上海家化机构调研纪要

上海家化机构调研报告 调研日期:2024-04-22 上海家化联合股份有限公司是中国美妆日化行业历史悠久的民族企业之一，成立于1898年的香港广生行，于2001年在上海证券交易所上市，是国内行业中首家上市企业。2011年，公司在上海国企中率先实现股份制改革，成为混合所有制企业。2021年，公司实现营业收入76.5亿元，同比增长8.73% ，净利润6.49亿元，同比增长50.92%，扣非净利润为6.76亿元，同比增长70.76%。其中，护肤品类全年增速达22.22%，远超行业平均增速，收入占比提升至35%，已跃升成为公司第一大业务品类。上海家化贯彻“以消费者为中心，以品牌创新和渠道进阶为两个基本点，以文化、系统和流程、数据化为三个助推器”的123经营方针，秉持“公开透明、创新进取、尽责高效、共享共赢”的企业价值观，秉承“以尽善之心追求至美的产品与服务，为消费者、员工、股东和社会创造最大价值”的企业使命，致力于成为国内美妆日化行业领导者，并将中国美带给全世界。上海家化高度重视品牌建设 ，专注于美妆、个护家清、母婴三大领域，在众多细分市场上建立了领先地位。自成立发展至今，双妹品牌曾广受民国名媛的欢迎，代表中国赢得了国际至高荣誉——巴拿马金奖；美加净品牌生产的中国的发蜡、摩丝、护手霜，是三代人的集体记忆；六神品牌在花露水中创新加入了中草药元素，是花露水品类的主导者；高夫品牌则是男性护肤品牌的领导者；佰草集品牌充分运用平衡之道，将中华文化融于现代科技，运用草本力量，展现中国女性的真实美力；家安品牌坚持科技创新， 2024-04-24 2024-04-22 董事长、首席执行官潘秋生,副总经理 、个护家清事业部总经理叶伟敏,副总经理、首席财务官、董事会秘书韩敏,美容护肤与母婴事业部总经理张晓娟,海外事业部总经理陈静,美容护肤与母婴事业部副总经理徐薇娜 业绩说明会线上 mited北京鑫翰资本管理有限公司 其它 - 南方基金管理股份有限公司 基金管理公司 - 南京双安资产管理有限公司 资产管理公司 - 南通熙宁投资管理有限公司 投资公司 - 鹏扬基金管理有限公司 基金管理公司 - 平安银行股份有限公司 股份制商业银行 - 平安证券股份有限公司 证券公司 - 乾锦豪(深圳)资产管理有限公司 资产管理公司 - AcuityKnowledgePartners(HongKong)Li 其它- 青岛海佑私募基金管理有限公司 基金管理公司 - 青岛海月基金管理有限公司 基金管理公司 - 青岛鸿竹资产管理有限公司 资产管理公司 - 北京致顺投资管理有限公司 投资公司 - 青岛盈科汇金投资管理有限公司 投资公司 - 深圳前海精至资产管理有限公司 资产管理公司 - 深圳市红石榴投资管理有限公司 投资公司 - 深圳市前海禾丰正则资产管理有限公司资产管理公司- 深圳双诚资产管理有限公司资产管理公司- 首创证券股份有限公司证券公司- 苏州工业园区元生创业投资管理有限公司创业投资公司- 苏州正源信毅资产管理有限公司 资产管理公司 - 天风证券股份有限公司 证券公司 - 万联证券股份有限公司 证券公司 - 博时基金管理有限公司 基金管理公司 - 西部证券股份有限公司 证券公司 - 信达证券股份有限公司 证券公司 - 兴业证券股份有限公司 证券公司 - 兴银基金管理有限责任公司 基金管理公司 - 玄卜投资(上海)有限公司 投资公司 - 张家港高竹私募基金管理有限公司 基金管理公司 - 长安基金管理有限公司 基金管理公司 - 招商证券股份有限公司 证券公司 - 招商证券国际有限公司 证券公司 - 浙江宁聚投资管理有限公司 投资公司 - 创金合信基金管理有限公司 基金管理公司 - 浙商证券股份有限公司 证券公司 - 郑州云杉投资管理有限公司 投资公司 - 郑州智子投资管理有限公司 投资公司 - 中国工商银行股份有限公司 国有商业银行 - 