自营投资表现较好，支撑业绩韧性

东方财富(300059.SZ) 自营投资表现较好，支撑业绩韧性 非银行金融 2024年4月25日 推荐（维持） 股价：12.45元 主要数据 行业非银行金融 公司网址www.eastmoney.com 大股东/持股其实/19.31% 实际控制人其实 总股本(百万股)15,786 流通A股(百万股)13,359 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）1,965 流通A股市值(亿元)1,663 每股净资产(元)4.66 资产负债率(%)71.4 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】东方财富（300059.SZ）*年报点评*证券 业务市场份额稳中有升，股权激励助力长远发展*推荐 20240315 【平安证券】东方财富（300059.SZ）*季报点评*市场活跃度同比下滑，23Q1业绩延续承压*推荐20230423 证券分析师 王维逸投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 事项： 东方财富发布2024年一季报，实现营业总收入24.56亿元（YoY-12.60%）；归 母净利润19.54亿元（YoY-3.70%）；总资产2573.01亿元，归属母公司净资产 734.84亿元，EPS（摊薄）0.12元，BVPS4.66元。 平安观点： 主营业务继续承压，研发维持高投入。24Q1手续费及佣金净收入/利息收 入/营业收入分别同比+0.3%/-5%/-30%，在营业总收入中占比分别 48%/21%/31%。费用端继续加大研发投入，24Q1管理费用5.6亿元（YoY- 6%），管理费率22.9%（YoY+1.7pct）；研发费用2.8亿元（YoY+16%），研发费率11.6%（YoY+2.8pct）。整体来看，24Q1公司年化ROE为10.75% （YoY-1.5pct）。 自营投资收入同比大幅增长，驱动利润降幅收窄。24Q1自营收入8.1亿元（YoY+65%），自营投资规模872亿元（YoY+10%），较年初+4%，对应年化投资收益率3.7%（YoY+1.2pct）。 市场成交量边际修复，经纪业务净收入预计同比正增。1）经纪：据Wind，24Q1A股市场股基日均成交额10217亿元（YoY+7%）。24Q1公司手续费及佣金净收入（主要为经纪业务净收入，23年占比为98%）为11.8亿元（YoY+0.3%）。2）两融：24Q1末市场两融余额较年初-7%至1.54万亿元，公司融出资金（主要是两融融出资金）较年初-3%至448亿元，降幅窄于市场，预计市占率进一步提升。24Q1利息净收入5.2亿元（YoY-5%）。 市场新发基金延续低迷，公司基金业务继续拖累整体业绩。据Wind，24Q1全市场新发行基金292只、新发行份额2434亿份（YoY-5%），其中权益型基金（股票+混合）新发行数量172只、新发行份额546亿份（YoY-29%），叠加主动权益类基金管理费率下调拖累尾佣收入，预计公司基金代销业绩表现仍承压，营业收入（主要为基金代销收入，23年占比为93%）为7.5亿元（YoY-30%）。 公 司报告 公 司季报点评 证券研究报告 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 12,486 11,081 11,879 12,985 14,223 YOY(%) -4.6 -11.2 7.2 9.3 9.5 归母净利润(百万元) 8,509 8,193 9,067 9,997 11,119 YOY(%) -0.5 -3.7 10.7 10.3 11.2 净利率(%) 68.2 73.9 76.3 77.0 78.2 ROE(%) 15.6 12.0 12.1 12.4 15.5 EPS(元) 0.54 0.52 0.57 0.63 0.70 P/E(倍) 23.1 24.0 21.7 19.7 17.7 P/B(倍) 3.0 2.7 2.5 2.3 3.3 研究助理 韦霁雯一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 东方财富·公司季报点评 投资建议：考虑到近期A股市场交投活跃度有所回暖，公司在用户流量、互联网财富管理等方面的领先优势仍存，同时公司自主研发的“妙想”金融大模型正式开启内测，有望进一步丰富公司产品生态，看好财富管理行业及公司基本面的长期成长性。近期公司也通过“质量回报双提升”行动方案、股份回购以及新一轮股权激励草案等方式进一步增强市场信心。维持公司24/25/26年归母净利润预测为90.7/100.0/111.2亿元，对应同比增长10.7%/10.3%/11.2%，维持“推荐”评级。 风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济下行致使投资者风险偏好降低；3）基金代销行业竞争空前加剧；4）新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑；5）新业务展业受阻。 