汽车业务加速成长，2024Q1业绩超预期

证券研究报告 2024年04月23日 │ 电连技术(300679) 汽车业务加速成长，2024Q1业绩超预期 事件： 4月22日，公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年公司实现营业 收入31.29亿元，同比+5.4%；实现归母净利润3.56亿元，同比-19.6%；实现扣非归母净利润3.48亿元，同比+19.7%。2024年一季度实现营业收入10.4亿元，同比+68.8%；实现归母净利润1.62亿元，同比+244.4%。 汽车连接器高增长，2024一季度超预期 2023年公司实现营业收入31.29亿元，同比+5.4%，其中Q4实现营业收入 9.24亿元，同比+22%，环比+10%。分业务看，2023年汽车连接器/连接器/电磁兼容件分别实现营收8.23/7.99/7.96亿元，同比分别+60%/-8%/-1%，收入增长受益汽车连接器放量。2024年Q1公司实现营收10.4亿元，创单季度最高收入；实现归母净利润1.62亿元，同比+244.4%，业绩表现超预期，我们判断主要系公司消费电子核心客户出货量回暖、汽车高速连接器维持2023Q4出货态势。 下游优质客户放量，汽车业务进入快速成长期 2023年公司汽车客户奇瑞/吉利/长城/长安销量分别为188/169/123/255 万辆，同比分别+56%/18%/15%/9%；2024年Q1销量分别为53/48/28/69万辆，同比分别+60%/50%/25%/14%，核心客户放量带动公司高速连接器收入高增。客户拓展方面，根据公司年报，公司新进入理想供应链；公司与华为合作紧密，高速连接器产品丰富，有望凭借优质产品加速配套华为智选车型。核心自主与新客户放量有望推动公司汽车业务进入快速成长期。 规模效应明显，盈利能力有望保持 2023年公司销售毛利率为32.38%，同比+0.7pct，其中汽车高速连接器毛 利率为40.01%，同比+1.5pct；消费电子连接器毛利率为42.38%，同比 +1.4pct。2024年Q1公司销售毛利率为35.3%，同比+3.5pct，环比+4.1pct，盈利能力提升明显。我们判断，主要系汽车高速连接器规模效应明显、消费电子业务稼动率提升。展望2024年，消费电子业务有望企稳回升，汽车高速连接器收入占比进一步提升，公司盈利能力有望维持。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为42.3/52.7/64.2亿元，同比增 速分别为35%/25%/22%，归母净利润分别为6.4/8.3/10.4亿元，同比增速分别为80%/29%/25%，EPS分别为1.52/1.96/2.45元/股，CAGR-3为43%。鉴于下游消费电子有望企稳复苏，汽车高速连接器进入快速成长期，参考可比公司估值，给予公司2024年40倍PE，对应目标价60.8元，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期；消费电子复苏不及预期；汽车连接器客户开拓不及预期；高级别智能驾驶落地不及预期。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2970 3129 4230 5274 6423 增长率（%） -8.51% 5.37% 35.17% 24.71% 21.77% EBITDA（百万元） 714 599 896 1155 1400 归母净利润（百万元） 443 356 642 828 1036 增长率（%） 19.27% -19.64% 80.12% 29.00% 25.14% EPS（元/股） 1.05 0.84 1.52 1.96 2.45 市盈率（P/E） 38.5 47.9 26.6 20.6 16.5 市净率（P/B） 4.1 3.9 3.5 3.1 2.7 EV/EBITDA 20.3 27.7 17.6 13.3 10.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年04月22日收盘价 行业：电子/消费电子 投资评级：买入（维持） 当前价格：40.38元 目标价格：60.80元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)422.38/356.00流通A股市值(百万元)14,375.10每股净资产(元)10.89 资产负债率(%)25.24 一年内最高/最低(元)43.85/27.38 电连技术 沪深300 30% 10% -10% -30% 2023/42023/82023/122024/4 股价相对走势 作者 分析师：高登 执业证书编号：S0590523110004邮箱：gaodeng@glsc.com.cn分析师：熊军 执业证书编号：S0590522040001 邮箱：xiongjun@glsc.com.cn 相关报告 1、《电连技术（300679）：高速连接器龙头，汽车 开启二次成长》2024.02.07 公司报告 公司年报点评 公司报告│公司年报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1325 1389 1919 2522 3251 营业收入 2970 3129 4230 5274 6423 应收账款+票据 952 1298 1410 1759 2141 营业成本 2028 2116 2763 3405 4107 预付账款 5 13 14 18 22 营业税金及附加 25 18 21 26 32 