世华科技机构调研纪要

世华科技机构调研报告 调研日期:2024-04-19 苏州世华新材料科技股份有限公司是一家国家高新技术企业,成立于2010年,主要生产电子复合功能材料、光电显示模组材料和精密制程应用材料,广泛应用于消费电子、可穿戴设备、新能源智能汽车、医疗电子、新型显示等行业。公司已成功登陆上海证券交易所科创板,产品性能、快速响应能力及一体化配套服务等方面得到了市场的认可。未来,公司将以“一体两翼、垂直整合”的发展战略进行布局,以研发平台建设为“体”,以高端功能材料制造基地为“翼”,通过垂直整合产业链核心环节,实现客户需求挖掘、研发项目孵化、功能材料制造等环节的集成,初步建立集团化经营、平台化研发、全球化营销、各制造基地数字化生产的格局。 2024-04-23 董事会秘书计毓雯,战略总监张乃奎 2024-04-192024-04-23 特定对象调研电话会议 国信证券 证券公司 - 弈宸基金 - - 方正资管 证券公司 - 重庆环保基金 - - 外贸信托 信托公司 - 中英人寿 寿险公司 - 微宇基金 - - 大家资产 其它 - 招商证券 证券公司 - 菁英时代 其它 - 瀚信资管 资产管理公司 - 国金证券 证券公司 - 道合资管 - - 中信建投证券 证券公司 - 万家基金 基金管理公司 - 利位资产 - - 亚太财险 财险公司 - 前海登程资管 资产管理公司 - 合众易晟资管 投资公司 - 恒悦资管 其它 - 生命保险资管 保险资产管理公司 - 海富通基金 基金管理公司 - 东吴证券 证券公司 - 中海基金 基金管理公司 - 华泰柏瑞基金 基金管理公司 - HelVed 其它 - 锦绣中和资管 - - 东兴基金 基金管理公司 - 汇丰晋信基金 基金管理公司 - 富国基金 基金管理公司 - 凯恩投资 - - 万吨资产 资产管理公司 - 大道至诚资管 - - 华夏基金 基金管理公司 - 华软新动力基金 - - 浦银安盛基金 基金管理公司 - 涌乐投资 投资公司 - 湘楚资产 资产管理公司 - 国华兴益保险 保险资产管理公司 - 兴证全球基金 基金管理公司 - 混沌投资 投资公司 - 磐厚动量资管 资产管理公司 - 悦城资本 - - 德邻众福资管 - - 仁桥资产 资产管理公司 - 博时基金 基金管理公司 - 华泰国际 其它 - 凯石基金 基金管理公司 - 人保资产 保险资产管理公司 - 淳厚基金 基金管理公司 - 晨翰基金 - - 1.公司2023年度及2024年一季度经营情况介绍。 答:2023年,公司实现营业收入5.11亿元,同比增长10.64%;实现归母净利润1.93亿元,同比增长4.36%;实现扣非后归母净利润1.68亿元,同比增长1.34%。截至2023年底,公司总资产为20.85亿元,净资产为18.92亿元。2023年公 司电子复合功能材料实现营收4.09亿元,同比增长18.66%;光电显示模组材料实现营收0.40亿元,同比增长106.59%。电 子复合材料作为公司主营业务基本盘,持续实现新项目导入,保持稳定增长;另外,光电类材料也为公司开启了新的增长空间。2024年一季度,公司实现营业收入1.33亿元,同比增长63.32%;实现归母净利润0.41亿元,同比增长37.32%;实现扣非后归母净 利润0.35亿元,同比增长56.34%。截至2024年3月底,公司总资产为20.40亿元,净资产为19.10亿元。今年一季度的营收增长,也是来源于电子复合材料和光电类材料的增长。 2.公司募投项目的进展介绍。 答:公司目前在建中的主要有三个募投项目,分别的情况如下:公司IPO募投项目“功能性材料扩产及升级项目”已有5条产线投产,后来新增的3条新产线正在进行配套无尘室工程的建设,在今年也可以陆续投入使用。再融资募投项目“新建高效密封胶项目”在2022年 底开工建设,截至目前整体工程已基本完成,该项目在今年将开始试生产,公司将可以实现上游业务的延伸和新产品的拓展,胶粘剂材料主要面向消费电子领域和汽车领域。再融资募投项目“创新中心项目”在2023年上半年开工建设,目前按计划建设中,建设进展顺利。 3.请介绍下公司产线、产能的情况? 