内外需求扩大，公司业绩持续增长

内外需求扩大，公司业绩持续增长 证券研究报告|纺织服饰 增持(维持) ——新澳股份（603889）点评报告 2024年04月23日 报告关键要素: 2024年4月22日，公司发布2024年一季度报告。2024Q1，公司实现 营收11.00亿元（同比+12.48%），归母净利润0.96亿元（同比+6.59%）， 扣非归母净利润0.93亿元（同比+6.37%）。 投资要点: 公司业绩持续增长，但净利润增速较去年明显下降：公司作为毛纺细分 行业龙头企业之一，营收净利实现增长。2024Q1公司实现营收11.00亿元（同比+12.48%），增速较去年同期（+9.44%）进一步提升；归母净利润0.96亿元（同比+6.59%），增速较去年同期（+21.23%）明显下降； 扣非归母净利润0.93亿元（同比+6.37%），增速较去年同期（+20.62%）下降。 公司毛利率有所上升，财务费用率上升拖累净利率：2024Q1公司毛利 率为19.91%，相较去年同期提升0.64pct。但是公司费用率上升使其净利率小幅下降，2024Q1公司净利率为9.08%，同比下降0.62pct。2024Q1销售费用/管理费用/研发费用分别较去年同期增长10.84%/10.32%/16.87%，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比 -0.03/-0.06/+0.09pct至1.72%/3.06%/2.35%。但财务费用率大幅增长1.31pct至1.32%，主要系利息费用大幅增加。 国内外消费恢复态势较好，内外需求增加：内需方面各类毛纺产品的国 内消费市场2024年恢复良好，根据国家统计局数据显示，2024年1-3月服装、鞋帽、针纺织品零售额3,694亿元，同比增长2.50%。外需方面毛纺出口小幅下降，2024年1-2月毛纺原料与制品出口额共14.8亿美元，同比增长5%。 盈利预测与投资建议：中长期来看，公司深耕毛纺三十余年，发展成为 全球细分行业龙头之一,以产能扩张、多元宽带突破成长天花板,再启新增速曲线。短期来看，外需增速有所下降，内需回暖趋势也有所放缓，我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为 4.61/4.92/5.42亿元，每股收益分别为0.63/0.67/0.74元/股，对应 2023A2024E2025E2026E 2024年4月22日收盘价的PE分别为11.60/10.86/9.86倍，考虑到较低的估值水平和公司持续稳健经营和较高分红，维持“增持”评级。 营业收入(百万元)4438.324954.635593.556269.31 基础数据 总股本（百万股）730.66 流通A股（百万股）716.44 收盘价（元）7.32 总市值（亿元）53.48 流通A股市值（亿元）52.44 个股相对沪深300指数表现 新澳股份沪深300 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 业绩持续增长，但净利润增速有所放缓业绩保持增长，但盈利能力有所下降 羊毛羊绒业务双轮驱动，公司业绩稳步提升 分析师:陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：02032255207 增长比率(%)12.3711.6312.9012.08 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 增长比率(%)3.7014.046.8410.15 净利润(百万元)404.22460.95492.47542.46 市盈率(倍)13.2311.6010.869.86 每股收益(元)0.550.630.670.74 市净率（倍）1.691.571.451.32 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 证券研究报告 风险因素：宏观经济、行业和市场波动风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4438 4955 5594 6269 货币资金1027 637 754 494 同比增速(%) 12.37 11.63 12.90 12.08 交易性金融资产138 193 227 252 营业成本 3612 4039 4576 5148 应收票据及应收账款415 419 546 523 毛利 827 916 1018 1122 存货1856 2070 2436 2601 营业收入(%) 18.63 18.49 18.19 17.89 预付款项7 9 10 11 税金及附加 26 25 30 33 合同资产0 0 0 0 营业收入(%) 0.58 0.50 0.54 0.52 其他流动资产80 87 100 110 销售费用 94 98 115 126 流动资产合计3524 3416 4072 3991 营业收入(%) 2.12 1.98 2.05 2.01 长期股权投资0 0 0 0 管理费用 126 144 161 181 固定资产1624 1862 2152 2350 营业收入(%) 2.84 2.91 2.88 2.89 在建工程123 59 49 29 研发费用 111 129 143 162 无形资产185 228 294 348 营业收入(%) 2.51 2.61 2.56 2.59 商誉0 0 0 0 财务费用 -5 20 30 32 递延所得税资产12 12 12 12 营业收入(%) -0.10 0.41 0.53 0.51 其他非流动资产178 170 160 152 资产减值损失 -22 0 0 0 资产总计5645 5747 6739 6882 信用减值损失 -1 0 0 0 短期借款580 594 588 591 其他收益 30 26 34 36 应付票据及应付账款798 582 1081 734 投资收益 2 3 3 4 预收账款0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债59 70 77 88 公允价值变动收益 1 0 0 0 应付职工薪酬126 132 154 171 资产处置收益 1 24 14 23 应交税费40 41 48 53 营业利润 484 553 590 650 其他流动负债927 926 946 955 营业收入(%) 10.91 11.17 10.55 10.37 流动负债合计1950 1750 2307 2001 营业外收支 1 0 2 1 长期借款380 425 535 600 利润总额 486 553 591 651 应付债券0 0 0 0 营业收入(%) 10.94 11.17 10.57 10.39 递延所得税负债1 1 1 1 所得税费用 55 66 69 77 其他非流动负债19 19 19 19 净利润 430 487 522 574 负债合计2350 2195 2862 2620 营业收入(%) 9.70 9.83 9.34 9.16 归属于母公司的所有者权益3170 3401 3696 4049 归属于母公司的净利润 404 461 492 542 少数股东权益125 151 181 213 同比增速(%) 3.70 14.04 6.84 10.15 股东权益3296 3552 3877 4262 少数股东损益 26 26 30 32 负债及股东权益5645 5747 6739 6882 EPS（元/股） 0.55 0.63 0.67 0.74 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流净额552 273 860 413 投资-8 -57 -36 -27 基本指标 资本性支出-679 -401 -578 -485 2023A 2024E 2025E 2026E 其他17 3 3 4 EPS 0.55 0.63 0.67 0.74 投资活动现金流净额-671 -455 -611 -508 BVPS 4.34 4.65 5.06 5.54 债权融资-2088 0 0 0 PE 13.23 11.60 10.86 9.86 股权融资85 0 0 0 PEG 3.57 0.83 1.59 0.97 银行贷款增加（减少）2531 59 104 69 PB 1.69 1.57 1.45 1.32 筹资成本-235 -266 -236 -233 EV/EBITDA 8.47 7.81 6.91 6.67 其他-156 0 0 0 ROE 12.75% 13.55% 13.32% 13.40% 筹资活动现金流净额136 -208 -133 -164 ROIC 9.39% 9.98% 10.15% 10.14% 现金净流量43 -389 117 -260 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项 业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场