存货 489 570 693 854 1031 营业费用 101 106 135 169 206 其他 589 251 341 381 424 管理费用 536 571 677 828 996 流动资产合计 3360 3521 4378 5534 6868 财务费用 -29 -24 4 4 3 长期股权投资 557 596 615 635 654 资产减值损失 -4 -16 -4 -5 -6 固定资产 994 927 938 1322 1304 公允价值变动收益 0 2 0 0 0 在建工程 358 670 612 107 -28 投资净收益 72 66 51 51 51 无形资产 148 139 129 128 120 其他 155 6 57 58 59 其他非流动资产 393 441 449 439 437 营业利润 531 400 733 946 1184 非流动资产合计 2450 2773 2743 2631 2486 营业外净收益 0 -5 -1 -1 -1 资产总计 5810 6294 7121 8165 9354 利润总额 531 395 733 945 1183 短期借款 170 150 200 250 300 所得税 63 26 68 87 109 应付账款+票据 778 982 1097 1353 1631 净利润 468 369 665 858 1074 其他 336 322 463 571 688 少数股东损益 25 12 24 31 38 流动负债合计 1284 1455 1761 2174 2620 归属于母公司净利润 443 356 642 828 1036 长期带息负债 112 61 45 25 5 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 56 100 100 100 100 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 167 161 145 125 104 成长能力 负债合计 1451 1616 1906 2299 2725 营业收入 -8.51% 5.37% 35.17% 24.71% 21.77% 少数股东权益 240 252 276 306 345 EBIT 21.01% -26.07% 98.48% 28.74% 24.92% 股本 422 422 422 422 422 EBITDA 20.95% -16.14% 49.71% 28.86% 21.22% 资本公积 2004 2028 2028 2028 2028 归属于母公司净利润 19.27% -19.64% 80.12% 29.00% 25.14% 留存收益 1692 1976 2489 3110 3835 获利能力 股东权益合计 4359 4678 5215 5866 6630 毛利率 31.70% 32.38% 34.68% 35.44% 36.05% 负债和股东权益总计 5810 6294 7121 8165 9354 净利率 15.76% 11.78% 15.73% 16.27% 16.72% ROE 10.76% 8.05% 12.99% 14.88% 16.48% 现金流量表 ROIC 10.71% 11.41% 17.97% 22.52% 27.08% 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 468 369 665 858 1074 资产负债率 24.98% 25.68% 26.77% 28.15% 29.13% 折旧摊销 212 227 159 206 215 流动比率 2.6 2.4 2.5 2.5 2.6 财务费用 -29 -24 4 4 3 速动比率 2.2 2.0 2.0 2.1 2.2 存货减少（增加为“-”） 44 -81 -123 -161 -176 营运能力 营运资金变动 -177 -253 -72 -190 -210 应收账款周转率 3.7 3.0 3.4 3.4 3.4 其它 -192 85 33 71 86 存货周转率 4.1 3.7 4.0 4.0 4.0 经营活动现金流 325 323 667 788 992 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.7 资本支出 -275 -425 -110 -75 -50 每股指标（元） 长期投资 76 308 0 0 0 每股收益 1.0 0.8 1.5 2.0 2.5 其他 297 -16 71 71 71 每股经营现金流 0.8 0.8 1.6 1.9 2.3 投资活动现金流 97 -132 -39 -4 21 每股净资产 9.8 10.5 11.7 13.2 14.9 债权融资 -372 -70 35 30 29 估值比率 股权融资 1 0 0 0 0 市盈率 38.5 47.9 26.6 20.6 16.5 其他 -199 -160 -133 -211 -313 市净率 4.1 3.9 3.5 3.1 2.7 筹资活动现金流 -570 -230 -98 -181 -284 EV/EBITDA 20.3 27.7 17.6 13.3 10.5 现金净增加额 -139 -35 530 603 728 EV/EBIT 28.8 44.6 21.4 16.1 12.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年04月22日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