世华科技机构调研纪要

世华科技机构调研报告 调研日期:2023-03-01 苏州世华新材料科技股份有限公司是一家国家高新技术企业,成立于2010年,主要生产电子复合功能材料、光电显示模组材料和精密制程应用材料,广泛应用于消费电子、可穿戴设备、新能源智能汽车、医疗电子、新型显示等行业。公司已成功登陆上海证券交易所科创板,产品性能、快速响应能力及一体化配套服务等方面得到了市场的认可。未来,公司将以“一体两翼、垂直整合”的发展战略进行布局,以研发平台建设为“体”,以高端功能材料制造基地为“翼”,通过垂直整合产业链核心环节,实现客户需求挖掘、研发项目孵化、功能材料制造等环节的集成,初步建立集团化经营、平台化研发、全球化营销、各制造基地数字化生产的格局。 2023-04-04 董事会秘书计毓雯,战略总监张乃奎 2023-03-012023-03-31 公司会议室、外部会议室、电话会议 特定对象调研,现场参观 久盈资产 其它 - 华泰柏瑞基金 基金管理公司 - 太平资产 保险资产管理公司 - 君和资本 其它 - 正心谷资本 其它 - 中庚基金 基金管理公司 - 银河投资 投资公司 - 泰康资产 保险资产管理公司 - 1.公司的基本情况以及产品介绍。 答:公司成立于2010年,十几年来专注在功能性材料的赛道上,坚持以自主研发为基础,对客户需求进行快速优质的研发响应并为客户 提供具有竞争力的产品。公司总部位于江苏省苏州市,目前在苏州有2处复合功能性材料制造基地,另外张家港密封胶项目在建中,上海创 新中心项目正在筹建。目前公司主营的功能性材料主要包括电子复合功能材料、光电显示模组材料、精密制程应用材料三大类。电子复合功能材料目前主要应用场景为消费电子产品内部,可以在获小空间内实现客户对粘接强度、导热、导电、电磁屏蔽、耐候性等功能的特定要求;光电显示模组材料是一类主要应用于OLED等光电显示模组的复合功能性材料,对材料电磁屏蔽功能、导热功能、抗翘曲性能、剥离强度、耐候性、高洁净度等特性有较高性能要求;精密制程应用材料具各抗静电、耐高温、抗酸碱、防刮伤、防蓝光等保护性功能,应用 于电子元器件的生产制造及组装过程中。公司电子复合功能材料占比约70%,目前该业务板块市场空间较大,且主要友商以国外公司为主 ,公司仍有很大发展空间,公司虽然产品料号较多,但单个项目体量整体偏小,公司持续在进行研发创新推动其项目价值量增加。光电材料方面,这类产品验证周期相对较长、进入门槛较高,但是未来呈现的价值量还是可观的,公司在这个板块会向亿元级别的体量去布局增长。除 了以上几类产品外,公司的密封胶产品未来会是一个全新的增长点,是公司的种子业务。高效密封胶等胶粘剂材料在新能源汽车、消费电子 、汽车电子等领域的应用广泛,近年来随着新能源汽车行业的快速发展,该类产品需求持续扩大。从长期战略布局来看,公司将专注功能性材料这一赛道,整体产品结构在未来将以复合功能材料、光电材料、高效密封胶为主。2.公司向A客户哪些产品提供功能性材料、料号增长变化情况如何? 答:公司功能性材料应用于A客户的多类产品,如手机、iPad、可穿戴设备、笔记本电脑等。市场上对功能性材料的定义有所差异,客户也未披露详细信息,公司无法测算其产品中材料的单机价值量。终端产品送代会导致单机材料价值量的变化。当终端产品设计变化较小、选代速度较慢时,会存在材料料号沿用的情况,公司提供的材料料号变化相对较小;如终端产品变化较大,则需要为客户提供新的技术方案和解决路径,材料料号数量增长就会较为显著。配合客户的多样化需求,公司的项目数量是持续增加的,不过每个项目的体量差异较大,几十万到几千万的都有,现在单个项目的体量在逐步变大。随着公司的发展,目前我们更关注单个大项目的体量突破以及战略项目的推进。2022年,公司有多个料号实现了从0到1的突破,比如在生物基材料方面已实现了客户认证及量产出货,这对公司发展是具有战略意义的。