“以滑带滚”趋势渐成，看好公司新业务拓展

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 孙然电力设备与新能源行业研究助 理 联系电话：18721956681 邮箱：sunran@cindasc.com 武浩电力设备与新能源行业首席分 析师 执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711 邮箱：wuhao@cindasc.com 证券研究报告公司研究 点评报告 长盛轴承(300718.SZ) 投资评级：上次评级： “以滑带滚”趋势渐成，看好公司新业务拓展 2024年4月24日 公司发布2023年报及2024一季报：2023实现收入11.05亿元，同比增长3.18%，实现归母净利润2.42亿元，同比增长137.26%，实现扣非后归母净利润2.21亿元，同比增长39.25%；2024Q1实现收入2.76亿元，同比增长6.85%，实现归母净利润0.52亿元，同比增长1.29%，实现扣非后归母净利润0.49亿元，同比增长1.21%。 2023年毛利率进一步提升，费用控制良好。2023公司毛利率为 35.81%，相比2022提升6.43pct；费用方面，2023，公司销售费用率 /管理费用率/研发费用率分别为1.86%\5.69%\4.49%，相比2022整体较为稳定，公司整体费用控制良好。2024Q1毛利率为34.29%，同比略微下滑，我们认为未来随着汽车、风电等领域收入占比的提升，公司盈利能力有望进一步提升。 “以滑带滚”趋势渐成，看好公司风电、机器人、核电等新领域业务拓展。滑动轴承已逐步在部分领域替代了传统滚动轴承，许多大型机械如水轮机等也都开始采用滑动轴承，尤其在风电齿轮箱领域的“以滑代滚”渐成趋势，将降低超大功率风电齿轮箱成本，未来超大功率半直驱型风电齿轮箱市场前景广阔，我们看好公司滑动轴承业务逐步突破。此外公司积极参与核电、机器人、空气轴承等新产品业务拓展，加强海外销售配置，新业务+海外收入有望逐步贡献利润。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别是2.8、3.5、 4.2亿元，同比增长16%、23%和22%，截止4月24日的市值对应 24-25年PE为16、13倍。 风险因素：宏观经济周期性波动、产业政策调整、原材料价格上涨风险等。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1,071 1,105 1,222 1,473 1,754 同比(%) 8.8% 3.2% 10.5% 20.6% 19.1% 归属母公司净利润 102 242 281 346 422 同比(%) -34.2% 137.3% 16.0% 23.0% 22.2% 毛利率(%) 29.4% 35.8% 36.2% 36.1% 36.0% ROE(%) 7.5% 15.8% 15.4% 15.9% 16.3% EPS（摊薄）（元） 0.34 0.81 0.94 1.16 1.41 P/E 44.90 18.93 16.32 13.26 10.86 P/B 3.36 2.98 2.52 2.11 1.77 EV/EBITDA 27.30 15.72 9.82 7.79 6.08 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年4月24日 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2022A2023A 2024E 2025E2026E 会计年度 2022A 2023A2024E 2025E 2026E 流动资产 1,0511,311 1,583 1,9992,446 营业总收入 1,071 1,1051,222 1,473 1,754 货币资金 92562 754 1,0241,356 营业成本 757 710780 942 1,122 应收票据 011 10 1514 营业税金及附加 8 1111 13 14 应收账款 246254 296 367423 销售费用 18 2120 22 25 预付账款 54 5 67 管理费用 62 6367 80 93 存货 210200 231 286331 研发费用 44 5050 60 70 其他 499281 288 302316 财务费用 -5 -12-4 -6 -9 非流动资产 637647 651 653641 减值损失合计 -7 -8-7 -7 -7 长期股权投资 2019 25 3034 投资净收益 23 1320 27 35 固定资产（合 492470 482 481466 其他 -89 1612 15 18 计）无形资产 4054 59 6573 营业利润 114 285323 397 485 其他 85104 86 7668 营业外收支 0 -30 0 0 资产总计 1,6881,958 2,234 2,6523,088 利润总额 113 282323 397 485 流动负债 182292 287 357367 所得税 12 4042 52 63 短期借款 2495 95 9595 净利润 101 242281 346 422 应付票据 11 7 92 少数股东损益 -1 00 0 0 应付账款 80104 95 146141 归属母公司净利润 102 242281 346 422 其他 7691 90 108129 EBITDA 248 325403 473 552 非流动负债 4941 37 3737 EPS（当年）（元） 0.34 0.810.94 1.16 1.41 长期借款 2414 14 1414 其他 2626 23 2323 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 231332 324 394404 会计年度 2022A 2023A2024E 2025E 2026E 少数股东权益 9188 88 8888 经营活动现金流 159 274284 351 393 归属母公司股 1,3651,537 1,821 2,1702,595 净利润 101 242281 346 422 东权益负债和股东权 1,6881,958 2,234 2,6523,088 折旧摊销 62 6896 102 103 益 财务费用 1 -23 3 3 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -23 -13-20 -27 -35 主要财务指标 2022A2023A 2024E 2025E2026E 营运资金变动 -75 -43-84 -80 -108 营业总收入 1,0711,105 1,222 1,4731,754 其它 93 237 7 7 同比(%) 8.8%3.2% 10.5% 20.6%19.1% 投资活动现金流 -138 186-85 -78 -58 归属母公司净 102242 281 346422 资本支出 -81 -71-69 -71 -62 利润同比(%) -34.2%137.3% 16.0% 23.0%22.2% 长期投资 -57 254-36 -33 -31 毛利率(%) 29.4%35.8% 36.2% 36.1%36.0% 其他 -1 320 27 35 ROE(%) 7.5%15.8% 15.4% 15.9%16.3% 筹资活动现金流 -57 -3-7 -3 -3 EPS（摊薄）（元） 0.340.81 0.94 1.161.41 吸收投资 44 40 0 0 P/E 44.9018.93 16.32 13.2610.86 借款 42 560 0 0 P/B 3.362.98 2.52 2.111.77 支付利息或股息 -109 -160-3 -3 -3 EV/EBITDA 27.3015.72 9.82 7.796.08 现金净增加额 -34 463192 270 332 研究团队简介 武浩，新能源与电力设备行业首席分析师，中央财经大学金融硕士，7年新能源行业研究经验，2020年加入信达证券研究所，负责电力设备新能源行业研究。2023年获得新浪金麒麟光伏设备行业菁英分析师第三名。研究聚焦细分行业及个股挖掘。 黄楷，电力设备新能源行业分析师，墨尔本大学工学硕士，伦敦卡斯商学院金融硕士，3年行业研究经验，2022年加入信达证券研发中心，负责光伏行业研究。 曾一赟，新能源与电力设备行业研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金融学学士，2022年加入信达证券研发中心，负责电力设备及储能行业研究。 孙然，新能源与电力设备行业研究助理，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责工控及机器人行业研究。 王煊林，电力设备新能源研究助理，复旦大学金融硕士，1年行业研究经验，2023加入信达证券研究所，负责风电及核电行业研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准15％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～15％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场