锌：金属情绪集体高涨推动锌价上涨

锌：金属情绪集体高涨推动锌价上涨 作者：张圣涵 期货从业资格号：F3022628投资咨询从业证书号：Z0014427 审核人：王伟伟 期货从业资格号：F0257412 投资咨询从业证书号：Z00018972024年4月21日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 01 核心数据与策略 目录 CONTENTS 锌矿数据分析 02 03 锌锭数据分析 04下游消费分析 01 核心数据与策略 品种简报：锌 项目 重要提示 评估 产量 预计4月精炼锌产量为50.43万吨，当月同比-6.61%3月产量为52.55万吨，当月同比-5.61%，累计同比1.63% 利多 净进口 2月进口2.53万吨，出口0.16万吨，净进口2.37万吨1月进口2.51万吨，出口0.1万吨，净进口2.41万吨 利空 表观消费 2月表观消费量52.89万吨，同比增长。17%1月表观消费量59.1万吨，同比增长15.45% 中性 库存 SHFE库存：12.76万吨，周度环比+0.38万吨；社会库存：21.77万吨，周度环比+0.67万吨LME库存：25.62万吨，周度环比-0.23万吨 利空 冶炼利润 国内矿TC：3500元/吨（-300）；进口矿TC：50美元/干吨（-15）内矿冶炼利润-536元/吨 利多 升贴水 华北地区贴水90元/吨（上周-115元/吨）；华东地区贴水110元/吨（上周-115元/吨）；华南地区贴水115元/吨（上周-75元/吨） 利空 下游开工率 镀锌开工率63.71%（-1.13%），压铸锌合金开工率53.03%（-3.16%）氧化锌开工率60.02%（-0.11%）。 利空 本周策略 【投资逻辑】宏观方面，本周地缘冲突升级推动黄金上扬，同时国债项目落地有望推进，基本金属整体强势。基本面，长单TC较去年有腰斩趋势，同时锌价上扬带动矿山利润得以修复，未来需验证锌矿达产的概率是否提高。另外由于目前国内冶炼厂利润依旧较低，4月精锌产量环比下降2.12万吨至50.43万吨。主因甘肃、新疆地区冶炼厂常规检修，叠加河南、陕西、云南、内蒙等地部分冶炼厂因原料和利润不足检修减产带来一定减量，消费端，尽管未来需求有望向好，但当下高锌价下下游补库意愿压制，国内社库仍处于累积状态，一定程度或制约锌价上涨高度。 【投资策略】由于当下需求还不足以支持锌价持续向上突破，警惕价格高位回落风险，建议前期多单部分止盈。 02 锌矿数据分析 全球锌矿产量（万吨） 当月同比（右轴） 1200 1100 1000 900 800 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 全球锌矿年产量（万吨） 同比 1400 8% 1350 6% 4% 1300 2% 1250 0% 1200 -2% -4% 1150 -6% 1100 -8% 海外矿端供应事件频发 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 •据ILZSG数据统计，2024年1月全球锌矿产量为977.8万吨，同比去年下降15.2万吨。 •秘鲁锌、铅和银矿业公司Volcan停止其在秘鲁的三个矿山的生产，最长可达30天，目前该公司正在更新其Rumichaca尾矿坝的运营许可证。本次停产的SanCristobal、Carahuacra和Ticlio三座矿山属于其Yauli矿业部门的一部分，2023年这三座矿山锌精矿产量总计10.43万吨，2023年Volcan锌精矿产量总计24.2万吨。公司没有具体说明暂停生产活动将对产量产生何种影响，但表示，在关闭期间，将进行所有必要的护理和维护工作，以尽快重启运营。 •嘉能可（GlencorePlc）受飓风带来的暴雨天气影响，该公司暂停旗下澳大利亚的McArthurRiver锌铅矿（MRM）的生产。 资料来源：SMM、一德有色 国内锌矿产量出现季节性减产 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 40 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 锌精矿企业生产利润元/金属吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 国内锌精矿产量季节性（万吨） 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 •2024年3月锌精矿产量达29.04万金属吨，同比减少1.96%， •2024年一季度锌精矿总产量81.36万金属吨，同比增加1.26%。 •本周国内矿山利润约4656元/金属吨。 