夯实全球组件龙头地位，N型TOPCon持续领先

公司2023年度经营亮点与战略规划

经营业绩

• 2023年总收入：1186.8亿元，同比增长43.6%。
• 归母净利润：74.4亿元，同比大幅增长153.2%。
• 扣非归母净利润：69.0亿元，同比增加152.1%。
• 第四季度表现：收入335.9亿元，同比增长12.3%；归母净利润10.9亿元，同比下降14.0%；扣非归母净利润8.6亿元，同比下降24.1%。

市场地位与产能布局

• 全球组件出货量：83.56GW，其中组件78.52GW，位列行业第一。
• 产能规划：截至2023年末，硅片/电池片/组件产能分别为85/90/110GW，一体化产能配套率超85%。
• 国内产能：在山西规划56GW垂直一体化大基地，一期14GW正逐步投产。
• 海外产能：拥有超过12GW的海外一体化产能，美国组件工厂持续建设中。
• 预计：至2024年末，产能有望扩大至120/110/130GW，其中N型产能超100GW。

技术创新与产品策略

• N型产品：市场领导者地位，70GW+的N型高效TOPCon产能，占比达78%。
• 组件出货：N型TOPCon占比超60%，全年出货48.4GW。
• 技术研发：N型电池量产平均效率25.8%-26%（2023年末），预计2024年末提升至26.5%。
• 出货目标：2024年计划出货100-110GW，N型占比近90%，巩固全球N型龙头地位。

预测与评级

• 营收预测：2024-2026年分别为1130.0/1312.5/1475.0亿元。
• 净利润预测：2024-2026年分别为79.2/82.9/90.2亿元。
• EPS预测：2024-2026年分别为0.79/0.83/0.90元。
• 估值：2024-2026年PE分别为10/9/8倍。
• 投资评级：维持“增持”。

风险提示

• 光伏需求风险：市场需求低于预期。
• 原材料价格波动：原材料价格变动对成本的影响。
• 产品价格下跌：产品市场价格波动风险。
• 产能投放风险：产能扩张可能面临挑战。
• 信息更新风险：使用的数据信息可能未能及时更新。