台积电2024Q1业绩点评：业绩超预期，AI需求支撑下后市仍可期

盈利预测及投资建议：由于一季度业绩超预期，我们小幅上调台积电FY2024E-FY2026E的营业收入为27,588/33,514/38,846亿元新台币（前值为27107/32567/37841新台币），对应小幅调整净利润为9,988/12,93 1/15,710亿元新台币（前值为10367/13023/16553亿新台币）。目标价182美元，维持“增持”评级。 一季度收入超预期，二季度指引超预期。2024年第一季度台积电实现收入189亿美元，落在业绩指引（180-188亿美元）的上缘，同比增长12.9%。其中， 3nm 的收入占比有所下滑，达9%，环比下降6个百分点。按下游需求分，2024年第一季度HPC收入占比达46%，同比增长21%。毛利率53.1%同样符合指引的区间（52%-54%）。第二季度的收入预期为196-204亿美元，毛利率为51%-53%，环比下降主要是由于 3nm 量产带来的折旧摊销增加和电力成本的增加。 台积电强调AI相关的收入激增。我们可以看到趋势上，几乎所有人工智能玩家都在与台积电合作，以满足人工智能相关的对节能计算能力的永不满足的需求，预计服务器人工智能处理器的收入贡献2024年将增加一倍以上，占公司2024年营收比重11-13%(low-teens)。未来五年，AI处理器将以50%的年复合成长率(CAGR)成长，到了2028年将占整体营收比重超过20%。 除AI板块外，其余产业复苏低于预期。台积电下调半导体板块的增速到年对年增长10%，下调代工行业增速至15%-20%。手机需求稳健成长，PC复苏较慢，物联网( IoT)和消费性电子仍在调整，车用库存也持续修正。同时，台积电的2024年Capex预期保持280-320亿美元的目标保持不变。 风险提示：宏观经济不及预期，产能扩张不及预期，半导体行业复苏不及预期。 1.业绩总览：Q1收入超指引，Q2 CAPEX指引超预 期 图1公司Q1营收超指引 图2除中国大陆外其他地区收入占比均有所提升 图3公司销货成本逐渐增大 图4公司毛利率同比、环比均下滑 图5公司净利润同比增长9% 图6公司资本支出持续下滑 2.分业务业绩：AI需求激增，其余板块弱复苏 图7智能手机和高性能运算业务占比较大 图8高性能计算业务同比高增22% 图9智能手机业务稳定增长 图10数字消费电子业务同比增长2% 图11汽车业务缓慢复苏 图12物联网业务同比下滑22% 3.盈利预测 由于一季度业绩超预期，我们小幅上调台积电FY2024E-FY2026 E的营业收入为27,588/33,514/38,846亿元新台币（前值为27107/32567/37 841新台币），同增28%/21%/16%，对应小幅调整净利润为9,988/12,931/15,710亿元新台币（前值为10367/13023/16553亿新台币），同增19%/29%/21%。给予目标价182美元，维持“增持”评级。 4623272 图13台积电财务报表预测 4.风险提示 宏观经济不及预期，产能扩张不及预期，半导体行业复苏不及预期。