营现金流 0.17 0.14 0.23 0.33 其他流动负债 699 854 1,022 1,199 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,224 1,374 1,622 1,876 估值分析 长期借款 423 433 443 453 PE 106.33 58.45 40.44 30.09 其他长期负债 32 32 32 32 PB 6.13 4.85 4.33 3.79 非流动负债合计 455 465 475 485 负债合计 1,679 1,839 2,096 2,361 股本 796 796 796 796 少数股东权益 6 10 16 24 股东权益合计 3,380 3,678 4,124 4,722 负债和股东权益合计 5,059 5,517 6,220 7,083 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 刘泽晶（分析师）：中央财经大学硕士，13年证券从业经验，曾任职于招商证券、兴业证券、国泰君安、中信建投证券。2014-15年新财富前三，水晶球前三；2019年新浪金麒麟分析师计算机行业第四；金牛奖：2020、2019、2017、2016、2014第五、第三、第四、第三、第四；Wind金牌分析师：2023、2022，2020、2018、2015、2014第一，2021第二。 赵宇阳（分析师）：上海财经大学硕士，3.5年卖方研究经验，2023年加入华西证券研究所，第十届Chioce最佳分析师，第十一届Wind金牌分析师第一名，擅长自上而下分析产业链趋势，挖掘投资机会，价值与弹性兼顾，主要负责AI与AI+方向。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间