电力设备及新能源行业周报：多省进行电网设备改造升级，CWEA发布《2023年中国风电吊装容量简报》

多省进行电网设备改造升级，CWEA发布《2023年中国风电吊装容量简报》 核心观点： 行情回顾：本周沪深300指数涨幅为1.89%；创业板指数涨幅为-0.39%；电新指数本周涨幅-1.45%，行业排名第19。按照三级子行业拆分来看，核电/综合能源设备/电力电子及自动化涨幅前三，分别为11.15%/3.47%/1.91%。 估值分析：估值已处于历史低位，预期收益率明显增高。2024年4月19日，电力设备与新能源行业（CI）市盈率（TTM）18.93倍，为10年历史估值分位点的2.51%，处于历史底部区域。分子行业看，2024年4月19日，电网/储能 /太阳能/新能源车/风电行业的市盈率分别为25.14倍/32.39倍/10.23倍/22.17倍/27.65倍，为10年历史估值分位点的11.96%/16.48%/3.25%/5.18%/55.46%。 行业数据：1）产业链价格小幅回落。Wind数据显示，截至4月19日，碳酸锂11.13万元/吨（-1.27%）；三元622前驱体7.83万元/吨（-0.95%），磷酸铁锂前驱体1.06万元/吨（0.00%）；三元622正极13.40万元/吨（0.00%）；六氟磷酸锂7.15万元/吨（-0.69%）。2）光伏：产业链价格进入景气下行周期。Solarzoom数据显示，随着产能释放，原材料一线厂商硅料成交价自2022年底开始一路下行。硅料正式进入降价周期，中下游产业链价格同步反馈。截至4月17日，特级致密硅料48元/千克（-5.9%）；单晶182硅片1.70元/片 （0%）；单晶210硅片2.20元/片（-4.3%）；单晶PERC182电池片0.36元 /W（0%）；单晶PERC210电池片0.38元/W（5.6%）；单晶PERC组件单面 0.85元/W（-1.2%）；镀膜玻璃3.2mm26.0元/平方米（0.0%）；EVA胶膜7.35元/平方米（0%）。2024年4月17日硅料毛利润为0.01元/W，同比下滑97.8%，全行业整体毛利润达-0.03元/W，同比下滑104.6%。 重要新闻：1）多省进行电网设备改造升级；2）青海投资28.52亿元巩固乡村全面振兴电网基础；3）CWEA发布《2023年中国风电吊装容量简报》；4）美国内政部宣布批准一个商业海风项目；5）本周N型硅料出现大幅下跌；6）发改委发布《绿色低碳先进技术示范项目清单（第一批）》。 重要公告：1）海兴电力、运达股份、思源电气、新强联、禾望电气振江股份、湖南裕能、国轩高科、博力威、亿纬锂能、星源材质、厦钨新能、贝特瑞发布2023年度报告；2）星源材质发布重大合同公告；3）蔚蓝锂芯、星源材质、宁德时代发布24年一季度报告 最新观点与投资建议： 电网：海内外电网建设高景气，推荐把握三大受益领域：1）特高压直流是电网投资的基本盘，柔直趋势明确。重点关注国电南瑞（600406.SH）、许继电 气（000400.SZ）、中国西电（601179.SH）、平高电气（600312.SH）、特变电工（600089.SH）、四方股份（601126.SH）等；2）智能电表享海内外双升红利。重点关注海兴电力（603556.SH）、三星医疗（601567.SH）、林洋能源 （601222.SH）、许继电气（000400.SZ）、国电南瑞（600406.SH）、科陆电子 （002121.SZ）、东方电子（000682.SZ）、炬华科技（300360.SZ）、威胜信息 （688100.SH）（计算机组覆盖）；3）数智化坚强电网涌现出一些细分领域“小 而美”的蓝海市场，比如虚拟电厂、功率预测、数字孪生等，建议关注国电南瑞（600406.SH）、国网信通（600131.SH）、东方电子（000682.SZ）、金智科技（002090.SZ）等。 电力设备及新能源 推荐（维持） 分析师周然 ：（8610）80927636 ：zhouran@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130514020001 研究助理段尚昌 ：（8610）80927653 ：duanshangchang_yj@chinastock.com.cn 黄林 ：（8610）80927627 ：huanglin_yj@chinastock.com.cn 超额收益 电力及新能源设备 沪深300 相对沪深300表现图2024-04-20 5% 0% -5% -10% -15% -20% 1/21/91/161/231/302/62/132/202/273/53/123/193/264/2 资料来源：iFind,中国银河证券研究院 相关研究 1、【银河电新】行业周报_电新行业_智己固态电池上车，欧盟对中国风机展开反补贴调查_240415 2、【银河电新】行业周报_电新行业_“千乡万村驭风行动”政策落地，江苏大丰850MW风机招标_2404073、【银河电新】行业周报_电新行业_1-2月光伏装机超预期，2023年全球风电新增装机容量为118GW_240331 4、【银河电新】行业周报_电新行业_开标显示N型组件探涨，阳江青洲五、六、七项目建设规划批前公示 _240317 行业周报●电力设备及新能源 2024年04月21日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 储能：我们认为当前全球局势复杂变化将加速能源转型，积极看待海外光储市场需求，建议关注盈利较强、品牌渠道占优的逆变器企业。国内2023年新型储能装机超45GWh成绩亮眼，24年储能依旧是增速最高赛道，高竞争与高增长共存，国内招标趋严，看好具备规模、品牌优势的头部企业以及建议提前关注长时储能领域，如固德威（688390.SH）、德业股份（605117SH）、派能科技（688063.SH）、阳光电源（300274.SZ）等。 