策略周报：短期反弹可能性存在，中期寻底确定性不变

投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 ——策略周报2024-04-22 短期反弹可能性存在，中期寻底确定性不变 作者：刘四奎执业证书编号：F3033884交易咨询编号：Z0011291 联系方式：0371-58620082 分析师微信公司官方微信 本周观点 品种 逻辑驱动 策略建议 风险提示 【供应方面】：4-6月新增产能继续释放，可供淘汰量偏少，产能稳中有增，产区出现明显累库。【需求方面】：季节性淡季，节日消费提振不佳，产销倒挂明显，整体消费负反馈明显。【成本利润】：原料稳中偏弱，成本维持震荡，目前 1、上游库存消化情况 鸡蛋 饲料成本2.6元/斤左右，综合养殖成本2.9元/斤左右利润偏低，低位徘徊。 1、关注超跌后的反弹，中期做空趋势不变。 2、消费恢复良好3、下游库存偏低，节 【逻辑方面】：最近很多人再讲成本支撑，价值投资， 后备货支撑。 在产能过剩背景下，成本需要通过跌破反馈给产能，而在产能增加周期和季节性需求淡季周期共振的背景下，持仓出现历史最高，资金的博弈加强，弱势趋势短期难以改变。 3.90 3.80 3.70 3.60 3.50 3.40 3.30 3.20 3.10 3.00 期现货回顾：盘面逐渐平水 4600 元/500kg 4100 3600 3100 2024-03-05 2024-03-19 2024-04-02 2600 2季度合约期货价格 4600 4400 元/500kg 4200 4000 3800 3600 2024-04-16 2023-11-28 2023-12-12 2023-12-26 2024-01-09 2024-01-23 2024-02-06 2024-02-20 2024-03-05 2024-03-19 3400 159期货主力价格 2023-11-28 2023-12-12 2023-12-26 2024-01-09 2024-01-23 2024-02-06 2024-02-20 JD2404.DCEJD2405.DCE JD2406.DCE基准地现货 JD2408.DCEJD2501.DCEJD2409.DCE 河北江苏山东 2024-04-02 2024-04-16 2024-02-21 2024-02-28 2024-03-06 2024-03-13 2024-03-20 2024-03-27 2024-04-03 2024-04-10 2024-04-17 河南辽宁湖北 •鸡蛋期货：上周，期货走势分化，近弱远强，现货继续偏弱压制近月，远月在资金青睐情况下出现明显走强迹象，价格是情绪的反应，但是左右行情的基本面仍未发生改变，弱势震荡不改，产能增加周期和季节性共振仍是市场主流，继续寻底，近弱远强。 •鸡蛋现货：周末，现货出现一定的挺价，但是更多的是昙花一现，南方温湿天气开始，新增开产增加， 市场供大于求格局不变，市场继续寻底，寻求五一支撑。 数据来源：Wind 供应：稳中有增 主产区鸡苗&淘汰鸡价格 16.00 14.00 元/公斤 12.00 10.00 8.00 6.00 2022-07-08 2022-08-08 2022-09-08 2022-10-08 2022-11-08 2022-12-08 2023-01-08 2023-02-08 2023-03-08 2023-04-08 2023-05-08 2023-06-08 2023-07-08 2023-08-08 2023-09-08 2023-10-08 2023-11-08 2023-12-08 2024-01-08 2024-02-08 2024-03-08 2024-04-08 4.00 主产区平均价:淘汰鸡主产区平均价:蛋鸡苗 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 供应端： 新增产能，2024年4-6月对应的是2023年11-2024年 2月的补栏量，4-6月产能增加为主，但是增幅放缓。 元/羽 淘汰产能：2023年4-6月即将淘汰量对应为2022年1-2023年3月补栏量，可供淘汰量处于相对偏低，近期利润走弱明显，市场淘汰积极性提升，淘汰鸡价格不断下行，淘汰日龄减少。 在产蛋鸡存栏：存栏得到一定的恢复，从产能趋势上看，2024年4-6月产能继续稳中有增，继续关注产能释放情况。 5000 4500 4000 万只 3500 3000 2500 2000 1500 1000 商品代蛋鸡苗月度出苗样板量 2017年 2020年 2022年 2023年 2024年 中国在产蛋鸡月度存栏量（亿只） 14.00 13.50 13.00 亿只 12.50 12.00 11.50 1月 3月 5月 7月 9月 11月 11.00 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 7000 6500 6000 5500 万只 5000 4500 4000 3500 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 3000 蛋鸡开产&淘汰数据错峰（卓创） 1500 1000 500 0 万只 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2024年10月 2024年12月 -3000 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 2024年2月 2024年4月 2024年6月 2024年8月 120日龄预计开产（4M）487-517日龄超淘汰量（16-17M）产能趋势 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 2022年 2023年 2024年 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 2017年 2020年 2023年 2024年 第一季 第二季 第三季 第四季 需求：淡季维持 第一季 第二季 第三季 第四季 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月27日 11月16日 12月6日 12月26日 1月1日 1月20日 2月8日 2月27日 3月17日 4月5日 4月25日 5月17日 6月8日 6月30日 7月22日 8月14日 9月5日 9月27日 10月19日 11月10日 12月2日 12月25日 季节性：淡季，底部区间震荡，继续寻底。 