公司转型阵痛趋于尾声，盈利能力有望提升

投资要点 事件：1）公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入45.53亿元，同比下降8.65%；实现归母净利润0.88亿元，同比下降44.86%，其中2023Q4公司实现营业收入13.15亿元，同比下降22.40%，环比增长15.92%；实现归母净利润-0.41亿元，同比下降307.62%。2）公司发布2024年一季报，2024Q1公司实现营业收入10.01亿元，同比增长25.24%；实现归母净利润0.30亿元，同比增长148.70%。 工业机器人及自动化盈利能力提升，自产多关节工业机器人收入同比增长48.55%。2023年工业机器人及自动化应用系统业务实现营业收入9.69亿元，同比下降24.80%；毛利率28.98%，同比增加3.41pp。收入下降主要系：①直角坐标机器人下降；②主动收缩贸易类机器人业务；③降低个性化项目比重、提升标准化生产能力。公司大客户开拓取得明显成效，从果链客户逐步渗透到非果链客户，新开拓客户包括华勤技术、闻泰科技、龙旗科技等，2023年公司自产多关节工业机器人收入同比增长48.55%。2024Q1自产多关节机器人订单量同比增长超45%，出货量同比增长超25%；直角坐标机器人实现收入及毛利率同步稳定增长。 数控机床业务发展势头猛，收入和盈利能力均同比提升。2023年数控机床业务实现营业收入3.49亿元，同比增长56.34%；毛利率33.52%，同比增加6.54pp。 2023年公司五轴联动数控机床签单量超260台，同比增长约60%，出货量超260台，同比增长超100%。 注塑机业务稳中向好。2023年注塑机、配套设备及自动供料系统业务实现营业收入4.31亿元，毛利率35.02%，同比均基本持平。其中注塑机业务实现营业收入2.03亿元，同比增长16.32%；毛利率21.49%，同比增加1.30pp，2023年注塑机出货量同比增长28%，2024Q1同比增长88%，收入同比增长超90%。 智能能源及环境管理系统业务处于调整期。智能能源及环境管理系统业务实现营业收入26.86亿元，同比下降9.40%，毛利率8.44%，同比减少3.07pp。公司主动收缩利润低、交付及验收周期长的项目，导致收入同比下降，部分项目在方案实施过程、验收结算等方面超出预期，导致利润极低甚至有所亏损，从而拉低了整体盈利水平。未来公司会进一步提升项目质量、提升盈利水平。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.75、2.80、3.95亿元，对应EPS分别为0.41、0.66、0.93元，未来三年归母净利润保持65%的复合增长率，维持“持有”评级。 风险提示：消费电子行业周期性波动、半导体设备研发不及预期、域控制器业务发展不及预期等风险。 指标/年度 盈利预测 智能能源及环境管理系统：处于业务调整期，公司着重发展新能源、3C行业大客户，主动收缩利润低、交付及验收周期长的项目，预计2024-2026年订单增速分别为-10%、-10%、-10%，毛利率分别为10%、11.5%、13%。 工业机器人及自动化应用系统：公司逐步提升自产多关节工业机器人产量；自动化应用系统业务方面，公司收缩低毛利项目，聚焦行业、聚焦客户。预计2024-2026年工业机器人及自动化应用系统订单增速分别为3.8%、2.9%、4.2%，毛利率分别为30.3%、31.7%、33.1%。 注塑机、配套设备及自动供料系统：公司产品技术工艺持续优化，电动注塑机取得了突破性进展，2023年已实现小批量销售。预计2024-2026年订单增速分别为38.9%、30.9%、25.8%，毛利率分别为34.0%、33.6%、33.8%。 CNC：2023年公司五轴联动数控机床签单量超260台，同比增长约60%，出货量超260台，同比增长超100%，订单排产饱满，假设2024-2026年订单增速分别为40%、30%、30%，毛利率分别为34%、34.5%、35%。 基于以上假设，预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：拓斯达务收入及毛利率预测