资料来源：SMM、一德有色 锌精矿进口盈亏 沪伦比值 4000 10 3000 9 2000 1000 8 0 -1000 7 -2000 6 -3000 -4000 5 国内锌矿月度进口量 当月同比（右轴） 50 200% 160% 40 120% 30 80% 20 40% 0% 10 -40% 0 -80% 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 锌矿进口量环比回落 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 •根据最新海关数据显示，2024年1月进口锌精矿39.59万吨（实物吨），2月进口锌精矿为25.12万吨（实物吨），2月环比1月降低36.56%（14.47万实物吨），同比降低46.68%，1-2月累计锌精矿进口量为64.71万吨（实物吨），累计同比降低28.29%。 资料来源：SMM、一德有色 03 锌锭数据分析 供需平衡 全球精炼锌产量 全球精炼锌需求量 1400 150 1300 100 1200 50 1100 0 1000 (50) 900 (100) 800 (150) 海外炼厂减产频发 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 125 120 115 110 105 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 •近期韩国锌冶炼厂KoreaZinc表示，由于两家公司之间存在管理冲突，将终止与其最大股东Youngpoong的长期买卖合作伙伴关系。受此次事件影响，YoungPoong冶炼厂将单独承担原料采购和销售任务，或对产量产生一定影响。 •国际铅锌研究小组（ILZSG）周三公布的数据显示，2024年1月，全球锌市场由前一个月的供应短缺46,800吨转为供应过剩58,700吨。 2023年1月，全球锌市场供应过剩54,000吨。 资料来源：SMM、一德有色 精炼锌企业生产利润元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 国内冶炼厂利润倒挂，产量回落 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 65 60 55 50 45 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 •2024年3月中国精炼锌产量为52.55万吨，环比增加2.3万吨或环比增加4.57%，同比下降5.61%，1~3月累计产量159.5万吨，累计同比增加1.63%，略高预计值。其中3月国内锌合金产量为9.43万吨，环比下降0.092万吨。 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 •预计2024年4月国内精炼锌产量环比下降2.12万吨至50.43万吨，同比下降6.61%，1-4月累计产量209.9万吨。进入4月产量微降，主因甘肃、新疆地区冶炼厂常规检修，叠加河南、陕西、云南、内蒙等地部分冶炼厂因原料和利润不足检修减产带来一定减量。同时湖南、四川、陕西、安徽等地冶炼厂检修恢复产量增加，整体来看产量变化不大。 •本周国内冶炼厂冶炼利润近乎为-536 资料来源：SMM、一德有色 国内外加工费持续下滑 国内矿TC（元/金属吨） 进口矿TC（美元/干吨） 7000 350 6000 300 5000 250 4000 200 3000 150 2000 100 1000 50 0 2010 0 2011201220132014201520162017 20182019202020212022 20232024 国内外TC表现 年份 2019 2020 2021 2022 2023 2024E LME锌价 2506 2280 3000 3450 2650 2500 SHFE锌价 19951 18189 22060 25000 21550 21000 进口长单TC 245 300 159 230 274 165 进口现货TC均值 259 173 80 203 180 80 国产现货TC均值 6336 5317 3956 4026 5105 3500 •本周国产矿TC报降至3500元附近，进口矿加工费降至50美元附近； •随着锌矿TC的下调，使用进口矿冶炼的利润更一步下行 资料来源：SMM、一德有色 精锌进口数量（万吨） 当月同比（右轴） 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 5000% 4000% 3000% 2000% 1000% 0% -1000% 现货进口盈亏 沪伦比值 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 进口窗口关闭，锌锭流入或受阻 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023