保险央行负责人关于长期国债收益率采访的点评：长债利率预期企稳回暖，纯寿险标的更受益

汇总报告

主要事件：

近期，中国人民银行有关负责人回应《金融时报》记者提问，针对市场关注的长期国债收益率下行问题进行了说明。

市场分析：

• 供需失衡：2024年初，政府债券发行量和净融资额同比减少，导致债券供需暂时失衡。机构投资者集中购买长期国债，推动长债利率加速下行。
• 央行表态：央行强调长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀预期，同时受到供求关系的影响。当前中国经济基本面良好，对经济增长持乐观态度，但供需关系会带来短期扰动。
• 利率与估值影响：长端利率回暖预期利好寿险行业估值修复。目前，保险行业的市盈率相对价值(P/EV)已降至历史低位，上市险企估值与实际十年期国债收益率存在显著差异。

行业展望：

• 估值修复：基于当前估值水平倒推，上市险企估值隐含的十年期国债收益率水平低于实际水平，若十年国债收益率恢复至2.5%，将利好股价上涨，预计涨幅最高可达226.8%（新华保险）至76.9%（中国人寿）。
• 投资建议：鉴于长端利率回暖对缓解市场对保险公司投资端的负面预期有利，维持寿险行业“增持”评级，推荐重点关注估值修复潜力较大的纯寿险公司，如新华保险和中国人寿。

风险提示：

• 长债发行风险：若长债发行量未达预期，可能加剧供需失衡。
• 权益市场波动：权益市场的不稳定可能影响保险公司的投资收益。
• 优质资产稀缺：市场面临优质资产的“资产荒”，可能增加投资难度。