2024Q1业绩超预期，消费及汽车电子成长动力足

电连技术（300679.SZ） 2024年04月24日 投资评级：买入（维持） 2024Q1业绩超预期，消费及汽车电子成长动力足 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）刘书珣（联系人） 日期2024/4/23 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liushuxun@kysec.cn 证书编号：S0790122030106 当前股价(元)41.45 一年最高最低(元)43.85/27.38 总市值(亿元)175.08 流通市值(亿元)147.56 总股本(亿股)4.22 流通股本(亿股)3.56 近3个月换手率(%)82.57 股价走势图 电连技术沪深300 32% 16% 0% -16% -32% 2023-042023-082023-12 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩符合预期，汽车电子业务持续放量—公司信息更新报告》-2023.8.27 2024年一季报业绩超预期，看好汽车连接器业务高增长，维持买入评级 公司2023年收入31.29亿元，YoY+5.37%；归母净利润3.56亿元，YoY-19.64%； 其中2023年单Q4收入9.24亿元，YoY+22.36%；归母净利润1.09亿元，YoY+254.46%；毛利率31.26%，YoY+2.75%。另外公司公布2024年一季度财报，2024Q1收入10.4亿元，YoY+68.77%；归母净利润1.62亿元，YoY+244.43%；毛利率35.31%，YoY+3.52%。公司一季度财报收入及利润率超预期，主要系消费及汽车电子业务大幅增长，子公司恒赫出货同比2022年实现改善。考虑汽车电子业务维持高增长，我们上调2024/2025年预测，并新增2026年业绩预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为6.2/8.1/10.3亿元（前值4.6/5.7亿元），当前股价对应PE为27.7/21.0/16.5倍，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 2023年汽车连接器收入高速增长，消费电子业务2023H2企稳回升 2023年公司汽车连接器收入8.23亿元，YoY+56.21%。汽车连接器出货量保持高速增长，主要系公司汽车连接器产品品类齐全，国内众多头部汽车客户导入顺利，已实现大规模出货。另外随着公司汽车连接器业务规模效应显现、工艺优化以及成本控制加强，盈利水平有望保持稳定。射频连接器及互联系统业务收入7.99亿元，YoY-8.48%。智能手机行业受宏观经济、国内外需求波动等因素影响，终端客户出货量呈前低后高的趋势，公司订单在2023H2有所回升。 稳固消费电子及汽车基本盘，积极探索5G毫米波以及AI板块布局 在产品策略方面，公司既有产品一方面稳固手机类消费电子市场地位，同时加大对非手机类消费电子行业中的海外大客户拓展力度。另一方面，公司把握汽车连接器行业发展机遇，持续升级高频高速汽车连接器的研发及平台制造能力。在新产品开发方面，公司将基于5G材料开发射频BTB产品，满足5G毫米波市场需求。此外公司还将积极布局AI算力领域的高频、高速连接器新品，增强相关产品市场竞争力。 风险提示：汽车价格风险、5G毫米波发展不及预期、消费电子需求不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,970 3,129 3,923 4,958 6,366 YOY(%) -8.5 5.4 25.4 26.4 28.4 归母净利润(百万元) 443 356 615 813 1,034 YOY(%) 19.3 -19.6 72.7 32.1 27.3 毛利率(%) 31.7 32.4 33.4 33.5 33.6 净利率(%) 15.8 11.8 16.2 17.0 16.8 ROE(%) 10.7 7.9 12.0 13.9 15.2 EPS(摊薄/元) 1.05 0.84 1.46 1.92 2.45 P/E(倍) 38.5 47.9 27.7 21.0 16.5 P/B(倍) 4.1 3.9 3.4 3.0 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 3360 3521 4023 5456 6540 营业收入 2970 3129 3923 4958 6366 现金 1325 1389 1744 2202 2827 营业成本 2028 2116 2612 3296 4228 应收票据及应收账款 951 1298 1220 2039 2138 营业税金及附加 25 18 23 27 31 其他应收款 41 48 100 80 144 营业费用 101 106 110 129 159 预付账款 5 13 13 18 19 管理费用 271 275 286 347 446 存货 489 570 738 913 1205 研发费用 265 296 314 367 465 其他流动资产 549 203 208 205 207 财务费用 -29 -24 -24 -14 0 非流动资产 2450 