2023年业绩亮眼，持续受益华为广告增长红利

2024年04月23日智度股份(000676.SZ) 2023年业绩亮眼，持续受益华为广告增长红利 公司快报 证券研究报告 互联网广告营销 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价9.6元股价(2024-04-22)5.98元 交易数据总市值(百万元) 7,633.51 流通市值(百万元) 7,624.52 总股本(百万股) 1,276.51 流通股本(百万股) 1,275.00 12个月价格区间5.69/9.92元 事件：公司发布2023年年报，实现收入29.29亿（yoy+7.34%），归母净利润为2.98亿元，扭亏为盈。 归母净利润接近预告上限，2023年表现亮眼。公司实现收入 29.29亿（yoy+7.34%），归母净利润为2.98亿，接近业绩预告区间2.5-3.0亿上限，业绩表现突出主要原因为：1）数字营销业务板块驱动收入端增长，2023年该板块实现收入18.87亿 （yoy+20.34%）；2）加强费用管控，整体费用率有所下滑，管理费用率、销售费用率、研发费用率分别为4.08%（-1.21pct）、5.77% （-1.04pct）、4.19%（+0.02pct）；3）因处置子公司猎鹰网络等产生投资收益1.8亿。 999563338 数字营销：战略聚焦华为鲸鸿动能广告体系，充分受益结构性增长红利。2023年，公司是华为鲸鸿动能广告生态中游戏、社交、工具、旅游四大行业独家广告代理商，在华为终端放量推动广告生态快速增长的背景下，公司数字营销业务实现快速增长。展望2024年，华为将继续发布P70、Nova系列、问界M5等新产品，预计华为终端规模将继续快速增长，同时鲸鸿动能广告体系也将通过鸿蒙生态建设深入覆盖更多终端设备资源，有望进一步吸引广告预算，公司作为其核心广告代理商增长可期。 互联网媒体：多样化运营策略奏效，业务毛利率得以提升。报告期内，公司拥有工具类广告变现App和客户付费订阅类App50余个、PC端浏览器及插件等媒体矩阵，公司通过在现有媒体中接入ChatGPT、结合AI等新技术研发新产品、积极开展多项获客策略等方式不断提升用户黏性，并取得了不错成效，2023年下属子公司EET上线扫描、航班等多款APP，均实现活跃用户规模增长。得益于精细化运营，2023年互联网媒体业务毛利率为44.74%，提高3.43pct。 投资建议：我们认为公司互联网媒体业务稳健的情况下，数字营销将充分受益华为鲸鸿动能结构性红利，实现业绩快速增长（与剔除2023年投资收益影响后的归母净利润进行对比），预计2024-2026年实现归母净利润为3.00/3.64/4.18亿，对应EPS为 0.24/0.29/0.33元。公司系华为营销产业链稀缺的上市标的，具备一定的估值溢价，给予2023年40倍PE，对应6个月目标价为 9.6元，给予“买入-A”评级。 风险提示：宏观经济复苏进程不及预期、媒体端竞争格局恶化、媒介代理行业竞争加剧。 智度股份 沪深300 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023-042023-082023-122024-04 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -23.9 -27.3 9.4 绝对收益 -24.3 -17.6 -3.1 焦娟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 王利慧分析师 SAC执业证书编号：S1450523120002 wanglh3@essence.com.cn 自有媒体夯基座，背靠华为2023-12-13 享增长 相关报告 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 2,728.5 2,928.8 4,017.5 5,023.0 5,637.6 净利润 -404.8 298.3 300.1 364.2 418.1 每股收益(元) -0.32 0.23 0.24 0.29 0.33 每股净资产(元) 2.79 3.05 3.27 3.56 3.88 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) -18.9 25.6 25.4 21.0 18.3 市净率(倍) 2.1 2.0 1.8 1.7 1.5 净利润率 -14.8% 10.2% 7.5% 7.2% 7.4% 净资产收益率 -11.4% 7.7% 7.2% 8.0% 8.4% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC -12.8% 19.1% 11.9% 12.1% 16.8% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,728.5 2,928.8 4,017.5 5,023.0 5,637.6 成长性 减:营业成本 2,066.3 2,309.6 3,305.6 4,189.7 4,712.5 营业收入增长率 -53.3% 7.3% 37.2% 25.0% 12.2% 营业税费 3.2 3.2 4.8 5.7 6.4 营业利润增长率 -364.8% -206.8% -16.8% 25.3% 19.6% 销售费用 144.4 119.5 152.7 180.4 193.0 净利润增长率 -403.2% -173.7% 0.6% 21.3% 14.8% 管理费用 185.7 169.0 155.5 174.9 190.3 EBITDA增长率 -250.3% -214.6% -15.9% 20.8% 18.1% 研发费用 113.9 122.7 138.9 172.7 180.1 EBIT增长率 -281.2% -204.8% -16.2% 21.7% 18.7% 财务费用 4.8 -16.0 -13.5 -27.9 -36.6 NOPLAT增长率 -308.8% -193.3% -16.9% 21.7% 18.7% 加:资产/信用减值损失 -579.6 -4.3 -4.3 -4.3 -4.3 投资资本增长率 -37.8% 33.9% 19.6% -14.9% 25.5% 公允价值变动收益 0.1 -23.1 -51.0 -9.8 3.6 净资产增长率 -7.2% 11.5% 7.6% 9.3% 10.1% 投资和汇兑收益 22.9 180.4 95.1 79.5 78.3 营业利润 -352.5 376.6 313.2 392.6 469.5 利润率 加:营业外净收支 -0.2 6.5 2.7 3.1 4.1 毛利率 24.3% 21.1% 17.7% 16.6% 16.4% 利润总额 -352.7 383.1 316.0 395.7 473.5 营业利润率 -12.9% 12.9% 7.8% 7.8% 8.3% 减:所得税 36.3 3.1 2.5 3.2 3.8 净利润率 -14.8% 10.2% 7.5% 7.2% 7.4% 净利润 -404.8 298.3 300.1 364.2 418.1 EBITDA/营业收入 -11.9% 12.7% 7.8% 7.5% 7.9% EBIT/营业收入 -12.5% 12.2% 7.5% 7.3% 7.7% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 1 1 1 1 0 货币资金 918.7 965.7 612.3 1,436.8 1,254.4 流动营业资本周转天数 124 104 125 103 99 交易性金融资产 580.7 472.3 421.2 411.4 415.0 流动资产周转天数 379 348 298 270 269 应收帐款 826.4 740.3 1,782.6 1,323.2 2,024.1 应收帐款周转天数 125 96 113 111 107 应收票据 0.7 7.9 81.5 22.3 63.8 存货周转天数 5 4 4 5 4 预付帐款 15.9 22.4 129.4 10.2 140.3 总资产周转天数 619 547 446 387 372 存货 34.1 37.9 47.9 84.6 54.8 投资资本周转天数 322 269 246 199 184 其他流动资产 322.9 720.8 608.1 550.6 626.5 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE -11.4% 7.7% 7.2% 8.0% 8.4% 长期股权投资 914.2 944.2 944.2 944.2 944.2 ROA -9.1% 8.2% 5.9% 7.2% 7.6% 投资性房地产 - - - - - ROIC -12.8% 19.1% 11.9% 12.1% 16.8% 固定资产 4.2 9.7 8.8 7.9 7.0 费用率 在建工程 - - - - - 销售费用率 5.3% 4.1% 3.8% 3.6% 3.4% 无形资产 95.7 91.1 79.8 68.5 57.2 管理费用率 6.8% 5.8% 3.9% 3.5% 3.4% 其他非流动资产 578.9 570.4 605.7 585.8 586.7 研发费用率 4.2% 4.2% 3.5% 3.4% 3.2% 资产总额 4,292.2 4,613.5 5,331.9 5,459.2 6,192.4 财务费用率 0.2% -0.5% -0.3% -0.6% -0.6% 短期债务 72.3 258.2 - - - 四费/营业收入 16.4% 13.5% 10.8% 10.0% 9.3% 应付帐款 385.8 240.3 739.7 552.3 823.6 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 17.6% 14.5% 20.5% 15.1% 17.6% 其他流动负债 263.7 145.9 317.1 242.2 235.1 负债权益比 21.3% 17.0% 25.7% 17.8% 21.3% 长期借款 - - - - - 流动比率 3.74 4.60 3.48 4.83 4.33 其他非流动负债 33.2 25.8 33.8 30.9 30.2 速动比率 3.69 4.55 3.44 4.73 4.27 负债总额 754.9 670.2 1,090.7 825.4 1,088.9 利息保障倍数 -71.81 -22.32 -22.25 -13.08 -11.82 少数股东权益 -26.8 53.7 67.0 95.3 146.9 分红指标 股本 1,276.5 1,276.5 1,276.5 1,276.5 1,276.5 DPS(元) - - - - - 留存收益 2,235.4 2,597.6 2,897.7 3,261.9 3,680.0 分红比率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 3,537.3 3,943.4 4,241.2 4,633.7 5,103.5 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 -389.0 380.0 300.1 364.2 418.1 EPS(元) -0.32 0.23 0.24 0.29 0.33 加:折旧和摊销 18.6 13.9 12.2 12.2 12.2 BVPS(元) 2.79 3.05 3.27 3.56 3.88 资产减值准备 579.6 4.3 - - - PE(X) -18.9 25.6 25.4 21.0 18.3 公