产区端：产区库挺价心理存在，中小码走货一般，存在累库现象。 消费端：销区继续随行就市补库，产销区倒挂明显，天气原因，拿货积极性不高，出现抵触情绪。 替代品运行：出现一定的支撑 250 230 210 190 170 150 130 110 90 70 50 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 第一季 第二季 第三季 第四季 猪肉和鸡蛋价差 2514 13 2012 元/公斤 元/公斤 11 1510 109 8 57 6 2023-10-08 2023-10-22 2023-11-05 2023-11-19 2023-12-03 2023-12-17 2023-12-31 2024-01-14 2024-01-28 2024-02-11 2024-02-25 2024-03-10 2024-03-24 2024-04-07 05 1月1日 1月22日 2月12日 3月5日 3月26日 4月16日 5月7日 5月28日 6月18日 7月9日 7月30日 8月20日 9月10日 10月1日 10月22日 11月12日 12月3日 12月24日 猪肉-鸡蛋平均批发价:猪肉平均批发价:鸡蛋 蔬菜：蔬菜价格持续走低，6月前维持偏弱走势，对蛋价形成一定的压制。 猪肉：猪肉价格持续稳中牵强，对啊单价形成一定的支撑。 成本&利润：成本阶段触底反弹，利润持续亏损 3700 3650 3600 3550 元/吨 3500 3450 3400 3350 3300 3250 3200 现货价:豆粕:日(工作日):补充区间 现货价:玉米:平均价:日(工作日):补充区间 2480 2460 2440 2420 2400 2380 2024-02-05 2024-02-12 2024-02-19 2024-02-26 2024-03-04 2024-03-11 2024-03-18 2024-03-25 2024-04-01 2024-04-08 2024-04-15 2360 4.1 3.9 3.7 元/吨 3.5 3.3 元/斤 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 5.90 5.70 5.50 5.30 5.10 4.90 4.70 4.50 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 主产区价格 全国鸡蛋平均养殖成本 主销区价格鸡蛋饲料成本 全国鸡蛋平均造蛋成本（元/斤）全国鸡蛋平均饲料成本（元/斤） 成本利润： 原料端：玉米高位震荡走弱，豆粕稳中回落，原材料价格阶段性震荡。 2015-04-18 2015-11-18 2016-06-18 2017-01-18 2017-08-18 2018-03-18 2018-10-18 2019-05-18 2019-12-18 2020-07-18 2021-02-18 2021-09-18 2022-04-18 2022-11-18 2023-06-18 2024-01-18 成本端：稳中震荡，目前饲料成本2.6元/斤左右，综合养殖成本2.9元/斤左右。 3 2.5 2 1.5 1 0.5 2016年 2019年 2023年 2024年 0 -0.5 -1 第一季 第二季 第三季 第四季 养殖利润：利润低位徘徊，仍旧处于季节性走弱阶段，利润不断压缩。 2023-08-10 2023-08-24 2023-09-07 2023-09-21 2023-10-05 2023-10-19 2023-11-02 2023-11-16 2023-11-30 2023-12-14 2023-12-28 2024-01-11 2024-01-25 2024-02-08 2024-02-22 2024-03-07 2024-03-21 2024-04-04 2024-04-18 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月27日 11月16日 12月6日 12月26日 基差 5月基差 1500 1000 500 0 -500 -1000 JD1705基差 JD2005基差JD2305基差JD2405基差 -1500 -2000 1500 1000 9月基差 500 0 元/500kg 元/500kg -500 -1000 -1500 -2000 -2500 JD2109基差JD2209基差JD2309基差JD2409基差 5-29 6-29 7-29 8-29 9-29 10-29 11-29 12-29 1-29 2-29 3-31 4-30 1-1 1-16 1-31 2-15 3-1 3-16 3-31 4-15 4-30 5-15 5-30 6-14 6-29 7-14 7-29 8-13 8-28 -3000 基差：季节性淡季，现货弱势不改，期货超跌，基差阶段性震荡走强，套保正当时。 JD91价差走势 700 500 300 100 -100 -300 -500 JD1609-1701 JD2209-2