建筑行业周报：万亿国债项目加速推进，持续推荐优质央国企

2024年04月22日 建筑 万亿国债项目加速推进，持续推荐优质央国企 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 本周投资建议： 999563367 2024Q1全国广义基建投资同比增长8.75%，高于固定资产投资水平，细分水利领域投资增速表现亮眼。发改委提出，23Q4增发的万亿国债项目将于今年6月底前全部开工建设，或将于下半年形成更多实物工作量，叠加超长期特别国债和地方政府专项债项目逐步开工建设，预计全年基建投资增速有望维持稳增。 4月18日，广州市黄浦区发放首张城中村改造房票，助力城改投资主体资金压力缓解，同时也有利于消化城改投资主体手上的新建商品房，广州黄浦区旧改体量为广州市内最大，历史旧改经验丰富，本次房票政策创新具有里程碑意义，今年“三大工程”重点是加快项目开工建设，后续“三大工程”建设或将提速。 近期建筑勘察设计板块受市场关注度较高，主要由于和低空经济概念相关的设计公司近期市场表现突出，为主题型投资机会，更多为低空经济政策密集发布驱动的估值提升。未来若低空经济政策落地性较好，相关基础设施项目有望优选推进，前端设计咨询环节将率先启动，在未来低空经济项目建成后的运营阶段，具备一定的交通运营技术储备的公司未来有望持续探索低空经济领域的运营业务。 建议关注： 1）Q1基建投资增长稳健，万亿国债项目推进助力全年基建投资增长， 叠加央企市值管理考核有望逐步落地，现金分红监管力度加大，建筑央企有望充分受益：中国中铁、中国交建、中国建筑、中国中冶、中国铁建、中材国际； 2）城中村改造板块前端设计标的，有望受益城中村和保障房建设推进：华阳国际； 3）国企改革推进，未来央国企分红比例有望提升，高股息高分红标的投资价值凸显：中国建筑、隧道股份、安徽建工、中材国际； 中长期配置主线建议： 2024年基建投资稳增长基调持续，万亿国债项目全部下达完毕，随万亿国债和超长期特别国债项目逐步开工建设，地方政府专项债项目加快审核，均有望支持全年基建投资增长。今年“三大工程”建设领域有望加速落地，看好“三大工程”建设改造带动基建、房建投资增长，拉动地产新开工和销售的边际改善，为建筑建材多个板块创造需求增量。建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业基本面整体稳健，基建央企和地方基建龙头行业集中度持续提升，叠加国企改革、鼓励分红和市值管理持续 首选股票目标价（元）评级 建筑 沪深300 31% 21% 11% 1% -9% -19% -29% 2023-042023-082023-122024-04 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益0.0 绝对收益-1.0 3M -4.0 4.3 12M -5.8 -19.9 董文静分析师 SAC执业证书编号：S1450522030004 dongwj@essence.com.cn 陈依凡联系人 SAC执业证书编号：S1450122070023 相关报告新“国九条”助力市值管理 2024-04-15 和分红提升，设备更新政策持续发布，优先推荐建筑央国企建筑央企整体经营稳健，矿 2024-04-08 产资源板块有望迎来价值重估3月建筑业/制造业PMI环比 2024-04-02 提升，多家建筑央企经营指标亮眼，持续看好优质央国企板块设备更新改造方案重磅发 2024-03-14 布，存量市场基建需求有望释放超长特别国债助力基建稳增 2024-03-06 chenyf4@essence.com.cn 长，看好优质建筑央国企市 场表现 推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企国际工程优质标的及城中村改造相关板块： （1）低估值建筑央企：基建投资资金端支持力度大，全年基建投资 有望稳健增长，国企改革推进下，建筑央企经营指标有望改善，央企 市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。 （2）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经 营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE表现亮眼，建议关 注：隧道股份、地铁设计。 （3）城中村改造、保障房板块：政策积极推进，2024年有望启动实施，板块投资机会持续，产业链前端的检测和设计公司受益，订单弹 性大、轻资产模式。建议关注：华阳国际、蕾奥规划。 （4）出海优质龙头：国内基建增长趋稳态势下，出海企业有望打造业务长期成长新支撑点，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增 长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际； （5）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制 造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的 经营指标改善和未来估值提升。建议关注：鸿路钢构、中材国际。 风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。 内容目录 1.行业动态分析：万亿国债项目加速推进，广州发放首张城改房票4 1.1.2024Q1基建投资稳增，万亿国债项目加速推进4 1.2.广州发放首张城改房票，“三大工程”建设有望提速5 1.3.低空经济政策密集发布，关注前端基础设施设计6 2.市场表现：建筑行业上涨2.94%，国际工程板块表现最好8 2.1.建筑行业一周行情8 2.2.重点关注标的9 3.公司公告10 4.行业新闻11 5.