尿素周报：出口故事告一段落

出口故事告一段落 尿素周报2024年4月22日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点：尿素的出口故事暂时告一段落，国际尿素价格连续下跌，国内价格相较于国际已无优势，投机需求将逐步转弱，盘面有一定回调需求。尿素基本面相较于节前有所改善，一是供给日产量环比小幅下降，供给压力有一定减轻；二是需求，一方面是节后复合肥生产反弹，另一方面是出口消息刺激投机需求，尿素产销率好转；三是库存，节后上游连续两周去库，大幅缓解了此前的库存压力。我们上周的观点是放开出口并不等价于尿素价格迎来反转，盘面上受投机需求刺激或仍有一定反弹动力，目前来看，投机需求的峰值已过，盘面有一定回调需求，但鉴于基本面的好转，不建议此时追空，短期宜观望。 策略建议：多单离场，短期观望； 行情回顾：上周尿素价格延续反弹，出口消息对于盘面仍有不少扰动， UR2409盘中屡次冲高回落，周五收于2069； 风险提示：出口政策变化。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《尿素周报1113-1117：保供稳价政策效果初显》 《尿素周报1127：盘面情绪降温，但基本面仍然坚挺》 《尿素12月月报：尿素12月累库速率预期不佳》 《尿素周报1218：累库速率或难以持续好转》 《尿素周报1225：下游观望情绪浓厚》 《尿素周报0102：产销不佳,关注节前补库需求》 《尿素周报0122：需求仍未启动，尿素难以破局》 《尿素周报0129：盘面情绪修复，回调仍可建立多单》 《尿素周报0226：供给压力将持续，等待旺季用肥需求兑现》 《尿素周报0304：产销仍未好转，等待需求兑现》 《尿素周报0318：供给形成压制，出口船期不利》 《尿素周报0415：出口放开并不等价于尿素价格反转》 目录 一、行情回顾4 0415-0419：延续反弹，盘中屡次冲高回落4 二、基差与价差4 05基差反弹，05-09价差小幅走阔4 三、供给端分析5 1、供给：日产量小幅下降5 2、库存：上游延续去库6 3、海外：国际尿素价格连续下跌，国内价格当前并无优势7 四、需求端分析7 1、产销率延续好转7 2、复合肥生产反弹8 五、总结与展望9 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）4 图表2：【UR】05基差（山东）5 图表3：【UR】05-09价差5 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）5 图表5：【UR】周度开工率（%）5 图表6：【UR】煤头产量（万吨）6 图表7：【UR】气头周度开工率（%）6 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）6 图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）6 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）7 图表11：【UR】周度产销率（%）7 图表12：复合肥周度企业库存（万吨）8 图表13：复合肥周度产量（千吨）8 图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）8 图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）8 一、行情回顾 0415-0419：延续反弹，盘中屡次冲高回落 上周尿素价格延续反弹，出口消息对于盘面仍有不少扰动，UR2409盘中屡次冲高回落，周五收于2069。 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 05基差反弹，05-09价差小幅走阔 上周现货价格跟随期货价格上行，UR2405合约基差反弹，4月12日为-5元/吨，4月19日反弹至80元/吨；UR05-09价差小幅走阔，4月12日为87元/吨，4月19日价差为91元/吨。 图表2：【UR】05基差（山东）图表3：【UR】05-09价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：日产量小幅下降 截至4月18日，中国尿素周度开工率为79.82%，环比-1.53个百分点，同比+5.41个百分点，其中气头开工率为74.82%，环比-1.43个百分点，同比+3.59个百分点，尿素煤头周度产量为95万吨，环比-1万吨，同比+6万吨。 根据隆众资讯数据，截至4月17日当周，中国尿素周度总产量约为126.4万吨，估算日产量 约为18.06万吨，日产量小幅下降，但仍比去年同期高出0.8万吨左右。 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）图表5：【UR】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表6：【UR】煤头产量（万吨）图表7：【UR】气头周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：上游延续去库 根据卓创资讯数据，截至4月18日，中国尿素周度企业库存为47.4万吨万吨，环比减少17.2 万吨。港口方面，周度港口库存为19.9万吨，变动不大。节后的去库主要受两方面影响，一是下游复合肥开工有所好转，二是出口消息影响投机需求，刺激下游主动拿货。 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 3、海外：国际尿素价格连续下跌，国内价格当前并无优势 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 截至4月18日，尿素现货价（FOB：美国海湾）为290.51美元/吨，环比下降22美元/吨；尿 素现货价（FOB：阿拉伯海湾）为287.51美元/吨，环比下降15美元/吨，尿素现货价（FOB：黑 海）为252.51美元/吨，环比下降12.5美元/吨。本轮国际尿素价格下跌，而国内尿素价格上涨， 目前山东地区现货价格为2240元/吨，与当前国际尿素价格相比并无优势。 四、需求端分析 1、产销率延续好转 上周尿素产销率继续好转至99.8%，主要是出口消息刺激投机需求，下游拿货积极性变好，加上节后复合肥生产反弹，尿素产销率连续两周好转。 图表11：【UR】周度产销率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、复合肥生产反弹 截至4月18日，复合肥周度库存为79万吨，环比+1万吨，复合肥生产节后出现反弹，上周周度产量为131.37万吨，环比+9.9万吨；三聚氰胺需求变动不大，4月18日三聚氰胺周度开工率为59.69%，环比-1.04个百分点。 图表12：复合肥周度企业库存（万吨）图表13：复合肥周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 五、总结与展望 观点：尿素的出口故事暂时告一段落，国际尿素价格连续下跌，国内价格相较于国际已无优势，投机需求将逐步转弱，盘面有一定回调需求。尿素基本面相较于节前有所改善，一是供给日产量环比小幅下降，供给压力有一定减轻；二是需求，一方面是节后复合肥生产反弹，另一方面是出口消息刺激投机需求，尿素产销率好转；三是库存，节后上游连续两周去库，大幅缓解了此前的库存压力。我们上周的观点是放开出口并不等价于尿素价格迎来反转，盘面上受投机需求刺激或仍有一定反弹动力，目前来看，投机需求的峰值已过，盘面有一定回调需求，但鉴于基本面的好转，不建议此时追空，短期宜观望。 策略建议：多单离场，短期观望。 风险提示：出口政策变化。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