图表1公司营业总收入及归母净利润变动图表2公司营业总收入结构 140 120 100 80 60 40 20 0 营业总收入（亿元）归母净利润（亿元）营业总收入YoY（右）归母净利润YoY（右） 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 20182019202020212022202324Q1 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 营业收入利息净收入手续费及佣金净收入 20182019202020212022202324Q1 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表3公司管理费率、销售费率、财务费率、研发费率图表4公司年化ROE变动 ROE ROE 管理费率销售费率财务费率研发费率 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 25% 20182019202020212022202324Q1 20% 15% 10% 5% 0% 20182019202020212022202324Q1 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 东方财富·公司季报点评 资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 215,971 226,884 239,010 252,784 营业总收入 11,081 11,879 12,985 14,223 货币资金 61,399 59,030 53,621 47,638 营业收入 3,888 3,909 4,105 4,310 应付账款及票据 796 836 877 921 利息收入 2,227 2,399 2,622 2,860 交易性金融资产 68,289 78,532 90,312 103,859 已赚保费 0 0 0 0 结算备付金 10710 10957 11111 11307 手续费及佣金净收入 4,967 5,570 6,258 7,054 其他流动资产 74,778 77,530 83,089 89,059 营业总成本 -4,329 -4,318 -4,777 -5,215 非流动资产 23,607 24,663 26,326 28,227 长期股权投资 343 343 343 343 其他非流动资产 23,264 24,320 25,983 27,884 资产总计 239,578 251,548 265,336 281,011 150,080 155,300 162,137 170,014 财务费用 168 157 164 252 2,357 2,475 2,599 2,729 加：其他收益 375 394 414 434 营业成本 -538 -495 -520 -546 税金及附加 -95 -102 -111 -122 销售费用 -468 -497 -543 -595 管理费用 -2,316 -2,138 -2,337 -2,560 研发费用 -1,081 -1,243 -1,429 -1,644 交易性金融负债 6,863 7,892 9,076 10,437 代理买卖证券款 64,972 66,271 69,585 73,064 卖出回购金融资产款 39,595 40,585 41,194 42,224 其他流动负债 36,293 38,076 39,684 41,560 非流动负债 17,536 18,401 19,309 20,262 流动负债短期借款 投资收益 2,084 2,437 2,848 3,328 汇兑收益 -5 -5 -5 -5 公允价值变动损益 152 152 152 152 信用减值损失 -11 -12 -14 -15 资产处置收益 -1 -1 -1 -1 应付债券 17251 18114 19020 19971 营业外收入 2 2 2 2 其他非流动负债 284 287 289 292 营业外支出 -21 -21 -21 -21 负债合计 167,615 173,700 181,446 190,276 所得税 -1,134 -1,438 -1,586 -1,764 营业利润9,34510,52411,60212,901 少数股东权益 0 0 0 0 股本 15,857 15,786 15,786 15,786 未分配利润 31,616 36,852 42,745 49,423 归属母公司股东权益 71,963 77,847 83,890 90,735 负债和股东权益 239,578 251,548 265,336 281,011 净利润 8,193 9,067 9,997 11,119 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 8,193 9,067 9,997 11,119 主营业务增速营业收入（%） -16.0 0.6 5.0 5.0 利息收入（%） -8.7 7.7 9.3 9.1 手续费及佣金收入（%） -8.3 12.2 12.4 12.7 主营业务占比营业收入（%） 35.1 32.9 31.6 30.3 利息收入（%） 20.1 20.2 20.2 20.1 手续费及佣金收入（%） 44.8 46.9 48.2 49.6 主要财务比率 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E EPS（摊薄/元） 0.52 0.57 0.63 0.70 BVPs（摊薄/元） 4.56 4.93 5.31 3.78 归母净利润增速（%） -3.7 10.7 10.3 11.2 净利润率（%） 73.9 76.3 77.0 78.2 ROE（%） 12.0 12.1 12.4 15.5 PE 24.0 21.7 19.7 17.7 PB 2.7 2.5 2.3 3.3 资料来源：Wind，平安证券研究所 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现