集运指数（欧线）：高位震荡，关注涨价落地程度

期货研究 商 品2024年4月22日 研究 集运指数（欧线）：高位震荡，关注涨价落地程度 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 研 究郑玉洁（联系人）从业资格号：F03107960zhengyujie026585@gtjas.com 所【基本面跟踪】 表1：集运指数（欧线）基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 持仓变动 EC2406 2,629.2 10.87% 79,052 42,536 28,037 -2,889 昨日价差 前日价差 04合约基差 -43.1 -17.7 EC04-06 -438.2 -267.4 EC06-08 78.7 85.1 运价指数 本期 2024/4/15 单位 周涨幅 SCFIS：欧洲航线 2,147.86 点 -1.1% SCFIS：美西航线 1,802.53 点 -4.6% 本期 2024/4/19 单位 周涨幅 SCFI：欧洲航线 1,971 $/TEU 0.0% SCFI：美西航线 3,175 $/FEU -0.9% 现舱报欧价线 承运人 航线 航程（天） 价格 ETD ETA $/40'GP $/20'GP MSC 2024/5/7上海 2024/6/20鹿特丹 44 4040 2420 OOCL 2024/5/4上海 2024/6/25鹿特丹 48 3900 2050 EMC 2024/4/29上海 2024/6/7鹿特丹 39 3610 2330 CMA 2024/5/1上海 2024/6/5鹿特丹 35 4085 2255 ONE 2024/5/1上海 2024/6/10鹿特丹 40 3302 1741 HPL_QQ 2024/5/13上海 2024/6/21鹿特丹 39 4100 2150 HMM 2024/4/29上海 2024/6/18鹿特丹 50 3006 1718 运力投放 昨日（万TEU/周） 较昨日变动 远东-北美 52.31 -0.03 远东-欧洲 47.42 -0.06 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 106.11 0.00% 美元兑离岸人民币 7.25 0.04% 资料来源：同花顺iFind，GeekRate，Alphaliner，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1.欧洲央行行长拉加德4月19日讲话：欧元区的通胀放缓持续进行中，如果通胀标准得到满足，降低当前货币政策限制水平将是适当的。与此同时，欧洲央行管理委员会并未遇见承诺某种特定的利率路劲。通胀下行趋势预计将持续。按照历史标准，增长前景仍然不足。 2.金十数据4月20日讯，欧洲央行管委穆勒表示，欧洲央行在可能于6月迈出第一步后不应急于进一步降息。 3.标普：对希腊的积极展望反映了我们对紧缩财政政策将继续推动政府债务比率下降的预期。 4.金十数据4月21日讯，综合美国Axios新闻网、《新闻周刊》等多家媒体当地时间20日报道，据美国知情人士透露，预计美国国务卿布林肯会在未来几天内宣布对以色列国防军一支部队实施制裁，原因是这支部队在约旦河西岸“侵犯人权”。随后，以色列总理内塔尼亚胡在社交媒 体X上发帖称，不能对以色列国防军实施制裁。Axios新闻网称，如果美方做出制裁决定，这将是美国首次对以色列军事单位实施制裁。对于这一消息，美国国务院拒绝置评。 5.金十数据4月21日讯，据美国《国会山报》报道，当地时间4月20日，美国众议院投票通过了一项价值950亿美元的对外援助法案。法案中包括向乌克兰提供超600亿美元的援助，以及向以色列提供260亿美元的援助。另外，法案中还包括一项清算被扣押的俄罗斯资产并转交给乌克兰的内容。（央视新闻） 6.