2773 3059 3454 3927 资产减值损失 -4 -16 0 0 0 长期投资 557 596 664 740 824 其他收益 15 17 18 17 17 固定资产 819 814 1062 1338 1667 公允价值变动收益 0 2 1 1 1 无形资产 148 139 144 159 152 投资净收益 72 66 42 48 56 其他非流动资产 925 1225 1189 1218 1283 资产处置收益 149 -0 37 46 58 资产总计 5810 6294 7082 8910 10466 营业利润 531 400 684 902 1149 流动负债 1284 1455 1607 2695 3263 营业外收入 4 1 4 4 3 短期借款 170 150 150 798 1021 营业外支出 4 6 6 5 5 应付票据及应付账款 778 982 1121 1582 1831 利润总额 531 395 682 901 1147 其他流动负债 336 322 335 315 411 所得税 63 26 46 60 77 非流动负债 167 161 161 161 161 净利润 468 369 636 841 1070 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 25 12 21 28 36 其他非流动负债 167 161 161 161 161 归属母公司净利润 443 356 615 813 1034 负债合计 1451 1616 1768 2855 3424 EBITDA 633 511 780 1046 1359 少数股东权益 240 252 273 302 338 EPS(元) 1.05 0.84 1.46 1.92 2.45 股本 422 422 422 422 422 资本公积 2004 2028 2028 2028 2028 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1895 2171 2807 3648 4719 成长能力 归属母公司股东权益 4119 4426 5041 5754 6705 营业收入(%) -8.5 5.4 25.4 26.4 28.4 负债和股东权益 5810 6294 7082 8910 10466 营业利润(%) 28.3 -24.6 71.0 31.8 27.4 归属于母公司净利润(%) 19.3 -19.6 72.7 32.1 27.3 获利能力毛利率(%) 31.7 32.4 33.4 33.5 33.6 净利率(%) 15.8 11.8 16.2 17.0 16.8 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 10.7 7.9 12.0 13.9 15.2 经营活动现金流 325 323 733 369 1073 ROIC(%) 23.0 13.9 23.5 24.0 27.3 净利润 468 369 636 841 1070 偿债能力 折旧摊销 131 149 133 173 230 资产负债率(%) 25.0 25.7 25.0 32.0 32.7 财务费用 -29 -24 -24 -14 0 净负债比率(%) -24.4 -24.7 -29.6 -22.9 -25.4 投资损失 -72 -66 -42 -48 -56 流动比率 2.6 2.4 2.5 2.0 2.0 营运资金变动 -177 -253 82 -520 -93 速动比率 2.2 2.0 2.0 1.7 1.6 其他经营现金流 5 149 -53 -63 -79 营运能力 投资活动现金流 97 -132 -340 -473 -587 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.7 资本支出 301 469 351 493 618 应收账款周转率 3.6 3.4 3.5 3.4 3.5 长期投资 76 308 -68 -75 -84 应付账款周转率 3.7 3.2 3.4 3.3 3.3 其他投资现金流 322 29 79 95 115 每股指标（元） 筹资活动现金流 -570 -230 -39 -86 -83 每股收益(最新摊薄) 1.05 0.84 1.46 1.92 2.45 短期借款 -322 -20 0 647 223 每股经营现金流(最新摊薄) 0.77 0.77 1.74 0.87 2.54 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 9.75 10.48 11.94 13.62 15.87 普通股增加 1 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 11 23 0 0 0 P/E 38.5 47.9 27.7 21.0 16.5 其他筹资现金流 -260 -234 -39 -734 -307 P/B 4.1 3.9 3.4 3.0 2.5 现金净增加额 -139 -35 355 -190 402 EV/EBITDA 24.8 31.2 20.0 15.1 11.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underpe