世华科技机构调研纪要

世华科技机构调研报告 调研日期:2024-06-05 苏州世华新材料科技股份有限公司是一家国家高新技术企业,成立于2010年,主要生产电子复合功能材料、光电显示模组材料和精密制程应用材料,广泛应用于消费电子、可穿戴设备、新能源智能汽车、医疗电子、新型显示等行业。公司已成功登陆上海证券交易所科创板,产品性能、快速响应能力及一体化配套服务等方面得到了市场的认可。未来,公司将以“一体两翼、垂直整合”的发展战略进行布局,以研发平台建设为“体”,以高端功能材料制造基地为“翼”,通过垂直整合产业链核心环节,实现客户需求挖掘、研发项目孵化、功能材料制造等环节的集成,初步建立集团化经营、平台化研发、全球化营销、各制造基地数字化生产的格局。 2024-06-07 董事会秘书计毓雯,战略总监张乃奎 2024-06-052024-06-06 特定对象调研,券商策略会公司会议室、外部会议室 中信证券 证券公司 - 兴银基金 基金管理公司 - 中信保诚基金 基金管理公司 - 国泰君安证券 证券公司 - 招商证券 证券公司 - 时代伯乐 投资公司 - 中欧基金 基金管理公司 - 永赢基金 基金管理公司 - 沣沛投资 投资公司 - 银河投资 投资公司 - 中信资管 资产管理公司 - 1.公司的基本情况以及产品介绍。 答:世华科技成立于2010年,一直以来专注在功能性材料的赛道上,主要服务于消费电子、屏幕显示等领域的龙头客户。公司总部位于江苏省苏州市,目前在苏州有2处复合功能性材料制造基地,另有1处位于张家港的密封胶材料制造基地将于年内试生产,公司位于上海的 创新中心目前正在建设中,建设进展顺利。目前公司主营的功能性材料主要包括电子复合功能材料、光电显示模组材料、精密制程应用材料三大类。近几年,公司积极优化产品结构、持续实现新项目导入,电子复合功能材料成长显著,目前在公司营收结构中占比已达80%。 电子复合功能材料主要是用在智能终端产品内部,其细分品类较多,可以实现导热、导电、电磁屏蔽、阻燃等多种功能。目前电子复合功能材料是公司营收的主要来源,主要终端客户为国内外消费电子龙头企业。光电材料是一类主要应用于LCD、OLED等光电显示模组的材料,对电磁屏蔽功能、导热功能、抗翘曲性能、剥离强度、耐候性、高洁净度等特性有较高性能要求,是公司的增长业务。除了以上几类产品外 ,公司的密封胶产品未来会是一个全新的增长点,是公司的种子业务,高效密封胶等胶粘剂材料在消费电子、汽车电子等领域的应用广泛。 公司张家港工厂今年试生产后,密封胶产品也将开始逐步贡献收入。从长期战略布局来看,公司将专注功能性材料这一赛道,整体产品结构在未来将以复合功能材料、光电材料、功能性胶粘剂为主。 2.公司材料在A客户哪些产品上有应用?A客户在AI方面的布局对公司有什么影响? 答:经过与A客户及其供应链的多年深入合作,公司功能性材料应用于A客户的多类产品,如手机、笔记本电脑、平板、可穿戴设备等。为有效实现AI功能,终端客户的产品在内部结构等方面应将产生一定的变化,对公司来说意味着有更多新的机会,公司会密切关注终端客户在AI板块的推进情况并积极响应。 3.公司在研发方面的情况如何? 答:公司高度重视研发人才的培养和引进及研发投入,结合功能性材料行业特点、公司业务发展战略、行业前沿技术发展方向,已组建了一支包含数十名博士、硕士在内的研究团队,截至2023年末,公司研发人员96人,占员工总数22.86%。公司一直加大对内部优秀人 才的培养,建立健全人才培训、成长和激励的长效机制,同时,公司持续引进高端研发人才,尤其是各细分领域和产品品类的技术领军人才,通过深度优化人才结构,进一步强化研发团队实力,提高创新能力。公司目前主要是围绕客户需求开展应用型开发,同时在提升平台化研发能力的基础上,逐步开展预研型研发。公司在研发上一直保持相对稳定、均衡的投入,近几年研发费用占营收比重大概在7%左右。另外,公司在上海的创新中心项目目前在按计划建设中,该项目将有利于公司建设更具竞争力的研发创新团队,加强公司在复合材料、生物基材料等新材料方面的科技创新能力,强化公司国际化竞争力。 