贝特瑞交流纪要-调研纪要

贝特瑞的主要产品是天然石墨、人造石墨负极材 料、硅基负极、高镍三元正极材料等锂电池正负极材料。优势在于优秀稳定的经营管理团队，比较领先的研发实力和优质的供应链资源。06 年负 极市占率中国第一，10 年负极出货量全球第 一，14 年公司突破收入 10 亿元大关，23 年突破 250 亿，是首家负极出海建设的工厂，连续 14 年得到 全球第一。近十年复合增长率接近 40%，净利润复合增长率 35%左右。今年首次发布 ESG 报告，截 至去年年 末，有 4 个国家级的预设工厂，12 个 ISO 环境管理 认证。23 年营收 251.19 亿元，正极和负极材料的收入接 近一半，净利润 16.54 亿， 同比变化接近 30%，扣非 15.8 亿，同比微降 2.59%。 23 年负极销售量超过 36 万吨，同比增长接近 10 个 点。正极材料销量超过 4 万吨，同比增长 26%。 公司研发 9 个多亿，占营业额是 3.82%。23 年正负极占比越来越接近。23 年经营现金流增幅较大，毛利率提升两个点，公司负债率进一步下降，现在是 53.21。 开始把业务重心往海外转移，开拓市场份额。我国电芯出售量 199GWh，同比增长 78%. 负极材料 23 年产量 176.2 万吨，同比增长 20%，国内的增长增速放缓，未来产能 会不断出现，有资本介入会有企业被淘汰。 国内中高镍产品渗透率在 23 年得到了进一步提升，根据鑫锣数据现实，23 年高镍材料同比增长7%。24 年全球动力电池统一增长 16%，到 27 年会进一步增长，达到 1625GWh。 负极材料，鑫锣资讯预计 24 年全球产量接近 200 万，27 年预计产量 320 万吨。正极材料，24 年全 球三元材料接近 100 万吨，27 年全球达到 150 万 吨。 公司战略规划坚持产业链的经营模式，用像印尼 的项目来满足客户的海外产品的需求。 23 年的新产品包括燃料电池的催化材料，氧化亚硅产品，硅碳负极第五代产品，钠电负极材料碳 钠 350。问答环节 1.天然和人造石墨的比例，对未来的展望按出货量口径，天然 30%，人造 70%。未来根据客户的节奏调整产能情况。 海外以天然为主，也有人造的产品。印尼一期 8万吨的产能，人造天然都有，二期根据客户的需求来调整。 负极海外客户占 6 成，按出口来分的话，出口 4 成，国内 6 成。占比是动态的，2.后续负极和石墨化产能释放的结构石墨化今年有山西和云南的项目，大概有 10 万吨 左右公司希望石墨化的自供率达到 50%。 3.前五大客户及其占比龙头客户的比例比较多，海外国内大客户排名比较前。4.负极涨价怎么看，后续价格的变化？ 涨价是正常的商业行为，降价也不是一直降，再往下降的空间很小了。 5.负极产能石墨化产能去年开始建，今年会去投产，下半年 会有产能释放，国内负极 50 万吨。印尼一期比较快，今年可能会有落地6.正极产能摩洛哥在扩。 7.一季度正负极出货，4、5 月份排产有没有积极的变化。四季度 9 万吨负极，一季度，1、2 月份去库存，3 月份产量创了历史高位，对 4、5 月 份乐观产能利用率，去年接近 80%，现在 50 万吨，如果 4 万吨算满产，4.5 万吨超。8.23 年资产减值较大，库存策略库存保持高速周转 23 年有部分减值，四季度产品价格下滑，减值目前计提比较充分 9.新技术的布局，固态电解质实现商业化的进展和吨级出货，技术路线和客户陶瓷电解质，在客户应用 聚合物电解质，凝胶态硫化物电解质也有布局和研究 公司很早和中科院物理所合作研发，但是固态电池的发展要一步步来，陶瓷最成熟，用于半固态 硫化物是往全固态方向发展 10.硅基负极的进展和节奏硅基之前规划 1.5 万吨一期在深圳落地现在根据客户情况调整节奏。11.石墨化什么时候做到 50%的自供率23 年底 10%，主要在四川、惠州。 云南、山西投产后会上升，今年自供率可以大幅上升，但是到不了 50%12.印尼项目包含石墨化吗？人造和天然的产能可以相互切换吗？