答:公司两处复合功能性材料厂区现共有12条量产涂布线,此外,世诺厂区还新增了3条新产线目前在进行配套无尘室工程建设,预计新 产线今年可以投入使用。世诺厂区的产线规格比世华厂区的产线会更高一些,假设生产同一款产品,世诺一条产线的效率相当于世华一条产线的1.5倍左右。但公司产品细分品类较多,产线通用性较高,加上每年有淡旺季因素影响,不能直接线性计算产值。由于世华厂区部分设 备使用时间较长,今年开始公司在设备的生产安排上也会做些策略性的调整。目前公司电子复合材料的产能供应较为充足,能满足高峰期间单月最高峰的需求;光电类材料的产能正在加快建设,后续将通过新产线补充。一般来说,上半年是公司生产、销售的淡季,上半年的产能 利用率会低一些。4.公司2024年一季度营收、净利润增长比较不错,主要原因是什么? 答:公司今年一季度营收、净利润增长较为明显,主要是电子复合功能材料增长叠加光电材料增长的结果。电子复合功能材料方面,公司持续挖掘客户需求,在终端客户的手机、笔电、手表等产品中争取更多项目机会;光电材料方面,公司除了原来在显示模组上应用的材料保持 了一定增长之外,并且在2023年实现了新客户、新产品的开拓,这类产品在今年一季度也开始放量,公司光电材料在一季度同比实现了较好的增长。 5.公司与A客户合作情况介绍。 答:经过多年合作,公司功能性材料应用于A客户的多类产品,如手机、笔记本电脑、平板、可穿戴设备等。配合客户的多样化需求,公司的项目数量是持续增加的,不过每个项目的体量差异较大,几十万到几千万的都有。随着公司的发展,目前我们更关注单个大项目的体量突破以及战略项目的推进。结合同行业公司的情况、下游客户的需求等信息,我们估计A客户对功能性材料的需求至少有100亿人民币,空间很大,且目前主要是国外材料巨头占主导地位。我们目前体量还比较小,在A客户材料中占比也很低,公司还将持续提升综合能力,继续推动进口替代,扩大产品应用场景。 6.毛利率下降的原因及对中长期毛利率的展望? 答:2023年,公司功能性材料毛利率由60.20%下降至58.91%,主要是产品结构变化、折旧费用增加等原因导致的,我们认为 是比较合理的一个情况。由于公司目前业务、产品结构仍在持续优化,整体毛利率水平在未来仍会有一定波动。公司目前规划的主要有三大类业务,电子复合材料、光电类材料,以及后续投产的胶粘剂材料,这三类业务的毛利率水平有所差异,需要分开来看,分别可以参照一下国际材料龙头公司在这三大细分业务上的毛利率情况。 7.光电材料的市场空间如何? 答:光电类产品的市场空间非常大,从全球市场来看,大概能够达到500亿元级别,单一项目体量大的可以达到30亿左右的级别。2023年上半年,公司光学产线顺利投产,光电类新产品实现新客户认证并量产销售,打破国外企业垄断,实现进口替代,目前已在逐渐放量的 过程中。为提高光学材料的产能和生产效率,公司已为此新增一条新的高速产线并已到厂安装,目前处于新产线无尘室建设过程中,预计今年可以投入使用。光电材料持续稳定的量产,是非常重要的。由于过去几年公司在光学材料上的持续沉淀和积累,得到了客户的认可,公司在推动包括上下保、支撑膜等其他光学类产品的验证时相对更有经验,今年有望继续实现一些新产品的量产销售。 8.公司胶粘剂产品主要用在什么领域? 答:高效密封胶等胶粘剂材料在消费电子、新能源汽车、汽车电子等领域的应用广泛。在技术方面,公司已有多年技术储备,研发团队也在持续开展相关研发工作。客户方面,国内外的客户公司都有在接触,目前公司在消费电子供应链厂商、汽车零部件厂商、光学器件厂商、动 力电池厂商等目标客户进行打样验证。该项目可以满足自用和对外销售,并且对外销售主要依托现有客户资源,公司在消费电子领域的密封胶产品应用预计会优先落地。 9.公司精密制程应用材料下降的主要原因是什么? 答:公司精密制程应用材料在2023年实现营收约6106万,较以往相比有所下降,主要是公司主动调整的结果,公司目前主要资源向 电子复合材料和光电类材料倾斜,这些产品的技术难度更高,与客户合作更为紧密,也有利于提升公司的综合能力。精密制程应用材料目前在国内的竞争也比较激烈,都是国内企业在卷。 10.公司前五大客户是哪些? 答:公司在年报中披露的前五大客户都是公司的下游直接客户,主要是模切厂商,不是终端客户。