华为鸿蒙生态核心合作伙伴，创新业务有望持续受益

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司点评报告 2023年10月23日 华为鸿蒙生态核心合作伙伴，创新业务有望持续受益 润和软件(300339) 评级： 买入 股票代码： 300339 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 31.54/17.38 目标价格： 总市值(亿) 193.61 最新收盘价： 24.31 自由流通市值(亿) 188.03 自由流通股数(百万) 773.49 事件概述 润和软件(300339.SZ)公布2023年第三季度报告，报告期营业收入7.26亿元，同比下降0.61%；归属于上市公司股东的净利润1849.78万元，同比下降45.89%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1698.93万元，同比下降43.11%；基本每股收益0.02元。 分析判断: ►公司短期业绩表现承压，期待Q4创新业务需求表现。 1）23年前三季度，公司实现营业收入21.62亿元，较上年同期-2.37%，主要是智能物联业务中的传统技术服务业务因客户需求减少，业务量相应下降；同时，部分创新业务尚处于项目投入期。展望Q4，随着创新业务行业落地的不断推进，创新业务的收入将不断提升。公司实现归属于上市公司股东的净利润9816.95万元，同比-18.95%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4739.93万元，同比-34.21%，主要由于智能物联业务中的传统技术服务业务因客户需求减少，在项目短期调整过程中，相应的人力成本有所增加。2）根据公司投关活动记录表，创新业务是公司近年来的重点发展方向，也是公司积极转型的方向，包括开源鸿蒙、开源欧拉、AI中枢平台、智慧双碳能源解决方案和金融自动化测试平台。在开源鸿蒙和开源欧拉领域，公司构建了完整的国产化信创解决方案，为金融、能源、教育、医疗等行业客户赋能，满足客户的数字化升级转型需求。 ►华为鸿蒙生态核心合作伙伴，公司有望凭借行业know-how与生态优势持续受益。 1）根据公司投关活动记录表，自2020年以来，公司全面融入OpenHarmony生态，成为开放原子开源基金会OpenHarmony开源项目的发起和共建单位之一。公司是开放原子开源基金会黄金捐赠人，OpenHarmony项目A类捐赠人，长期以来把以OpenHarmony为代表的开源生态建设作为重要战略，在OpenHamrony南向生态共建、北向行业使能等方面都做出了突出贡献：OpenHarmony主仓代码贡献始终处于前列，荣获代码TOP10贡献单位、百人代码贡献单位等称号；2)在生态建设方面，公司基于OpenHarmony开源底座打造了HiHopeOS发行版，面向以垂直行业为代表的千行百业提供深度融合行业特征与业务场景的终端商用设备操作系统发行版及解决方案，通过国产化信创与行业客户的特性相结合，结合多年积累的技术经验与行业know-how，赋能行业客户的数智化升级，繁荣OpenHarmony生态建设。截至9月15日，公司发布了7个软件发行版，分别面向金融、电力、医疗、教育、智慧城市等领域。 138352 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ►抢占AI时代发展机遇，AI赋能行业生态数智化升级。 根据润和软件公众号，公司于2023年推出人工智能“1+6+N”发展战略，即1个AI中枢平台，6个行业（电力、制造、医疗、金融服务/金融测试/开发能效），N个解决方案，赋能行业伙伴提升产研效率。1）润和软件AI中枢平台AIRuns是一个以数据为核心的创新平台，该平台集成了先进NLP大模型、CV大模型、数据AI标注、高级数据和模型版本控制，同时引入创新的工作空间概念，使得多个任务特定数据集的并行快速迭代成为可能。目前，润和软件结合自身产业特点以及相关客户诉求，规划了AI产品级战略。在商业、电力、金融、医疗等领域率先发力，启动构建商业视觉系统、电力行业智能网关、金融服务、智慧医疗器械等产品。2）根据公司投关活动记录表，在AI领域，公司依托大模型技术，目前正着力构建针对金融行业研究的金融服务产品，计划今年年底前推出。 投资建议 考虑到公司前三季度表现，我们下调公司23-24年营收39.02/49.71亿元的预测至35.41/44.45亿元,新增25年预测55.20亿元，下调23-24年EPS0.38/0.74元的预测至0.25/0.54元，新增25年预测0.88元，对应2023年10月23日24.31元/股收盘价，PE分别为95.84/45.23/27.62倍，看好公司未来创新业务增长，维持公司“买入”评级。 风险提示 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,759 2,975 3,541 4,445 5,520 YoY（%） 11.2% 7.8% 19.0% 25.6% 24.2% 归母净利润(百万元) 176 105 202 428 701 YoY（%） 5.5% -40.2% 91.6% 111.9% 63.8% 毛利率（%） 28.4% 24.7% 26.5% 27.8% 29.7% 每股收益（元） 0.23 0.13 0.25 0.54 0.88 ROE 5.8% 3.3% 5.9% 11.1% 15.4% 市盈率 105.70 187.00 95.84 45.23 27.62 产品研发不及预期；信创进展不及预期；市场竞争加剧。盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 分析师：刘泽晶分析师：赵宇阳 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn邮箱：zhaoyy1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020002SACNO：S1120523070006 联系电话：联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2,975 3,541 4,445 5,520 净利润 108 207 439 719 YoY(%) 7.8% 19.0% 25.6% 24.2% 折旧和摊销 146 133 138 137 营业成本 2,240 2,604 3,208 3,883 营运资金变动 -135 -230 -301 -360 营业税金及附加 26 31 39 48 经营活动现金流 91 15 142 325 销售费用 105 117 133 166 资本开支 -144 -129 -139 -136 管理费用 266 336 391 442 投资 39 18 0 2 财务费用 41 26 23 20 投资活动现金流 -102 22 0 39 研发费用 280 354 378 442 股权募资 1 16 0 0 资产减值损失 -17 10 10 10 债务募资 2 -85 -51 -51 投资收益 105 105 139 173 筹资活动现金流 123 -94 -74 -71 营业利润 103 216 455 742 现金净流量 114 -60 68 294 营业外收支 8 -3 -3 -3 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 110 213 452 738 成长能力 所得税 2 6 13 20 营业收入增长率 7.8% 19.0% 25.6% 24.2% 净利润 108 207 439 719 净利润增长率 -40.2% 91.6% 111.9% 63.8% 归属于母公司净利润 105 202 428 701 盈利能力 YoY(%) -40.2% 91.6% 111.9% 63.8% 毛利率 24.7% 26.5% 27.8% 29.7% 每股收益 0.13 0.25 0.54 0.88 净利润率 3.5% 5.7% 9.6% 12.7% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 2.2% 4.1% 7.7% 10.9% 货币资金 711 651 719 1,013 净资产收益率ROE 3.3% 5.9% 11.1% 15.4% 预付款项 13 19 20 25 偿债能力 存货 317 390 485 592 流动比率 2.24 2.59 2.79 3.13 其他流动资产 1,410 1,612 2,032 2,519 速动比率 1.89 2.15 2.31 2.61 流动资产合计 2,451 2,672 3,256 4,149 现金比率 0.65 0.63 0.62 0.76 长期股权投资 36 18 18 16 资产负债率 33.3% 31.1% 30.4% 28.8% 固定资产 621 601 571 541 经营效率 无形资产 178 195 214 232 总资产周转率 0.65 0.72 0.84 0.92 非流动资产合计 2,354 2,300 2,299 2,293 每股指标（元） 资产合计 4,805 4,973 5,555 6,443 每股收益 0.13 0.25 0.54 0.88 短期借款 274 172 110 50 每股净资产 4.02 4.29 4.83 5.71 应付账款及票据 114 115 145 178 每股经营现金流 0.11 0.02 0.18 0.41 其他流动负债 709 746 911 1,098 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,096 1,033 1,166 1,325 估值分析 长期借款 450 460 470 480 PE 187.00 95.84 45.23 27.62 其他长期负债 53 53 53 53 PB 4.62 5.66 5.03 4.26 非流动负债合计 503 513 523 533 负债合计 1,599 1,546 1,689 1,858 股本 796 796 796 796 少数股东权益 3 8 19 37 股东权益合计 3,206 3,427 3,866 4,584 负债和股东权益合计 4,805 4,973 5,555 6,443 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 刘泽晶（首席分析师）：2014-2015年新财富计算机行业团队第三、第五名，水晶球第三名，10年证券从业经验。 赵宇阳（分析师）：第十届Choice最佳分析师，证券从业经验3年，主要研究AI应用软件，AI+方向。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。