丹羿投资&&望正资产投资观点

5、丹羿投资：对2024股市不悲观，但也需要等待更多的右侧信号自2022年1 1月以来，中国经济出现了疫后报复性反弹。然而，这种反弹的势头在2023年一季度末戛然而止，之后经济增长明显放缓。尽管在2023年三季度有所反弹，但仍然未能达到市场的预期。最新的11月国家统计局经济数据显示，中国经济仍在低谷徘徊。自2021年中开始 的房地产调控，初衷是积极的，意在摆脱中国经济的房地产依赖症，通过科技、新能源、高端制造等新兴产业来推动中国经济的转型。然而，这一政策在2022年疫情的影响下，以及美国对中国科技 的打压和脱钩等不利因素作用下，使得新旧动能的转换未能顺利衔接，出现了短暂的断档期。另一方面 ，美国经济的韧性和通胀的持续性超出了市场的预期，导致美国连续加息、美元不断走强，吸引了全球资金流向美国，给中国股市带来了额外的压力。目前，投资者对2024年中国经济增速和股市 表现的预期普遍不高。在房地产需求低迷、消费信心不足以及外部环境恶化的影响下，这种悲观预期是可以理解的。然而，我们也看到了一些积极的迹象像春芽在冬日绽开：如美国通胀见顶、加息见顶，经济学者预测2024年将开始降息；年底的中央经济会议提出24年将加大宏观调控力度， 加快政策落地；房地产方面，一线城市如北京、上海和深圳的楼市政策将进一步松绑。这些利好因素虽然短期内没能扭转股市颓势，但量的积累最终会导致质的改变。对于2024年的中国权益资产 市场，我们建议投资者不必过于悲观，特别是在经历了连续两年的下跌后（消费类资产从2021年初算起已经连续三年下跌）。股市最大的利好就是股票价格处于低位，投资者普遍持悲观态度。 未来股市的走势可能有两种情况：弱复苏。如果中国经济仍处在底部徘徊、弱复苏的状态，那么与国内经济强相关的顺周期机会可能不大。创新类资产如AI、MR、机器人、卫星互联网、创新药等仍 可能是市场热点。然而，这类股票大多偏主题投资，要求基金经理学会与郎（武大郎）共舞。强复苏 。这里的强复苏是与市场预期相比的，而不是与疫情前的中国 6%-7%的GDP增速相比。我们认为，目前的经济增速明显低于潜在的经济增速，主要原因是 民众的信心不足，企业生产经营和居民消费等受到严重抑制。一旦经济稳定下来，即使只有两三个季度的反弹，也可能会对信心重塑。届时，顺周期可能会迎来较大的反弹。如上所述，我们对2024 中国股市不悲观，但也需要等待更多的右侧加仓信号。因此，我们目前保持中等仓位，结构上以医药 、军工、高端制造、消费等为主。在低位票为底仓的基础上，寻找并增加各种创新类股票的配置。同时 ，紧密跟踪经济复苏节奏，关注顺周期机会。6、望正资产：市场当前正处于中长期非常重要的底部区域12月美联储维持利率不变，但降息已经进入美联储议程范围，本轮加息周期基本宣告结束。10年期美债收益率和美元指数持续回落，其中10年期美债收益率从10月底的“5字头”已经回落至“3字头”，美元指数从 10月初的107以上已经回落至101以下。美股走势强势，道指已经创历史新高，纳指走出了“9连阳”。国内方面，中国12月官方制造业PMI为49，前值49.4； 官方非制造业PMI为50.4，前值50.2，整体处于收缩区间。从需求端来看，内需略有 上升，但回升速度放缓，而外需持续回落，出口压力较大。地产方面，根据克而瑞百强销售排行，TOP100房企11月单月销售金额同比-34.6%，降幅较10月份继续扩大。1-1 1月累计销售额同比为-16.5%。从经济数据来看，房地产市场依然压力较大，复苏基础仍有待进一步夯实，库存周期的回升和政策的利好可能要在1-2个季度内发挥实质性作用。产业层 面，汽车、电子、智能制造等行业维持高景气度，智能驾驶、MR、机器人等产业处于爆发前夜，未来产业趋势明确。本月《网络游戏管理办法》（征求意见稿）引发行业内外大规模讨论，我们认为这大概率是个例，行业重要政策与宏观经济政策大概率持续保持一致。市场层面，沪深300经过接近 的调整，整体估值水平已不高，我们认为市场当前正处于中长期非常重要的底部区域，在这个区域要保持战略乐观，但底部区域往往市场信心较为脆弱，防范尾部风险仍然是需要考虑的因素，做到不冒进。结合历史情况来看，中长期重要底部往往是多重因素共同作用的结果，过程通常会比较复杂，保持耐心是非常必要的。展望未来，我们主要看好四类资产的投资机会：1、紧跟时代浪潮，寻找3-5 年内有突破性进展的新兴产业，主要包括分布在AI应用、智能汽车、机器人、MR等蓬勃发 展、逐年向好的产业。2、价值充分显现的蓝筹股，这一类公司经过较长时间的调整，股价已经隐含了很强的悲观预期，下行风险较小，有望随着宏观经济修复回归价值。3、可选消费，在当前形势下虽然面临较大压力，但居民资产负债表修复明显，压制的需求未来仍会释放，看好汽车、医疗服务、中高端化妆品、次高端白酒、境内外旅游等可选消费未来发展潜力。4、细分行业中竞争格局明确，发展前景好的优质企业，与第1类产业不同，这些产业容量适中，但成长速度快，竞争格局清晰，长 期持有可能带来很好的回报。