4.生物基材料介绍及其未来成长展望。 答:生物基材料是以谷物、玉米、小麦等可再生物质为原料制造的新型材料,符合当今低碳环保的趋势以及终端客户的需求,可以用在原来石油基材料所应用的场景中。公司在加快生物基、可回收、可循环等绿色低碳环保材料的研发与销售,目前公司已完成不同结构、不同特性共计十多个大类、一百余款环保型复合材料的系统性开发和技术储备。2022年开始,公司在生物基材料上已实现大客户认证并量产 销售,目前正在持续推进客户不同产品条线上的新项目验证,同时公司也在向客户提供可回收、可循环材料的解决方案,致力于为客户提供更多样化的环保材料解决方案。公司看好生物基材料的发展前景。 5.公司综合毛利率情况如何? 答:公司坚持通过产品的技术创新、更新迭代,不断与头部客户合作,实现公司高质量的发展。公司业务目前主要集中在复合功能材料板块 ,未来将包括复合功能材料、光电材料、功能性胶粘剂三大类,整体业务结构仍在不断优化中,每类业务需要细分去看,分别可以参照一下国际材料龙头公司在相关细分业务的毛利率水平。随着业务结构的优化,公司整体毛利率水平在未来可能会有一定波动。 6.同行业公司的情况如何? 答:国内材料厂商比较多,但是各自专注的细分领域、产品体系和客户体系不太一样,我们的同行主要有美系、日系、德系的这些公司。世华科技通过十余年的耕耘已有了一定的技术和客户积累,之后会继续在新材料领域专注发展。 7.公司今年是否会实施股权激励? 答:公司于今年1月开始实施股份回购,根据已披露的公告,截至2024年5月底,公司已累计回购股份1,562,549股,未来将用于员工持股计划或者股权激励。后续若有进一步的规划,公司将及时披露,可以关注公司公告。 8.公司海外投资情况如何? 答:近年来,公司坚持以客户为中心的理念,积极进行海外布局,提高全球化经营能力,目前公司在美国、新加坡、日本均设有子公司。9.公司一季度表现比较不错,原因是什么? 答:今年一季度的增长,主要是电子复合功能材料增长叠加光电材料增长的结果。电子复合功能材料方面,公司持续挖掘客户需求,在终端 客户的手机、笔电、手表等产品中争取更多项目机会;光电材料方面,公司除了原来在显示模组上应用的材料保持了一定增长之外,并且在2023年实现了新客户、新产品的开拓,这类产品在今年一季度也开始放量,公司光电材料在一季度同比实现了较好的增长。 10.光电材料的市场空间及公司目前的进展? 答:光电类产品的市场空间是比较大的,从全球市场来看,至少能够达到几百亿元人民币的级别,日系、美系的公司占领市场主要地位。光电类的单一项目体量大的可以达到几十亿元左右的级别。2023年上半年,公司光学产线顺利投产,光电类新产品实现新客户认证并量产销售,打破国外企业垄断,实现进口替代,目前已在逐渐放量的过程中。为提高光学材料的产能和生产效率,公司已为此新增一条新的高速产线,将在今年投入使用。光电材料持续稳定的量产,是非常重要的。由于过去几年公司在光学材料上的持续沉淀和积累,公司能力得到了客户的认可,目前公司正在积极推动其他光学类产品的打样验证工作,有望在今年继续实现一些新产品的量产销售。 11.公司对未来展望如何? 答:近几年,公司持续加强产品开发创新,优化产品结构,对主营业务、增长业务和种子业务均做好了产品规划。其中,电子复合功能材料是公司的主营业务,其在2020年总营收中占比不到50%,到2023年占比已超过80%,是目前公司营收最为重要的组成部分,也是公 司发展的核心驱动力,公司在该类业务上将持续拓展新客户和新的应用场景。其次,光电类材料是公司的增长业务,具有验证难度大、验证周期长、技术门槛高但是体量大的特点,公司已有新产品在2023年实现认证量产且目前在逐渐放量的过程中,公司仍在持续推动新产品的验证工作。另外,密封胶产品是公司的种子业务,该产品所在的世拓工厂将在今年具备试生产条件,公司在消费电子领域的密封胶产品应用预计会优先落地,未来高效密封胶产品也是公司新的增长点。从长期战略布局来看,公司将持续专注功能性材料这一赛道,整体产品结构在未来将以复合功能材料、光电材料、高效密封胶为主。