公 司目前在积极配合客户进行2023年项目的验证,进展良好;还有部分项目是预研型的项目,通常具备技术领先性和较高复杂度的特点,是配合终端明年甚至后年的一些需求。 3.A客户在功能性材料方面的需求有多少? 答:A客户未披露相关的数据,不同公司分析维度不同,因而大家对功能性材料的定义也各有区别。结合同行业公司的情况、下游客户的需求等信息,我们估计A客户对功能性材料的需求至少有100亿人民币,空间还是比较大的,且目前主要是国外材料巨头占主导地位。我们目前体量还比较小,占比也很低,发展空间较广阔。 4.公司在光电材料的进展及空间如何? 答:公司光电材料主要围绕显示模组板块进行布局,具体包括上保下保、支撑膜、防爆膜等产品,这些材料验证周期较长,但是一旦能够实现稳定量产的话,体量会比较大。公司目前已有相关硬件设备,也已在提前布局新的产线,正在持续强化量产能力。目前公司在光电板块体量较小,主要是光电显示模组材料,有其它产品在试产阶段,期待在2023年有比较好的成长。公司在光电板块会向亿元级别的体量去布 局增长。光电材料的工艺制程、量产能力是非常重要的,决定了产品的稳定性。光电类产品的空间非常大,从全球市场来看,大概能够达到500亿元级别,单一项目体量大的可以达到10-30亿元的级别。目前,国外厂商基本垄断了光电材料的市场。 5.公司新建高效密封胶项目的进展如何? 答:该项目在2022年10月已开工建设,目前正在按计划建设中。高效密封胶等胶粘剂材料在消费电子、新能源汽车、汽车电子等领 域的应用广泛,近年来随着新能源汽车行业的快速发展,该类产品需求持续扩大。该项目规划的产品如汽车电子密封胶主要应用于自动驾驶场景下ADAS组件、汽车车载摄像头、激光雷达、声学模组等核心零部件的组装,具备高粘接精度、高尺寸稳定性、高可靠性等特征。该项目有利于公司实现业务结构优化,达成从功能性复合材料到胶粘剂领域的业务拓展,从消费电子领域到新能源汽车、汽车电子等多领域的应用开拓,全面增强企业的竞争力。在技术方面,公司已有多年技术储备,有专门的研发团队在持续开展相关研发工作。客户方面,国内外的客户公司都有在接触,目前公司在消费电子供应链厂商、汽车零部件厂商、光学器件厂商、动力电池厂商等目标客户进行打样验证,验证周期较长,一般需要2年左右。高效密封胶是公司发展的种子业务。目前,公司正积极推动该类产品的测试验证,如汽车电子密封胶中的UV丙烯 酸结构胶、改性硅烷密封胶等已完成中试,生物基PUR电子胶、生物基热熔胶等已完成产品开发并通过客户测试。6.公司创新中心项目的情况如何? 答:上海世晨的创新中心项目将建设包含复合材料研发平台、胶粘剂和密封胶研发平台、生物基材料研发平台、分析测试应用平台在内的全方位一体化的研发创新中心。该项目的实施,将加强公司科技创新能力和技术成果转化能力,为公司现有产品的升级以及未来新技术、新产品的研发提供技术支持,为公司始终保持市场需求和技术发展的敏感性、精准选择自身战略定位作出前暗性布局。同时,本项目也将成为公司全球化布局的核心支点,全面开启公司“一体两翼、创新驱动”的发展战略。公司现有综合能力与客户持续增长的创新需求仍存在差距,公司必须要尽快“走出去”,减少与研发创新人才之间的阻碍,实现公司综合能力的快速增长。公司创新中心项目落在上海紫竹高新区 ,周围就是上交大等高校,人才资源丰富。另外,很多国际友商的亚太区或中国研发中心大多都设立在上海,上海是人才汇聚的中心。7.公司在生物基材料方面的开发情况。 答:材料行业目前还是以传统石油基材料为主,石油基材料已有上百年历史,生物基材料属于新兴赛道,对石油基材料的替代需要一定周期 。从传统石油基材料看,世华科技是追随者、替代者的角色,但在生物基材料的立用方面,可以说世华科技和友商处于同一起跑线。目前,国际知名消费电子品牌正陆续进行材料的生物基方案替代。比如,苹果公司已设定了到2030年实现全部产品足迹碳中和的目标,主要通过 低碳设计、能源效率、可再生电力等方面来解决。