盈利、现金流改善明显，平台化技术打开增量空间

业绩简评 2024年4月24日公司披露年报，2023年实现营收46.6亿元，同比-4.3%；实现归母净利润4.8亿元，同比+39.8%。其中，Q4实现营收11.3亿元，同比-26.8%，环比-0.7%；实现归母净利润1.29亿元，同比-25.9%，环比+108.1%。 经营分析 原材料降价叠加技术改进，盈利质量大幅改善：2023年公司球墨 铸铁类产品实现营业收入45.0亿元，同比-4.8%，毛利率为18.31%，同比改善5.95PCT。从成本结构来看，球墨铸铁类产品直接材料金额同比下降24.6%，主要系原材料价格下降及技改实施带来的消耗减少所致；制造费用提升32.8%，主要由于在建项目转固， 人民币(元)成交金额(百万元) 折旧摊销增加。 加强客户管理，经营性现金流提升明显：2023年公司实现经营性现金流6.16亿元，同比提升238.0%。下游风电整机竞争加剧，招标价格持续低迷背景下，公司优化客户结构，加强到期款项管理从 而实现经营性现金流逆势提升。 精加工产能推进加速，“一体化比例”有望提升：公司目前铸造产能70万吨，精加工产能32万吨，并持续推进22万吨大型铸件精 加工产能建设，随着后续精加工产能逐步释放，“一体化交付”能力有望得到加强，从而降低原材料价格波动造成的影响。 公司基本情况（人民币） 研发投入持续增加，平台化应用打开新成长空间：公司加大球墨 铸铁厚大断面技术的研发，2023年公司研发费用率为5.56%，同比提升1.00PCT。球墨铸铁技术平台化优势明显，纵向上可应用于大兆瓦风机轴类产品应用，满足下游大型化趋势并巩固公司市场地位，横向上可拓展至核反应棒废料储存转运及合金钢领域，有望打开新成长空间。 盈利预测、估值与评级 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,865 4,656 6,567 7,245 7,985 营业收入增长率 3.25% -4.30% 41.06% 10.31% 10.22% 归母净利润(百万元) 344 482 694 836 949 归母净利润增长率 -48.40% 39.84% 44.10% 20.53% 13.43% 摊薄每股收益(元) 0.34 0.47 0.67 0.81 0.92 每股经营性现金流净额 0.18 0.60 0.53 1.28 1.51 ROE(归属母公司)(摊薄) 3.59% 4.90% 6.71% 7.70% 8.25% P/E 60.46 26.49 17.46 14.48 12.77 P/B 2.17 1.30 1.17 1.11 1.05 根据公司年报，下调公司2024-2025年归母净利润预测至6.94（-19.8%）、8.36（-17.6%）亿元，预计2026年归母净利润为9.49亿元，对应PE为17、14、13倍，维持“增持”评级。 26.00 23.00 20.00 17.00 14.00 11.00 8.00 230424 230724 231024 240124 成交金额日月股份沪深300 900 800 700 600 500 400 300 200 100 240424 0 风险提示 原材料价格波动；下游竞争加剧；下游需求不及预期。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 4,712 4,865 4,656 6,567 7,245 7,985 货币资金 898 1,268 1,732 1,941 1,518 1,332 增长率 3.2% -4.3% 41.1% 10.3% 10.2% 应收款项 2,954 2,776 2,494 3,294 3,633 3,786 主营业务成本 -3,756 -4,240 -3,787 -5,347 -5,868 -6,435 存货 699 859 652 1,005 1,103 1,209 %销售收入 79.7% 87.2% 81.3% 81.4% 81.0% 80.6% 其他流动资产 2,632 2,700 2,692 1,377 1,389 1,402 毛利 956 625 869 1,220 1,377 1,550 流动资产 7,183 7,602 7,571 7,616 7,643 7,729 %销售收入 20.3% 12.8% 18.7% 18.6% 19.0% 19.4% %总资产 63.3% 60.0% 54.8% 54.0% 50.9% 48.6% 营业税金及附加 -23 -26 -29 -39 -43 -48 长期投资 11 10 25 25 25 25 %销售收入 0.5% 0.5% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 2,018 3,031 4,607 5,507 6,370 7,198 销售费用 -32 -37 -40 -53 -58 -64 %总资产 17.8% 23.9% 33.4% 39.0% 42.5% 45.2% %销售收入 0.7% 0.8% 0.9% 0.8% 0.8% 0.8% 无形资产 223 538 534 556 576 594 管理费用 -118 -156 -176 -210 -225 -248 非流动资产 4,162 5,065 6,242 6,495 7,358 8,185 %销售收入 2.5% 3.2% 3.8% 3.2% 3.1% 3.1% %总资产 36.7% 40.0% 45.2% 46.0% 49.1% 51.4% 研发费用 -184 -222 -259 -296 -312 -335 资产总计 11,345 12,667 13,813 14,111 15,001 15,914 %销售收入 3.9% 4.6% 5.6% 4.5% 4.3% 4.2% 短期借款 391 218 162 97 116 108 