中国国际金融股份有限公司 证券公司 - 中航信托股份有限公司 信托公司 - 中信建投证券股份有限公司 证券公司 - 中信里昂证券有限公司 证券公司 - 中信证券股份有限公司 证券公司 - 中邮证券有限责任公司 证券公司 - 德邦证券股份有限公司 证券公司 - 重庆德睿恒丰资产管理有限公司 资产管理公司 - 朱雀基金管理有限公司 基金管理公司 - 第一创业证券股份有限公司 证券公司 - 东北证券股份有限公司 证券公司 - 东方财富证券股份有限公司 证券公司 - 东吴证券股份有限公司 证券公司 - 东兴证券股份有限公司 证券公司 - CrisilInvestment-- 方正证券股份有限公司证券公司- 富兰克林华美证券投资信托股份有限公司信托公司- 富瑞金融集团香港有限公司 证券公司 - 高盛(亚洲)有限责任公司 其它 - 格林基金管理有限公司 基金管理公司 - 光大证券股份有限公司 证券公司 - 广东远桥私募基金管理有限公司 基金管理公司 - 广发证券股份有限公司 证券公司 - 广州睿融私募基金管理有限公司 基金管理公司 - 国都证券股份有限公司 证券公司 - IGWTInvestment 投资公司 - 国海证券股份有限公司 证券公司 - 国华兴益保险资产管理有限公司 保险资产管理公司 - 国金证券股份有限公司 证券公司 - 国盛证券有限责任公司 证券公司 - 国泰君安证券股份有限公司 证券公司 - 国投证券股份有限公司 证券公司 - 国信证券股份有限公司 证券公司 - 海富通基金管理有限公司基金管理公司- 海南羊角私募基金管理合伙企业(有限合伙)基金管理公司- 海通证券股份有限公司证券公司- JARISLOWSKY,FRASERLIMITED-- 瑞银证券有限责任公司 证券公司 - 山西证券股份有限公司 证券公司 - 上海冰河资产管理有限公司 资产管理公司 - 上海泊通投资管理有限公司 投资公司 - 上海辰翔私募基金管理有限公司 基金管理公司 - 上海顶天投资有限公司 投资公司 - 上海方物私募基金管理有限公司 基金管理公司 - 上海沣杨资产管理有限公司 资产管理公司 - 上海贵源投资有限公司 投资公司 - MightyDivineInvestmentManagementLimi 其它 - 上海合道资产管理有限公司 资产管理公司 - 上海厚坡私募基金管理有限公司 基金管理公司 - 上海嘉世私募基金管理有限公司 基金管理公司 - 上海丹羿投资管理合伙企业(普通合伙)投资公司- ted 上海见龙资产管理合伙企业(有限合伙)资产管理公司- 上海锦上私募基金管理有限公司基金管理公司- 上海君翼博星创业投资管理有限公司创业投资公司- 上海米牛投资管理有限公司 投资公司 - 上海名禹资产管理有限公司 资产管理公司 - 上海申银万国证券研究所有限公司 证券研究所 - 上海深积资产管理有限公司 资产管理公司 - MorganStanleyHongKongSecuritiesLimited 证券公司- 上海同犇投资管理中心(有限合伙)投资公司- 上海益和源资产管理有限公司 资产管理公司 - 上海甬兴证券资产管理有限公司 资产管理公司 - 上海原泽私募基金管理有限公司 基金管理公司 - 上海云门投资管理有限公司 投资公司 - 上海展向资产管理有限公司 资产管理公司 - 上银基金管理有限公司 基金管理公司 - 申万宏源证券资产管理有限公司 资产管理公司 - 深圳创富兆业金融管理有限公司 其它 - 深圳广汇缘资产管理有限公司 资产管理公司 - 北京合正普惠投资管理有限公司 投资公司 - 深圳量度资本投资管理有限公司 投资公司 - 深圳前海承势资本管理合伙企业(有限合伙)资产管理公司- 恒越基金管理有限公司基金管理公司- 红杉资本股权投资管理(天津)有限公司投资公司- 鸿运私募基金管理(海南)有限公司基金管理公司- 湖南八零后资产管理有限公司 资产管理公司 - 花旗环球金融亚洲有限公司 证券公司 - 华安基金管理有限公司 基金管理公司 - 华安证券股份有限公司 证券公司 - 华创证券有限责任公司 证券公司 - 北京金百镕投资管理有限公司 投资公司 - 华福证券有限责任公司 证券公司 - 华兴证券(香港)有限公司 证券公司 - 汇丰晋信基金管理有限公司 基金管理公司 - 汇丰前海证券有限责任公司 证券公司 - 惠理投资管理(上海)有限公司 投资公司 - 嘉兴鑫扬私募基金管理有限公司 基金管理公司 - 江苏瑞华投资管理有限公司 投资公司 - 金股证券投资咨询广东有限公司 证券投资咨询公司 - 鲸域资产管理(上海)有限公司 资产管理公司 - 九泰基金管理有限公司 基金管理公司 - 北京乐正资本管理有限公司 资产管理公司 - 开源证券股份有限公司 证券公司 - 昆仑健康保险股份有限公司 寿险公司 - 乐盈(珠海)私募证券投资管理有限公司投资公司- 联创投资集团股份有限公司投资公司- 路博迈基金管理(中国)有限公司 基金管理公司 - 麦格理资本股份有限公司茂桐(海南)私募基金管理中心(有限合伙) 证券公司基金管理公司 -- 民生证券股份有限公司 证券公司 - 摩根大通证券(中国)有限公司 证券公司 - 摩根士丹利亚洲有限公司 证券公司 - (一)经营情况讨论与分析2023年末上海家化进行了组织架构的转换,并确定了未来几年向高毛利、高增速、高品牌溢价的品类进行聚焦的战略,2024年一季 度,公司继续主动降低百货渠道社会库存,收缩低毛利业务,逐渐摆脱低效低质的收入增长路径依赖,扎实推进高质量发展。报告期内,公司国内业务扣非净利润同口径增幅达到63%,经营质量全面提升。 同时,海外业务在第一季度仍面临较大压力,根据经营计划第二季度开始启动新品上市,并加大力度开展市场营销活动,力争业务改善。财务数据: 2024年第一季度公司实现营业收入19.05亿,其中:国内业务15.69亿,海外业务3.37亿。国内业务中: 1、美容护肤与母婴事业部实现营业收入3.93亿: ①佰草集线下百货渠道压力较大,品牌继续坚定推动模式转型,主动降低百货社会库存,短期对开票仍产生影响;以天猫为代表的传统电商 渠道同比增长约49%。 ②玉泽同比增长0.8%,截至3月末玉泽油敏霜新品上市一周年,销量突破100万瓶,成功切入油敏细分赛道。 ③雙妹同比增长145%,玉容精华油上市两月即成为品牌第二大单品。与观夏共同复刻雙妹百年前第一瓶香水,上市当月入选天猫香水新品榜。 2、个护家清事业部实现营业收入11.68亿: ①六神在线下流量下降、门店关闭对品牌造成轻微影响的情况下,3月全新上市了第3代手枪泵喷雾驱蚊花露水,当月销售超过27万瓶; ②美加净同比大幅增长44%,通过内容打造驱动,在兴趣电商快速增长带动下,线下渠道同步实现增长。防晒小金瓶全渠道增长100% ,抖音倍护防晒乳好评榜第二,抖音倍护防晒人气榜第一。 毛利率: 第一季度毛利率63.27%,同比增长2.07个百分点。 一方面主要原料采购价格低导致成本下降,另一方面是产品结构优化,公司战略整体向高毛利、高增长、高溢价的品类和渠道转移、聚焦,并降低或剥离低毛利、低增长的品类品牌。 费用情况: 公司组织架构调整后,根据人员职能变化,本期将部分原计入管理费用的费用计入销售费用,因此建议本期将销售费用、管理费用合在一起分析,本期销售费用和管理费用合计8.33亿,同比下降15.52%,两项费用率合计43.72%,同比下降6.08个百分点。 销售费用同比下降的主要原因是费用投入的节奏,从近三年情况看,历史上家化整体固定成本偏高,品牌投资不足,而2022年由于特殊情 况的影响,公司更调降了品牌投入费用,导致消费者人群基数的减少;2023年公司希望扭转人群基数下降的趋势,从第一季度开始加码投资,营销活动有所提前;而2024年第一季度则恢复到营销活动的正常节奏,从全年来看,仍将继续提升品牌