包含石墨化，不存在切换的问题，设计的时候就定下了，还有通用形的。 单位投资不到 3 亿，和国内差不多，售价有溢价吗？ 有溢价，但不好说多少，会比国内出口的价格高。13.硅碳负极应用情况，之前用在无人机，会用在evtol 吗载人航天器未来是有可能用的 ，但要看要求。14.未来对一体化和石墨化商业化的意义怎么看？ 整个产业链，车厂不赚钱，产业链降本非常重要。石墨化降本推进后盈利没有扩大也是正常的，下游压价，如果我们不能实现制造工序的降本就会亏损。15.去年铁锂增速 50-60%，三元国内产量下滑，公司出货量有 20%多的增长。今年三 元复苏的情况怎么看？ 三元材料在电动车里的份额会提升，随着锂价回 归，单 wh 成本三元和铁锂差距缩小，三元性价比 提升。16.今年正极会增长，但不一定可以保持同步的增速。 17.第一大客户占我们的比例从 20-30%提升到44%，未来客户端是紧盯大客户吗？ 未来行业肯定集中在头部，现在大客户之间的比例平衡，减少第一大客户的比例来提升后面的二、 三、四。第一大客户中还有正极？体现出的收入占比偏高？ 18.价格问题，负极材料毛利率有所提升，主要是哪些原因售价下降，但成本也在下降，而且成 本下降 成本高于售价。委外和采购的都是焦和石墨化影响比较大公司内部做了工艺、工序、成本、收率有大幅提 升。 19.正极材料，碳酸锂价格下降比较多，销售价格下降不是很多，有哪些因素的影响？我们也有下降，只是和客户的价格不同20.国内市场的定价策略？ 公司还是要挣钱21.石墨化的降本之前比较谨慎，连续性石墨化的突破后会加速吗？ 有技术储备，新技术突破22.怎么看研磨和 cvd 法未来的发展？长期共存还是迭代？ 不是简单的成本，还是技术新电池的需求不同，不是简单的用成本衡量硅基上升的空间比较大，未 来还是技术突破为主导。23.下游客户来看，储能的需求如何？占比如何？储能的增长明显，但没有分出来，不能准确掌握 客户的应用。24.国外客户的降幅和国内相比，下降的速度如何？ 国内下滑的稍微快一些。 25.摩洛哥基地和欧洲基地的规划和进展摩洛哥计划投产 5 万吨的正极，现在有开工印尼今 年会有产能落地，二期看明年有没有量海外首家负极落地，还是比较有难度的。欧洲还在考虑范围中，但还没有对外公布26.展望未来负极行业市占率的变化，公司目标23 年总体上讲国内负极不赚钱，我们还是要赚钱。市占率下滑主要是去年有很多新进入者，为了拿到份额降价。公司目标是扩大市占率，但公司全球第一的位置明确。27.正极业务：公司正极单价 30 万/吨，价格比友商高，价格高的原因，定价的优势体现 在哪？ 价格高有两个因素，与定价方式有关公司正极高周转，都是海外大客户，公司看的长远，周期比国内更长。 28.公司规划 2030 年达到 1500 亿收入，靠哪些业务的推动？公司正极材料初具规模，1500 亿不止正极负极，还有其他的新的布局。 29.海外碳足迹，公司在海外供货的过程中，碳足迹检测的进展如何？公司内部在对产品的制造过程进行碳排放的计 算，用电的能源结构要有变化，大量增加清洁能源的电力；通过技术革新的推动使得产品制造过程 中的能耗、排放实现大幅度的降低，现在拓展的新工厂强调刚开始就引入新能源电力。30.海外对碳足迹要求的进度如何？ 欧美要加关税，欧洲如果达不到标准就征收高额关税。31.硅基负极去年有 5000 吨的产能，硅氧和硅碳的比例各一半，包括在建的也是这样的 安排。32.硅氧的下游客户应用会不会优先于硅碳的应用？ 不存在这个问题，我们十几年前硅碳和硅氧就批量销售了。消费动力都有客户在使用。 33.今年预期硅碳的出货预期之前都会定比较高的目标但没达到，具体还是要看情况。34.山西、云南石墨化的投放节奏上半年陆续放出来，还要试产，一条条放，按照自己的节奏来 。35.Q2 价格是不是环比持平？ 需要外协的是石墨化环节，其他环节不会外协。36.今年正负极出货的指引？ 公司每年定的目标比较高，但是还是要看最终的结果37.原材料的价格有上涨，传导到下游顺利 吗？ 焦有一点涨但不多，超过一定范围才会涨。