2024年一季报点评：业绩符合预期，盈利能力改善库存优化

公司业绩概览

业绩简述

• 收入与利润：24Q1（一季度）实现总收入188.07亿元，较上年同期下降9.45%；营业利润为29.08亿元，同比下降7.78%；利润总额29.10亿元，同比下降7.81%。
• 所得税率与净利润：所得税率下降至16%，推动归母净利润同比增长0.25%，达到23.06亿元；扣非归母净利润为22.99亿元，同比增长0.15%。非经常性损益为736万元。

经营亮点

• 汇率与采购成本：受益于汇率优化和采购成本下降，毛利率提升至33.31%，同比增加4.3个百分点。
• 费用控制：销售费用率上升2.98个百分点，管理费用率增加0.38个百分点，财务费用率增加0.83个百分点，总体影响下，归母净利率提升至12.26%，同比增长1.18%。
• 库存与现金流：货币资金环比提升14.28%至364亿元，存货资产环比下降16.45%至176亿元，库存持续改善，现金流稳健增长。

业务布局与拓展

• 渠道资源：与首都机场、上海机场签署补充协议，增强机场免税业务竞争力；成功中标多个机场及口岸免税店项目，巩固国内渠道优势；关注市内店政策，推进新型市内店的开设；积极拓展海外项目，如获取柬埔寨暹粒吴哥国际机场免税店经营权，中标新加坡樟宜机场免税店经营权。
• 业务创新：持续优化业务布局，稳步拓展渠道资源，包括线上线下业务的融合与优化。

投资建议与风险提示

• 业绩展望：新租金协议有望减少机场租金费用负担，出入境客流的恢复预计将带动口岸免税收入增长，同时增收降费策略将对公司业绩产生积极影响。
• 政策利好：市内免税政策有望加速推出，为公司带来潜在的业绩增量。
• 企业背景：作为国务院国资委实控的央企，公司的未来市值表现将与企业负责人考核挂钩，预计经营效益将得到提升。
• 风险考量：需关注客流恢复进度及消费信心等因素对业绩的影响。

财务预测与评级

• 盈利预测：预计公司24-26年的归母净利润分别为78.72、95.48、111.29亿元，对应当前股价的PE分别为19x、16x、13x。
• 评级维持：“推荐”评级，考虑其业绩弹性、政策利好及长期价值潜力。