金十数据4月20日讯，伊朗外长侯赛因·阿米尔-阿卜杜拉希扬表示，在该国上空击落的无人机是玩具，但指出伊朗仍在调查是哪一国家放飞的。他在接受美国NBC新闻台采访时称：“它们更像是我们国家孩子玩的玩具，而不是无人机。”阿卜杜拉希扬指出，以色列尚未声称对此次袭击负责，伊朗仍在调查该事件。NBC新闻台报道称，伊朗外长“拒绝承认”此次袭击的幕后黑手是以色列。他说：“如果以色列对我国采取果断行动，并且我们能够证明这一点，我方将立即做出最大程度的回应。” 7.金十数据4月20日讯，据华尔街日报报道，哈马斯正在考虑将政治总部迁出卡塔尔。报道称，如果哈马斯（政治总部）离开卡塔尔，此举可能会打乱旨在释放在加沙被关押的数十名以色列人质的微妙谈判，并可能加大以色列和美国向哈马斯传递信息的难度。阿拉伯官员称，最近几天，该组织与该地区至少两个国家进行了接触，询问他们是否愿意接受该组织政治领导人迁往他们的首都的想法。阿曼是其中的国家之一。阿拉伯官员称，哈马斯认为进展缓慢的人质谈判可能会持续数月，这将危及该组织与卡塔尔的密切关系及其在多哈的存在。 8.鹿特丹港和安特卫普-布鲁日港相继公布2024年一季度运营数据：2024年一季度，鹿特丹港集装箱吞吐量三年来首次略有增长。以吨为单位的吞吐量增长了3.3%（从3150万吨增长到3250万吨），以TEU为单位，吞吐量增长了2.0%，达到330万TEU。安特卫普-布鲁日港一季度集装箱吞吐量同比增长6%，达到328.7万TEU。 9.巴拿马运河管理局本周宣布增加预订通航船次和最大允许吃水深度。与一个月前宣布的27艘限制相比，ACP将从5月16日开始逐渐允许每天通过最多32艘船。在此之前，Gatun船闸定于5月7日至15日进行预定维护工作，这将导致巴拿马大船闸每日通航量暂时从20艘减少到17艘。 10.中远海运集运官网发布通知称，自2024年5月15日起调升美线(美国和加拿大)GRI：20’GP1600美元，40’GP/HQ2000美元。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 过去一周，集运指数期货价格波动大幅放大，班轮公司提涨计划和地缘政治两条逻辑链条持续推升盘面。现货价格方面，4月19日的SCFI主要统计了第17周（4.22-4.28）价格，由于统计范围不在5月提涨窗口内，因此和上一期变化不大，符合预期；4月22日的SCFIS指数预计将在上一期2147.86点的基础上小跌几十点，我们维持04交割价在2100-2200点的判断。目前5月上旬电商平台报价以及环比4月下旬涨幅情况为：地中海2420/4040（+600/1000），达飞2255/4085 （+450/800），HPL-QQSpot2150/4100（+350/700），OOCL2050/3900（+400/900），ONE1741/3302 （线上价格暂时沿用4月下旬价格）。此外，马士基华东地区至欧基港运价报1975/3800，但线上价格暂未更新。3家船司暂未开放5月报价，其中长荣4月下旬线上价格2330/3610，环比上周上涨100/200；HMM4月下旬线上价格1718/3006；中远4月下旬线下价格2050/3300。目前欧线市场5月上旬平均价格在2200美元/TEU附近，折算成SCFIS欧线在2400点附近。周五盘中基于伊朗-以色列军事冲突消息的预期变化产生了较大波动。短期来看，自4月1日以色列袭击伊朗驻叙利亚大使馆引发的这一轮以色列和伊朗之间的较量或逐渐缓和，新一轮以伊大规模冲突升级的概率相对较小，短期需警惕地缘风险弱化对盘面带来的情绪上的利空冲击。当前市场状况看，月底的rollpool 规模或能支撑船司甩柜到5月第一周，第二周仍有舱位剩余，往后看仍需关注船司宣涨幅度的实际 落地情况。截至周日晚的船期数据统计，第18-21周上海港前往欧基的运力分别为18.2万、25.1万、22.7万、20.0万TEU。第18周及五一假期当周相对偏紧的运力对假期运价形成支撑，但是第二周运力再度回升至25万TEU高位，运价存回落风险。