坚定看好算力主线

坚定看好算力主线 2024年4月22日 计算机行业评级:推荐 事件概述: 超微电脑股价上周五下跌23.14%，英伟达上周五股价下跌10%。核心观点: ►坚定看好以英伟达为首的算力主线:超微电脑股价上周五下跌23.14%，英伟达上周五股价下跌10%。我们认为其背后的股价下跌因素分为两点；第一，超微电脑周五公告无业绩预告，按照历史经验，如果业绩超过±10%指引，公司会做业绩预告，而造成该事件的原因可能是公司受到美国商务部芯片管制，从而加速市场恐慌；第二，我们判断原因为英伟达交货周期明显缩短，然而我们认为其交货周期的缩短本质是台积电扩增的CoWoS产能释 放，使得以H100为代表的高性能GPU交货周期大幅缩短。根据艾瑞数据消息，去年12月，台积电CoWoS月产能增加到1.4万~1.5万片，而根据台积电的扩产节奏，预计到今年第四季度，该晶圆代工龙头的CoWoS月产能将大幅扩充到3.3万~3.5万片。此外，HBM也是产能的重点，根据新浪财经2023年11月18日消息，三星、SK海力士据悉正计划将HBM产量提高至2.5倍。我们认为供货周期的缩短同样与HBM扩产有关。 ►AI需求依旧强近。根据我们判断，英伟达B系列将于3季度开始出货，由于英伟达架构持续升级，按照历史经验，下一个版本会比上个版本更具性价比，从FP16算力角度来看,B100的算力约为H100算力的2倍。因此我们推测Blackwell架构会更具性价比，且DGXSuperPOD是AI算力的革命工厂。根据搜狐新闻消息，META表示将Blackwell用于Llama3模型的未来几代的训练。因此我们坚定看好英伟达架构升级下Blackwell芯片的放量，对于英伟达第二季度的芯片更新期业绩无需悲观。此外，从AI产业链来说，台积电于4月18日公告，财报显示，台积电一季度净利润为2255亿元台币，同比增长8.9%，创下一年多以来最快增速。台积电总裁魏哲家在随后的电话会上指出，当前市场上，AI需求强劲，智能手机需求逐步复苏，个人电脑市场的需求已触底。根据华尔街见闻消息，台积电在电话中表示，AI处理器将逐渐成为HPC平台增长的最强驱动力，但AIPC的市场恢复可能还要花费一段时间。根据华尔街见闻消息，具体来说，台积电预计AI处理器的收入贡献将会在今年增长一半以上，在2024年实现占全年总收入10%左右的水平。接下来五年的每年平均复合增长率达50%，到2028年占收入比重达到20%以上。 ►国产＋信创趋势下，相关公司业绩持续兑现。根据新浪新闻的消息，拜登政府计划阻止英伟达等出口高性能AI芯片：拜登政府2023年10月17日更新了针对人工智能（AI）芯片的出口管制规定，计划阻止英伟达等公司向中国出口先进的AI芯片。根据最新的规则，英伟达包括A800和H800在内的芯片对华出口都将受到影响，新规将在向公众征求30天意见后生效。国产芯片端：海光信息，公司2024年4月12日发布2023年年报，其第一名客户销售为27.3亿元，占年度销售额比例为45.46%，且第一大客户与上市公司存在关联关系，同时间公司发布关联交易公告，从2024年年初截至2024年4月12日，公司与客户A关联交易为22亿元，相较于去年类似相同时间点的关联交易额大幅增长。我们判断本质因素深算二号正在快速抢占AI市场。服务器端：工业富联，2023年年报中，云服务商产品占比快速提升，2023年占比近五成。AI服务器占云计算收入比例提高至约三成，呈现出强劲的增长势头。神州数码，2023年自主品牌收入为38.28亿，同比增长48.95%，我们判断其本质是鲲鹏和昇腾出货的高速增长。PCB端，胜宏科技24年Q1季度收入为23.92，同比增长36.06%。存储端，其2023年收入为 17.76亿，同比增长49.15%。光模块端：中际旭创4月21日公布一季度公告，2024Q1营收为48.4亿营收，同比增长163.59%，归母净利润为10.1亿元，同比增长303.8%。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 投资建议: 坚定看好算力主线。受益标的为: 国产算力链：恒为科技、海光信息、神州数码、拓维信息、泰嘉股份、飞荣达、开普云、寒武纪、景嘉微等；NV链：工业富联，浪潮信息，紫光股份、淳中科技等； 算力租赁：润泽科技、润健股份、亚康股份，云赛智联、首都在线等； 光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信等；PCB：沪电股份、深南电路、胜宏科技等； 存储:佰维存储、德明利、兆易创新、北京君正等。 风险提示 政策推进不及预期的风险、宏观经济下滑风险、核心技术研发不及预期的风险、中美贸易摩擦升级的风险。 分析师：刘泽晶研究助理：孟令儒奇 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn邮箱：menglrq@hx168.com.cnSACNO：S1120520020002联系电话： 联系电话： 分析师与研究助理简介 刘泽晶（首席分析师）：2014-2015年新财富计算机行业团队第三、第五名，水晶球第三名，10年证券从业经验。 孟令儒奇(研究助理)：悉尼大学量化金融学&大数据分析硕士，覆盖AI算力、信创、网络安全、军工信息化等赛道，2022年加入华西证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。