第 4 季度和第 1 季度的收益并不令人兴奋 ； 但未来会有更多积极的驱动因素

江苏恒力公司在2023年的净利润同比增长了7%，达到了25亿元人民币，但第一季度净利润同比下降了4%，至6.02亿元人民币。主要原因是挖掘机液压元件需求疲软和费用率增加。公司下调了2024年和2025年的盈利预测，主要是由于对挖掘机相关产品的产量假设较低，并将目标价下调至64元人民币，较之前的83元人民币有所降低。

尽管如此，分析师仍然看好恒力公司，原因包括：

1. 非挖掘机组件的收入贡献持续增加。
2. 拓展了新产品线，如滚珠丝杠（机器人关键组件），并在第一季度开始试生产，这可能成为新的增长动力。
3. 自第二季度起，在墨西哥建立的液压组件生产基地将有助于加速美国市场的渗透。

在2023年，恒力公司的收入同比增长了10%，达到90亿元人民币，其中液压缸/泵和阀门/液压系统/组件分别增长了2%、19%、15%和17%。所有非挖掘机产品的销量均出现增长，特别是在液压缸的推动下，混合毛利率同比增长了1.3个百分点至41.9%。然而，SG&A费用比率较高导致息税前利润仅增长了8%。

第一季度，净利润同比下降了4%，至6.02亿元人民币，主要原因是收入同比下降了3%，毛利率同比下降了0.8个百分点至40.1%，以及总体费用率上升，但财务收入的增长（受人民币疲软影响）抵消了一部分影响。第一季度的净利润占全年预期的22%。

分析师维持对恒力的买入评级，目标价为64元人民币，对应2024年的31倍市盈率，低于历史平均水平。不再给予估值溢价，因为预计2024年至2026年的盈利增长相对稳定。风险因素包括挖掘机液压元件需求进一步疲软和新业务发展慢于预期。

总的来说，虽然恒力公司在2023年第一季度面临挑战，但其通过非挖掘机组件的拓展、新产品的引入和国际市场的布局，为未来的增长提供了动力。分析师保持乐观态度，并认为其具有投资潜力。