业绩拐点已现，出海加速成长

业绩简评 2024年4月24日公司披露一季报，2024年Q1营收4.6亿元，同增41%；归母净利0.42亿元，同增2%；归母扣非净利为0.41亿元，同增8%，公司业绩重回增长，拐点已现。 经营分析 分业务来看，2023年新能源车、通信连接器收入为13.7、1亿元，同减2%、32%。收入下降主要系下游客户去库存、供应链降价所致。2024年Q1公司收入同增41%，我们认为主要系去库结束，公司光伏产品逐步放量。Q1公司毛利率为24.9%、较上年同期下降2.5pct，我们认为主要体现了Q1供应链降价的影响；净利率为9%、较上年同期下降3.5pct。 品类持续扩张。1）公司目前主营业务为车载高压连接器、换电连 人民币(元)成交金额(百万元) 接器。公司积极拓展高速连接器、CCS、液冷充电枪，看好公司成 为汽车连接综合解决方案商。2）公司目前逐步开发了应用于AI与数据中心领域的SFP+、CAGE系列，高速板对板连接器、高速I/O连接器，AEC系列产品；应用于低空飞行器的高低压连接器、线束组件等；应用于6G通信及商业卫星领域的RSMP、射频组件及毫米波连接器产品；应用于超充系统的液冷系统、换电连接器，应用于欧洲重卡充电网络的M瓦充电；应用于医疗领域的内窥镜、射频消融、微波消融等产品；应用于人形机器人领域的低压连接器、Type-C和以太网线束系列产品。看好公司新产品持续扩张。 公司基本情况（人民币） 出海加速。1）2023年5月公司公告收到欧洲车企ccs定点，项目 于2026年启动量产，生命周期前8年预计收入达30亿元。2）2023 年5月公司公告子公司美国瑞可达于与美国某知名光伏发电跟踪系统提供商签订销售合同，公司为其提供光伏连接件及结构件产品，合同金额为1.06亿美元，自合同生效之日起两年内全部履行完成。3）伴随海外大定点落地，公司出海进一步加速。预计未来海外收入占比持续提升。 盈利预测、估值与评级 考虑产品降价的影响，我们下调公司2024、2025年归母净利润至 2、3亿元，（原值为3、4亿元），预计2026年归母净利为4亿元， 69.00 61.00 53.00 45.00 37.00 29.00 21.00 230424 230724 231024 240124 成交金额瑞可达沪深300 700 600 500 400 300 200 100 240424 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,625 1,555 2,298 2,889 3,650 营业收入增长率 80.23% -4.32% 47.80% 25.72% 26.31% 归母净利润(百万元) 253 137 210 302 409 归母净利润增长率 121.91% -45.86% 53.79% 43.72% 35.10% 摊薄每股收益(元) 2.233 0.864 1.328 1.909 2.579 每股经营性现金流净额 0.95 1.04 3.37 2.41 3.09 ROE(归属母公司)(摊薄) 13.39% 7.04% 7.37% 9.84% 12.16% P/E 47.77 46.53 21.08 14.67 10.86 P/B 6.40 3.28 1.55 1.44 1.32 对应PE为21、15、11倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代、限售股解禁风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 902 1,625 1,555 2,298 2,889 3,650 货币资金 461 1,070 963 1,820 1,914 2,082 增长率 80.2% -4.3% 47.8% 25.7% 26.3% 应收款项 542 1,016 951 974 1,210 1,517 主营业务成本 -681 -1,185 -1,165 -1,758 -2,210 -2,772 存货 256 364 405 482 605 760 %销售收入 75.5% 72.9% 74.9% 76.5% 76.5% 76.0% 其他流动资产 7 7 31 12 15 19 毛利 221 440 390 541 680 877 流动资产 1,267 2,456 2,350 3,288 3,746 4,378 %销售收入 24.5% 27.1% 25.1% 23.5% 23.5% 24.0% %总资产 82.4% 82.4% 68.8% 75.0% 76.3% 78.4% 营业税金及附加 -4 -6 -8 -11 -12 -15 长期投资 37 35 42 42 42 42 %销售收入 0.4% 0.4% 0.5% 0.5% 0.4% 0.4% 固定资产 163 397 779 831 907 952 销售费用 -19 -27 -38 -51 -58 -73 %总资产 10.6% 13.3% 22.8% 19.0% 18.5% 17.0% %销售收入 2.1% 1.6% 2.5% 2.2% 2.0% 2.0% 无形资产 52 54 129 158 157 156 管理费用 -29 -40 -86 -115 -130 -146 非流动资产 270 526 1,064 1,095 1,166 1,208 %销售收入 3.3% 2.5% 5.6% 5.0% 4.5% 4.0% %总资产 17.6% 17.6% 31.2% 25.0% 23.7% 21.6% 研发费用 -46 -88 -116 -149 -173 -219 资产总计 1,537 2,983 3,415 4,383 4,912 5,587 %销售收入 5.1% 5.4% 7.4% 6.5% 6.0% 6.0% 短期借款 1 84 353 200 200 200 息税前利润（EBIT） 123 279 142 214 307 425 应付款项 494 903 834 