息税前利润（EBIT） 599 184 365 622 739 855 应付款项 1,972 2,552 2,435 2,692 3,071 3,368 %销售收入 12.7% 3.8% 7.8% 9.5% 10.2% 10.7% 其他流动负债 179 169 383 267 294 323 财务费用 71 111 104 36 36 25 流动负债 2,542 2,940 2,979 3,056 3,481 3,799 %销售收入 -1.5% -2.3% -2.2% -0.5% -0.5% -0.3% 长期贷款 0 0 481 481 481 481 资产减值损失 -37 -46 -64 -21 -2 -2 其他长期负债 113 139 507 226 164 119 公允价值变动收益 28 5 17 0 0 0 负债 2,655 3,078 3,968 3,763 4,126 4,400 投资收益 65 62 7 0 0 0 普通股股东权益 8,687 9,585 9,834 10,337 10,864 11,504 %税前利润 8.6% 18.4% 1.5% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 968 1,026 1,031 1,031 1,031 1,031 营业利润 772 351 491 708 853 968 未分配利润 3,061 3,149 3,386 3,771 4,298 4,937 营业利润率 16.4% 7.2% 10.6% 10.8% 11.8% 12.1% 少数股东权益 4 3 11 11 11 11 营业外收支 -14 -13 -3 0 0 0 负债股东权益合计 11,345 12,667 13,813 14,111 15,001 15,914 税前利润利润率 75816.1% 337 6.9% 48910.5% 70810.8% 85311.8% 96812.1% 比率分析 所得税 -92 7 -10 -14 -17 -19 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 12.2% -2.0% 2.1% 2.0% 2.0% 2.0% 每股指标 净利润 666 344 479 694 836 949 每股收益 0.69 0.34 0.47 0.67 0.81 0.92 少数股东损益 -1 0 -3 0 0 0 每股净资产 8.98 9.35 9.54 10.03 10.54 11.16 归属于母公司的净利润 667 344 482 694 836 949 每股经营现金净流 0.66 0.18 0.60 0.53 1.28 1.51 净利率 14.2% 7.1% 10.3% 10.6% 11.5% 11.9% 每股股利 0.25 0.20 0.28 0.30 0.30 0.30 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 7.68% 3.59% 4.90% 6.71% 7.70% 8.25% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 5.88% 2.72% 3.49% 4.92% 5.57% 5.96% 净利润 666 344 479 694 836 949 投入资本收益率 5.80% 1.92% 3.41% 5.58% 6.31% 6.93% 少数股东损益 -1 0 -3 0 0 0 增长率 非现金支出 237 299 444 456 474 510 主营业务收入增长率 -7.80% 3.25% -4.30% 41.06% 10.31% 10.22% 非经营收益 -80 -82 -37 146 50 47 EBIT增长率 -44.81% -69.27% 98.23% 70.50% 18.71% 15.76% 营运资金变动 -183 -378 -269 -752 -45 52 净利润增长率 -31.86% -48.40% 39.84% 44.10% 20.53% 13.43% 经营活动现金净流 640 182 616 543 1,315 1,557 总资产增长率 9.02% 11.65% 9.05% 2.16% 6.31% 6.09% 资本开支 -274 -1,178 -1,796 458 -1,335 -1,335 资产管理能力 投资 -3,941 606 1,148 -200 0 0 应收账款周转天数 91.4 110.6 123.3 120.0 120.0 110.0 其他 52 45 49 0 0 0 存货周转天数 59.5 67.1 72.8 70.0 70.0 70.0 投资活动现金净流 -4,163 -527 -599 258 -1,335 -1,335 应付账款周转天数 85.9 90.0 133.4 110.0 110.0 110.0 股权募资 4 797 75 119 0 0 固定资产周转天数 146.5 205.9 249.8 171.5 148.6 127.0 债权募资 0 216 637 -261 18 -7 偿债能力 其他 -312 -253 -273 -365 -359 -356 净负债/股东权益 -32.27% -26.75% -21.81% -23.39% -18.20% -15.63% 筹资活动现金净流 -308 760 440 -508 -341 -363 EBIT利息保障倍数 -8.4 -1.7 -3.5 -17.3 -20.3 -34.6 现金净流量 -3,831 430 465 293 -361 -141 资产负债率 23.40% 24.30% 28.73% 26.67% 27.50% 27.65% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资