金石资源（603505）的季度报告显示，公司在2024年第一季度实现了显著增长，营业收入达到4.48亿元，同比增长166%，但环比下滑40%。归母净利润为0.61亿元，同比增长75%，环比下滑41%。经营活动产生的现金流量净额为0.58亿元，同比增长319%，实现了从负转正。
公司业绩的高增长主要得益于“选化一体”项目的逐步实施。第一季度，公司生产萤石精粉约12.5万吨，无水氟化氢2.38万吨，销售无水氟化氢约2.4万吨，对外销售萤石精粉4.14万吨。此外，江西金岭生产锂云母精矿0.95万吨，销售0.56万吨，毛利率约为20%，为公司贡献了一部分增量。
然而，由于一季度为萤石的传统淡季，公司自产萤石精矿产量仅约全年产能的1/8，导致业绩环比承压。截止4月22日，华东市场萤石97湿粉的季度均价环比去年四季度下滑12%，但随着下游需求回暖，价格已环比提升6%。无水氟化氢的价格也已从一季度的每吨9000-9500元提升至11000-11500元，预计在制冷剂旺季的推动下，价格将进一步上涨，从而促进公司第二季度业绩回暖。
金石资源的经营模式正在从传统的重资产转向轻资产，通过技术平台的构建，实现了“轻资产技术撬动重资产资源”。公司以选矿技术作为切入点，减少了对传统矿业前期重资产投入的需求，资产结构更加轻盈。随着内蒙古包头伴生矿和江西锂云母项目的落地，“轻资产技术撬动重资产资源”的商业模式正在逐步实现。公司有望通过这一模式实现快速扩张，提升资产回报率（ROA）。
考虑到蒙古的萤石资源对于缓解国内资源紧张态势的重要性，金石资源可能将蒙古作为其海外拓展的起点，通过技术优势整合全球稀缺资源。这将有助于公司进一步扩大市场份额和资源储备。
财务预测显示，公司预计2024-2026年的收入分别为39.2亿、50.1亿、55.8亿元，增长率分别为107%、28%、12%；归母净利润分别为7.0亿、9.7亿、11.0亿元，增长率分别为102%、38%、14%。每股收益分别为1.16元、1.60元、1.83元。市盈率（P/E）从2024年的85倍降至2026年的17倍，市净率（P/B）从2024年的14倍降至2026年的4.9倍。考虑到公司的轻资产模式有望复制成功，以及全球资源整合战略，分析师维持对公司2024年的目标价格为34.89元，投资评级维持为“增持”。
风险提示包括在建项目推进不及预期、新能源领域需求释放不及预期、萤石价格大幅波动、环保政策趋严以及安全生产风险。