1,116 1,403 1,760 %销售收入 13.6% 17.2% 9.1% 9.3% 10.6% 11.6% 其他流动负债 28 59 101 93 117 147 财务费用 0 10 8 12 8 6 流动负债 523 1,046 1,288 1,409 1,719 2,106 %销售收入 0.0% -0.6% -0.5% -0.5% -0.3% -0.2% 长期贷款 0 0 24 24 24 24 资产减值损失 -1 -27 -28 -30 -22 -26 其他长期负债 16 46 128 65 65 65 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 539 1,092 1,440 1,498 1,809 2,196 投资收益 -5 5 10 10 10 10 普通股股东权益 997 1,887 1,943 2,854 3,072 3,360 %税前利润 n.a 1.8% 6.6% 4.5% 3.1% 2.3% 其中：股本 108 113 158 164 164 164 营业利润 127 282 144 221 318 430 未分配利润 345 547 617 811 1,029 1,317 营业利润率 14.1% 17.4% 9.2% 9.6% 11.0% 11.8% 少数股东权益 0 3 31 31 31 31 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 1,537 2,983 3,415 4,383 4,912 5,587 税前利润利润率 12714.1% 28217.4% 144 9.3% 221 9.6% 31811.0% 43011.8% 比率分析 所得税 -13 -29 -8 -11 -16 -22 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 10.3% 10.2% 5.4% 5.0% 5.0% 5.0% 每股指标 净利润 114 253 137 210 302 409 每股收益 1.054 2.233 0.864 1.328 1.909 2.579 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 9.235 16.678 12.268 18.017 19.395 21.210 归属于母公司的净利润 114 253 137 210 302 409 每股经营现金净流 0.357 0.954 1.036 3.373 2.412 3.088 净利率 12.6% 15.5% 8.8% 9.2% 10.5% 11.2% 每股股利 0.000 0.640 0.520 0.100 0.515 0.739 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.42% 13.39% 7.04% 7.37% 9.84% 12.16% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 7.41% 8.47% 4.01% 4.80% 6.16% 7.31% 净利润 114 253 137 210 302 409 投入资本收益率 10.95% 12.63% 5.69% 6.55% 8.76% 11.16% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 27 61 85 153 172 205 主营业务收入增长率 47.73% 80.23% -4.32% 47.80% 25.72% 26.31% 非经营收益 7 -20 -31 25 -5 -5 EBIT增长率 35.88% 127.43% -49.33% 51.36% 43.22% 38.37% 营运资金变动 -110 -186 -26 163 -75 -103 净利润增长率 54.65% 121.91% -45.86% 53.79% 43.72% 35.10% 经营活动现金净流 39 108 164 552 394 505 总资产增长率 59.93% 94.09% 14.47% 28.38% 12.06% 13.73% 资本开支 -59 -228 -482 -176 -221 -221 资产管理能力 投资 -12 1 -20 0 0 0 应收账款周转天数 115.7 113.7 146.2 120.0 120.0 120.0 其他 6 11 22 10 10 10 存货周转天数 101.4 95.4 120.4 100.0 100.0 100.0 投资活动现金净流 -65 -216 -480 -166 -211 -211 应付账款周转天数 150.9 145.6 184.7 150.0 150.0 150.0 股权募资 368 675 11 717 0 0 固定资产周转天数 61.3 44.3 135.7 100.1 89.2 75.2 债权募资 -60 80 288 -213 0 0 偿债能力 其他 -17 -57 -114 -33 -89 -126 净负债/股东权益 -46.08% -52.12% -29.68% -55.32% -54.46% -54.80% 筹资活动现金净流 291 698 185 471 -89 -126 EBIT利息保障倍数 -1,865.6 -29.1 -17.5 -17.2 -36.1 -68.5 现金净流量 265 594 -118 857 94 168 资产负债率 35.08% 36.62% 42.18% 34.18% 36.82% 39.30% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 2 2 3 4 16 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 1