贝特瑞小范围交流-调研纪要

交流内容负极篇：1.上半年业绩：收入65亿，出货量14万吨。 2.毛利率：a)半年报毛利率同比下滑13pct，环比下滑8pct，至23.5%。b)毛利率下降是因为成本上升叠加产品结构变化。 二季度动力电池需求下滑，储能需求上得又快，而面向储能的负极毛利率低，导致整体毛利率下降。 c)三季度的毛利率不会比二季度差。 3.客户：a)前几年LG需求增量大，今年SK增量大，不同海外客户表现有分化。b)国内需求增量最大，今年C公司由于之前基数低的缘故是增量最大的客户。c)三星和松下号称都要做100~200吉瓦时，但不会那么快落地。 4.订单模式：订单有效期普遍就一个月。 5.产能：a)三季度：产量3万吨/月，即三季度合计产9万吨。b)全年：产能32万吨，年底到达40万吨。 今年没怎么扩产，都是去年公布项目的落地。 c)今年投产的项目：i.山东项目4万吨。 .宜宾项目3~5万吨，视客户决定。 i江苏原有2.5~3万吨，今年新增4万吨。 iv.大理新项目今年不会投产，估计明年年底投产。 d)未来的产能规划：i.公司经过了两年的持续扩产，需要一个稳固的过程，把人才培养做到位，因此近期没有扩产计划。i1、现在海外客户还没到明确需求的时间点，要到年底四季度才会去谈。 e)天然石墨&人造石墨产能拆分：江苏、惠州、天津成品基地二者都能生产，宜宾和雅安一体化项目是专门面向人造石墨的。6.石墨化：a)价格展望：石墨化价格有一定松动，但并非持续下行。 当前无法判断石墨化价格会在何时跌到多少。 b)降本传导：如果石墨化价格一直降，公司会考虑会把节省的成本部分传导给下游。 c)连续石墨化：去年有1条炉子的布局，今年增至4条，已在个别人造石墨品种上得到了应用。炉型和技术已经固定，主要是参数的调整在摸索。 d)石墨化自供率：不高，目前主要是宜宾的3万吨项目自带了石墨化一体化，别的项目都没有。明年云南项目自带石墨化。 但如果参股公司都算上的话自供率很高。 7.碳化：a)天然石墨100%需要经过碳化工序，人造石墨部分需要，主要根据下游需求来。 8.焦：a)价格展望：低硫焦价格依然坚挺，但是上行动力不足。 b)什么条件下焦价会下行：各家都在研究用中硫焦替代低硫焦，但目前整个行业还没有成功的。c)保供措施：贝特瑞没有低硫焦保供措施，主要是因为油浆是三桶油大央企供应的，比较难控制。但公司现在也在推进长协的签订。 d)针状焦：公司在山东的一体化项目是含针状焦但不含石墨化的，有6万吨针状焦产能，一次性到位，配套4万吨成品产能。9.天然石墨矿：a)公司掌握200万吨储量的天然石墨矿，一年有开10万吨的能力，20年耗完。 b)矿是100%股权，选矿厂60%股权。 10.海外建厂：a)难点：电池厂只需要考虑组装，但材料厂还需要考虑资源要素和环保问题。b)规划：i.公司认为海外供应链势在必得，因此也公告了要在印尼建厂。 ii.2025年之前肯定要实现投产，但具体什么时候建成，公司自己也没谱。i在印尼工厂落地之前不会进一步海外扩张。 c)为什么选印尼不选美国：美国政府的行为有些时候是不可理解的。 比如贸易战时对材料端加征关税，然后完整传递到美国消费者手上。不能用常识预判他们的政策。 11.硅负极：a)产能：贝特瑞今年建的1.5万吨产能到明年年底才会投产，因此明年出货量估计跟今年没区别，还是5、6000吨。b)何时放量：贝特瑞在硅方面的4万吨产能布局由于是拿了新的地从零建起，建设周期长。 估计放量将会在2024、2025年。 2024年底产能2万吨。 c)客户：主要是松下等海外客户，已有较长时间的硅负极供应，目前的4万吨也是按照他们已有的需求规划设计的。几乎没有国内客户。 并不是贝特瑞不想做，是C公司&亿纬都表示不用。 d)怎么看未来在国内的落地：负极厂说了不算，还是要看电池厂。12.钠电池硬碳负极：a)产能：就一条中试线，一个月几十吨。b)石墨&硬碳协同性：部分工序产线共用。 c)规划：钠电的产业化卡在终端需求，并非电池厂做出来就行了。d)设备投入：没算过。 e)在电池中的用量：比例上，硬碳跟人造石墨差不多。 交流内容正极篇：1.上半年业绩：收入35亿，出货量1.2万吨，均为高镍三元。 2.产能：年底超过6万吨，目前5万吨，产能利用率不到60%，希望未来产能可以满产。 3.出货量预期：预计三季度环比持平。 4.客户：主要是海外的2个客户，计划性强，需求稳定。 5.上游布局：原料和前驱体的钱都赚不到，只做三元本身。 6.利润：单吨盈利没有进行过拆分。