公司在生物基材料方面已进行多年技术储备,产品主要有生物基复合材料和生物基胶粘剂,生物基复合材料在2022年已进入量产阶段,生物基胶粘剂处于验证阶段。基于目前的市场情况、技术条件以及工艺条件,生物基材 料的单位成本相对较高,在原材料提纯、性能稳定性上还存在一定技术难点。后期随着技术的提升、成熟,生物基材科的成本会逐渐降低。8.公司业务拓展规划介绍 答:随着公司综合能力的提升,公司近年来与各类客户合作的项目都在不断增加,未来一方面是继续推动进口替代,另一方面是在新产品、新项目上争取机会,比如2022年已经实现量产的生物基材料,这是在环保、减碳背景下产生的新需求。分产品看,公司将继续加强拓展 在消费电子终端客户产品中的应用场景如笔电、平板等,推动复合功能材料的成长,有序落地功能性胶粘剂的应用;同步强化公司光电类产品的开发能力,努力拓展其他产品客户,开发更多核心产品。整体来说,依托现有复合功能材料主营业务,加快光电显示材料和功能性胶粘剂 的业务拓展,做强营收能力,形成持续创新、稳健经营的竞争优势。9.公司有购置新产线的规划吗? 答:公司一般会提前1-2年进行产线规划,主要基于公司未来几年的产品布局、业务推动情况以及战略安排考虑,世诺工厂于2022年11月已下单定制三条新产线,主要匹配适合高速生产/体量较大的产品品类,产线定制需要较长周期。 10.请介绍公司在研发、制造、业务等方面的布局。 容:研发方面,公司将围绕现有主营的复合功能材料继续进行技术储备,并根据不同的产品体系进行研发拓展,同时强化光电材料及密封胶产品的研发能力。制造方面将持续加强高速涂布、精密涂布的能力建设。针对销售体系,公司目前已经建立以北美客户为核心的成熟业务团队,为匹配全球化发展需求,将继续建立在其他国家的业务支持能力。此外,公司持续发展的核心驱动力就是研发创新,更多的科学家才能提升材料探索的能力,并为客户提供丰富的材料解决方案,因而强化人才建设也是公司目前持续在布局的。11.公司目前在研发方面的情况如何? 答:公司高度重视人才引进及研发投入,结合功能性材料行业特点、公司业务发展战略、行业前沿技术发展方向,组建了一支包含数十名博士、硕上在内的研究团队,覆盖多个专业,形成了多层次多维度的研发团队,长期从事前沿技术研究与创新。公司研发团队有80多人,占员工总数比例20%左右。功能性材料更新达代快速,需要公司具备平台化的研发能力,以更好更快地服务客户,因此公司非常重视自主研发体系的建立,核心技术均来源于自主研发。公司主要是围绕客户需求开展应用型开发,同时在提升平台化研发能力的基础上,逐步开展预研型研发。公司在研发上一直保持相对稳定、均衡的投入,近几年研发费用占营收比重大概在7%左右。12.公司财务状况良好,为何要做再融资?进展如何? 答:公司财务状况良好,自有资金可以满足公司短期发展需求。公司基于“一体两翼、创新驱动”的长期发展战略,综合考虑新建项目的实际资金需求、已建项目及现有业务的未来资金需求等情况,以公司利益优先的角度出发,实施本次再融资。公司再融资项目在2022年10月下句取得上交所受理通知,今年2月9日获上交所审核通过。公司创始股东、董事长、总经理硕正青基于对公司未来发展前景的看好 ,也参与了本次再融资认购。 13.大客户产业链外迁对公司影响如何? 答:公司主营功能性材料,处于产业链上游,主营核心产品主要采用终端认证的模式,因此产业链下游客户所处地理位置的变化不会对公司造成较大影响。为实现公司长期可持续发展,公司也在考虑加快全球化布局进程,提高全球化经营能力。 14.请介绍一下公司战略。 答:公司以“致力于功能性材料的持续创新,为利益相关者创造价值”的使命和“迈入功能性材料领域的世界第一方阵”的愿景为出发点 ,制定和实施“一体两翼、创新驱动”的总体发展战略。“一体”指打造全球一流的功能性材料研发创新平台,通过创新平台服务全球领先客户、驱动公司持续发展,以上海世晨作为创新中心载体和研发驱动力的引擎,实现公司技术的不断创