包钢股份2023年报点评：吨钢毛利有所修复，萤石产销量显著增长

包钢股份在2023年的财务表现显示了其在钢铁和稀土板块的积极转型与增长趋势。营收和归母净利润分别为705.65亿元和5.15亿元，尽管整体营收略有下降2.23%，但归母净利润实现了显著增长170.94%，这略超出市场预期。值得注意的是，尽管钢铁板块的盈利在修复，但整体业绩仍然受到市场需求疲软以及成本上升的压力。

针对2024-2026年的财务预测进行了更新，预计2024年的归母净利润将达到6.35亿元，2025年则为7.99亿元，而2026年预测为8.69亿元。这表明公司对未来的盈利前景持乐观态度，并通过提升产量、优化产品结构和控制成本来实现这一目标。

在稀土板块，包钢股份的表现同样亮眼。2023年稀土精矿销量达到了34.69万吨（干量，REO=50%），同比增长43.57%，而平均售价约为2.63万元/吨，同比下降23.08%。这一板块的营收达到了91.09亿元，同比增长9.4%。根据公司规划，2024年的稀土精矿产量目标设定为37万吨，预示着公司将进一步扩大其在稀土行业的市场份额和影响力。

此外，包钢股份的萤石产线顺利投产，使得萤石产能增加至80万吨/年。2023年萤石产销量分别为50.24万吨和31.27万吨，分别较上年增长327.30%和260.24%，营收达到5.79亿元，同比增长239.62%。对于2024年，公司计划将萤石产量提升至65万吨，预计这将为公司带来更大的业绩增长。

然而，包钢股份也面临着一定的风险，包括钢材需求的持续低迷和稀土下游需求的大幅下滑，这些因素可能影响公司的业务发展。

综合考虑包钢股份的钢铁和稀土业务，我们选取了马钢股份作为钢铁业务的对比对象，以及北方稀土作为稀土业务的对比对象，以1.84倍的平均市净率（PB）作为参考点，对包钢股份进行估值。我们给予公司2024年1.85倍的PB估值，这意味着目标股价为2.16元，维持“增持”评级，反映了对公司未来增长潜力的认可。