风险提示12 图表目录 图1.1-3月狭义基建和广义基建累计投资增速（%）4 图2.1-3月基建三大分项累计同比增速（%）4 图3.水利环境及公共设施管理业各子行业投资累月同比增速（%）5 图4.交运、仓储及邮政业各子行业投资累月同比增速（%）5 图5.全国商品房销售面积及同比增速（亿㎡，%）6 图6.全国房地产开发到位资金及同比（万亿元，%）6 图7.全国房屋新开工面积及同比增速（亿㎡，%）6 图8.全国房屋竣工面积及同比增速（亿㎡，%）6 图9.低空经济&建筑设计产业链7 图10.SW一级行业表现（%）9 图11.个股及子行业涨跌幅情况（%）9 表1：工程设计民航行业甲级资质企业汇总8 表2：国投证券建筑重点关注标的（WIND一致预期，截至4月19日）10 表3：本周订单公告10 表4：本周其他重大公告11 1.行业动态分析：万亿国债项目加速推进，广州发放首张城改房票 1.1.2024Q1基建投资稳增，万亿国债项目加速推进 统计局公布2024年1-3月全国固定资产投资数据，我国固定资产投资整体向好，2024年1-3月固定资产投资增长4.5%，同比提升1.5pct，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长9.3%。其中，广义基建投资同比增长8.75%，高于固定资产投资水平，或由于前期万亿国债在Q1加快落地所致。发改委提出，下一步督促各方加快基建资金发行使用以及加快项目开工建设，推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设，推动项目形成更多实物工作量，为全年基建投资增长奠定基础。 基础设施投资：2024年1-3月狭义基建、广义基建投资完成额分别同比增长6.5%、8.75%，分别环比+0.2pct、-0.2pct。 在基建三大分项中，电热气水投资维持高位且同比/环比均持续提升，1-3月，电热气水投资同比增长29.10%（环比+3.8pct、同比+6.8pct），在万亿国债支持的水利建设驱动下预计电热气水投资全年有望维持高位；其次为交通运输、仓储和邮政业投资同比增加7.9%，水利、环境和公共设施管理业投资同比增加0.3%。 在基建各主要细分行业中，1-3月，水利管理业投资增速同比/环比持续提升，为13.9%（同比+3.6pct、环比+0.2pct）；铁路运输业投资增速仍位居各细分行业首位，为17.6%（同比持平）；道路运输业、公共设施管理业、生态环保与环境治理业投资增速分别为3.6%、-2.4%和-2.4%。 图1.1-3月狭义基建和广义基建累计投资增速（%）图2.1-3月基建三大分项累计同比增速（%） 狭义基建投资完成额累计同比 2023.1-32024.1-3 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 广义基建投资完成额累计同比05101520253035基建投资增速 水利、环境和公共设施管理业 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 交通运输、仓储和邮政业电力、热力、燃气及水的生 产和供应业 资料来源：WIND，国投证券研究中心资料来源：WIND，国投证券研究中心 图3.水利环境及公共设施管理业各子行业投资累月同比增速（%） 图4.交运、仓储及邮政业各子行业投资累月同比增速（%） 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 0.00 -10.00 水利管理业生态环保与环境治理业公共设施管理业 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 0.00 -10.00 -20.00 道路运输业铁路运输业 资料来源：WIND，国投证券研究中心资料来源：WIND，国投证券研究中心 在基建资金支持层面：1）专项债，2024年专项债券规模为3.9万亿元。此前，发改委联合财政部适当扩大地方政府专项债投向领域和用作资金本金的范围。近日，发改委已完成今年专项债项目的初步筛选工作，初步筛选通过的项目数量充足、资金需求较大，助力全年专项 债券发行使用。下一步，发改委将尽快形成最终的准备项目清单，督促地方加快债券发行使用，推动项目形成更多实物工作量。2）2023年增发的万亿国债，2月份发改委完成了全部三批共1万亿元增发国债项目清单，将增发国债资金落实到约1.5万个具体项目。下一步，发改委将推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设。3）超长期特别国债，2024年发行1万亿元超长期特别国债，重点聚焦加快实现高水平科技自主自强、推进城乡融合发展、全面推进美丽中国建设等方面的重点任务。下一步，要尽快建设一批前期工作比较成熟、具备条件的项目，同时抓紧推动配套政策与重大项目建设形成合力。 整体来看，2024年Q1我国基建投资整体实现稳健增长，细分领域水利管理业投资增速表现亮眼。资金支持层面，中央和地方政府形成合力，随万亿国债和超长期特别国债项目逐步开工建设，叠加地方政府专项债加快使用，推动项目形成更多实物工作量，预计全年基建投资仍有望维持稳健增长，其中受益万亿国债支持的水利建设投资有望同比高增，建议关注低估值基建央企。 1.2.广州发放首张城改房票，“三大工程”建设有望提速 房地产：2024年1-3月，房地产市场整体仍在筑底，行业依旧低迷。①销售端，1-3月份，新建商品房销售面积2.27亿㎡(yoy-19.4%)，其中住宅销售面积yoy-23.4%；新建商品房销 售额2.14万亿元(yoy-27.6%)，其中住宅销售额下降30.7%。1-3月商品房销售金额跌幅超过销售面积，或由于市场持续“以价换量”取胜，商品房成交均价同比下降。2024年以来，北上广深、香港等城市均优化楼市购房政策，部分二线重点城市接连松绑限购政策，后续楼市宽松政策有望持续发布，助力地产销售数据回暖。②新开工和竣工：1-3月，房地产开发投资同比下降9.5%，房地产