整体来看，部分船司在5月初的挺价造成了短期EC的强势。往后看需要关注涨价落地程度和现实订舱需求兑现逻辑。趋势建议关注二季度各类供需端利空积累，不宜追多。 长期而言，宏观面的下行风险或暂未出尽，新增运力持续交付，且跨地域的运力调度也会缓解红海地区运力偏紧的格局，上半年仍有可能出现一轮趋势下行行情。新增运力方面，2024年1-3月北欧航线已投入新船11艘，预计4-6月将有11~13艘新船投入北欧航线。分船司来看，马士基2024 年已有3艘集装箱船投入北欧航线，4-6月将继续交付2艘甲醇动力集装箱船，此前已交付的该系列船只均已执行北欧航线，预计这2艘新船投入北欧航线的概率较大；地中海2024年已交付9艘15,000-16,999TEU集装箱船，其中4艘已投入北欧航线，4-6月将继续交付7艘，其中1艘已确认将执行Swan航线（上海港ETD5/4），剩余6艘待交付的新船中预计将有1-2艘执行北欧航线；东方海外2024年已交付2艘17,000+TEU集装箱船，均已执行北航航线，4-6月将继续交付2艘17,000+TEU新船，其中1艘已确认执行AEU1航线（上海港ETD5/7），另外1艘预计也将加入OOCL北欧航线主投船的AEU1；赫伯罗特2024年已有17,000+TEU的“BusanExpress”执行北欧航线FE3，4-6月将继续交付2艘17,000+TEU集装箱船，其中1艘已确认执行FE3航线（上海港ETD5/13），另外1艘预计6月建造完毕，由于该订单的造船厂韩华海洋此前存在劳动力短缺的问题，因此需关注潜在的交付延迟风险；ONE2024年已交付3艘，其中15,516TEU的“OneForward”已执行北欧航线FE3，ONE4-6月将继续交付2艘新船，均已确认将执行FE3航线（上海港ETD分别为4/18、5/27）；其余头部船司2024年1-3月已交付以及4-6月待交付的船舶数量分别为达飞4/2、中远 1/2、长荣1/3、HMM1/11，四家船司已交付的集装箱船中暂未有执行北欧航线的船舶，中性估计4- 6月待交付的新船中或出现1-2艘执行北欧航线。需求端来看，撇开进口需求本身的季节性，二季度或随着海外宽松出现阶段性需求总量扩张的格局，但高利率格局下持续的时间和空间都较为有限。此外，从历史上看，在2010年至2023年的14年时间里，欧线6月最后三周运价相比4月最后三周运价有6次出现上涨，6次出现下跌，2次基本持平（运价指标选取的是SCFI上海-欧洲）。部分年份6月最后三周运价可能升水4月最后三周运价40%以上（如2016年、2018年和2021年），抛开2021年的特殊情况，这种升水现象通常发生在欧线运价处于历史同期偏低水平、运价处于盈亏平衡线附近甚至更低，即运价低于700美元/TEU。这种情况下，船公司借助5-6月季节性货量回升的时间窗口实行多轮涨价，在4月运价低基数的作用下，6月运价大幅升水4月运价。当运价处在历史中性水平时，即4月运价在700-1200美元/TEU的年份中，6月最后三周运价一般贴水4月最后三周运价5-10%，部分弱势年份可能贴水40%。在运价处在历史同期高位时，如2010年、2012年和2022年4月运价处在1700-2000美元之间时，6月最后三周运价贴水4月最后三周运价2-7%。 近期06等远期合约的走强，一方面和限仓放开有关，一方面也和市场交易季节性需求复苏有关。综合考虑到地缘风险本身的不确定性，以及远期海外经济下行风险、利率波动对补库空间的影响，EC2406上行空间有待观察。 整体来看，短期市场情绪波动较大，建议未来更多从红海局势演绎、班轮公司运力周转、淡旺季出口需求等视角理性看待。仅就目前情况看，对中短期运价走势暂无确定性影响。在操作策略上，我们建议暂时观望，切忌盲目开仓。一方面，近期中东局势紧张，地缘风险不断，对全球物流市场冲击需要关注，近月合约仍可能因各类地缘扰动出现异动；另一方面，虽然当前主力合约已经变成06合约，但因为集运即期市场定