棕榈油：关注产量、出口和预期的差异 豆油：提货量超预期提振价格

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 棕榈油：关注产量、出口和预期的差异 豆油：提货量超预期提振价格 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727  Fubo025132@gtjas.com 李隽钰（联系人） 期货从业资格号：F03119603 lijunyu028807@gtjas.com 【基本面跟踪】 油脂基本面数据 资料来源：同花顺iFinD，Wind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年4月1-20日马来西亚棕榈油单产减少6.47%，出油率减少0.13%，产量减少7.15%。 单位收盘价(日盘）涨跌幅收盘价（夜盘）涨跌幅棕榈油主力元/吨7,346-0.49%7,4301.14%豆油主力元/吨7,4880.65%7,6041.55%菜油主力元/吨8,0660.61%8,2852.72%马棕主力林吉特/吨3,9400.31%3,9760.91%CBOT豆油主力美分/磅45.671.62%--单位昨日成交成交变动昨日持仓持仓变动棕榈油主力手859,493-168,561541,74714,808豆油主力手467,877-156,685721,5049,429菜油主力手462,715-46,911344,0293,092单位棕榈油(24度):广东元/吨一级豆油：广东元/吨四级进口菜油：广西元/吨马棕油FOB离岸价（连续合约）美元/吨单位棕榈油（广东）元/吨豆油（广东）元/吨菜油（广西）元/吨价差单位菜棕油期货主力价差元/吨豆棕油期货主力价差元/吨棕榈油59价差元/吨豆油59价差元/吨菜油59价差元/吨00-5期货现货基差684现货价格7,840910-226价格变动8,030-907,900412现货基差期货部分：价格指报告日前一交易日收盘价：基差部分：选取华南油脂价格减主力合约期价；现货部分：指报告日前一交易日价格；涨跌幅（除连日盘）以收盘价计算，连日盘以收盘价与其前一日结算价计算。前一交易日前两交易日318432-139-14172063514258-8-122024年4月23日 商品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 据Mysteel调研显示， 截至2024年4月19日（第16周），全国重点地区棕榈油商业库存49.679万吨，环比上周减少1.82万吨；全国重点地区豆油商业库存83.9万吨，较前一周减少2.26万吨；全国重点地区菜油商业库存38.51万吨，较前一周增加2.39万吨。 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：1豆油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 棕榈油：市场关注4月份马来的产量和出口情况，高频数据显示4月份前20日马来棕榈油出口仍然较好，不过市场预期马来产量没有问题，并且担忧马来棕榈油出口将在4月底开始变差，因为棕榈油在国际市场的性价比下降以及印尼棕榈油出口将增加，所以预计马来棕榈油降库将放缓，马来从去年11月以来的这波降库基本交易充分，棕榈油从高位回落。由于市场仍然担忧去年厄尔尼诺对产地产量有影响，再加上原油偏强的影响，所以暂时认为棕榈油只是调整，做空需要等到产地二季度增产确定。国内棕榈油继续去库，不过去库势头明显放缓，因为性价比下降影响棕榈油的国内消费量，最近两周，进口利润有所改善，国内有一些买船，但是4-6月的买船仍然较少，新的买船主要集中在7月和9月船期，继续关注进口利润和买船情况。 豆油：巴西大豆贴水稳定，受最近几周中国的大豆采购稳定且巴西国内大豆榨利较好支撑，关注中国后续的采购情况，中国6、7月船期的大豆采购进度偏慢。另外，CBOT大豆仍然缺乏上涨驱动，美国大豆旧作出口仍然较差，新作种植面积预期较上年度增加，中西部主产区目前的天气有利于播种，关注美豆的实际种植和中西部天气，豆油成本端的上涨驱动仍然没有。随着进口大豆到港增加，国内大豆压榨量上升到200万吨/周左右，不过一方面豆油从棕榈油抢回一些消费，另一方面下游和渠道出现一波补库需求，上周豆油的提货量非常好，关注这一情况的持续性，考虑到4-6月份大豆到港量大，在高压榨量的情况下，预计国内豆油库存将会小幅上升，所以，豆油消费情况边际改善，对豆油现货价格构成支撑，但是还不足以推动豆油价格大幅上涨。 菜油：市场关注欧菜籽主产区天气情况和加菜籽播种，欧菜籽正处于关键生长期，国际菜籽价格稳中偏强，对菜油价格构成一定支撑。从国内的供需情况来看，菜油的上涨驱动不强，因为4-7月份菜籽进口量将超过去年同期，暂时没有看到菜油去库的迹象。 国内外油脂油料总体供应充足，棕榈油基本面的利多已经交易比较充分，美国大豆和加拿大菜籽的新作的播种和天气目前基本正常，暂时来说油脂缺乏新的上涨驱动，油脂出现调整，耐心等待油脂阶段性支撑的确认。关注CBOT大豆能否守住2月底的低点，马盘棕榈油能否在本轮上涨突破的位置获得支撑。操作上，建议可以背靠昨日低点轻仓做多。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。