光伏：23年装机超预期，高基数下24年增速大概率将下台阶。当前价格均处于历史低位，全产业链毛利超跌至负值，供给端出清信号已经频现，积极看好24H1光伏迎来周期上行的机会。推荐成本优势大、N型料出货顺利的硅料企业，坚持看好HJT长期发展机会，建议关注与新技术绑定较强的辅材企业，如通威股份（600438.SH）、东方日升（300118.SZ）、协鑫科技（3800.HK）等。 锂电：最新碳酸锂价格探底回升，产业链盈利修复有望实现。我们预计2024年国内新能源销量1186万辆，行业增速进一步下台阶至25%；海外市场渗透率提升空间更大。未来竞争加剧下，建议关注前期调整较深、出海布局领先的材料企业，如当升科技（300073.SZ）、容百科技（688005.SH）、天赐材料 （002709.SZ）、贝特瑞等（835185.BJ）。 风电：1）海风：国内市场，近期江苏大丰850MW风机招标海风审批加速、阳江青洲五、六、七项目建设规划批前公示，浙江、河北等省陆续发布24年重点建设海风项目清单，上海启动5.8GW海风竞配，其中深远海4.3GW。我们预计海风2024年/2025年新增装机10-12GW/16-20GW，深远海趋势不变。建议重点关注江苏海风相关标的东方电缆（603606.SH）、天顺风能（002531.SZ）、 海力风电（301155.SZ）、泰胜风能（300129.SZ）。2）分散式风电：三部门联 合印发《关于组织开展“千乡万村驭风行动”的通知》，优化审批流程并明确项目收益保障及分配机制，以村企合作为主要形式，鼓励通过土地使用权入股等方式共享项目收益，分散式风电2000GW装机发展潜力有望挖掘。我们预计24-25年分散式风电装机有望达10GW/年，十五五期间平均约20GW/年。重点关注已落地分散式风电项目整机企业金风科技（002202.SZ）、运达股份 （300772.SZ）、三一重能（688349.SH）以及陆风零部件厂商天顺风能 （603218.SH）、金雷股份（300443.SZ）、日月股份（603218.SH）。3）出海：2023年新增风机容量为3665.1MW，同比增长60.2%，出口前五的国家分别为乌兹别克斯坦（25%）、埃及（14.1%）、南非（9.4%）、老挝（8.8%）和智 利（7.9%），金风科技、远景能源出口较多。海外市场，2023年风能投资大幅反弹达480亿欧元，其中海风300亿欧元，陆风180亿欧元。欧洲国家将在2024年新进行约50GW的海风竞标，欧洲海风发展蓬勃，并开始对中国风机展开反补贴调查。欧洲为全球风电第二大市场和产能区，仅次于中国。但自疫情以来由于电网建设延迟、新项目并网推迟、通货膨胀、地缘冲突、“负补贴”、“零补贴”等影响因素，欧洲本土风电供应链瓶颈已触及多个领域。根据GWEC数据，欧洲海风机组（2026年起）、叶片（2025年起）、齿轮箱（2025年起）、变流器（2025年起）、海风塔筒（2026年起）、固定式基础（2026年起）、漂浮式基础（2029年起）、安装船（2028年起）将存在潜在瓶颈。目前中国风机出口占比不到国内吊装的5%，且欧洲占总出口仅8.7%，反补贴调查当下影响有限。 风险提示：行业政策不及预期的风险；新技术进展不及预期的风险；资源品或零部件短缺导致原材料价格暴涨、企业经营困难的风险；海外政局动荡、贸易环境恶化的风险。 目录 一、行情回顾4 二、估值分析4 三、行业数据跟踪5 四、重点新闻跟踪9 五、重点公告跟踪19 六、风险提示22 一、行情回顾 本周沪深300指数涨幅为1.89%；创业板指数涨幅为-0.39%；电新指数本周涨幅-1.45%，行业排名第19。按照三级子行业拆分来看，核电/综合能源设备/电力电子及自动化涨幅前三，分别为11.15%/3.47%/1.91%。 图1：电力设备及新能源（CI）指数上周涨跌幅排名 -1.45% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 电煤有银汽钢化机交石消商综纺传电建医综轻通建家计非农食国电房力炭色行车铁工械运油费贸合织媒新材药合工信筑电算银林品防子地 公金石者零金服 用属化服售融装务 机牧饮军产渔料工 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 超额收益 电力及新能源设备 沪深300 图2：电力设备及新能源（CI）指数涨跌幅 5% 0% -5% -10% -15% 图3：上周电力设备及新能源子行业（CI）指数涨幅区间 11.15% 3.47% 1.91% -2.20%-2.86% 13% 11% 9% 7% 5% 3% 1% -1% -3% 核 综 电 锂 配 输 电 电太 燃 风 车-4.储93% 电合 力 电 电 变 池 机阳料 电 用能 能 电 池 设 电 综 能电 电 源 子 备 设 合 池 机 设 及 备 服 电 备 自 务 控 动化 -5% -20% 1/21/91/161/231/302/62/132/202/273/53/123/193/264/24/94/16 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 二、估值分析 估值已处于历史低位，预期收益率明显增高。同花顺iFinD数据显示，2024年4月19日，电力设备与新能源行业（CI）市盈率（TTM）为18.93倍，为10年历史估值分位点的2.51%，处于历史底部区域。分子行业看，2024年4月19日，电网/储能/太阳能/新能源车/风电行业的市盈率分别为25.14倍/32.39倍/10.23倍/22.17倍/27.65倍，为10年历史估值分位点的11.96%/16.48%/3.25%/5.18%/55.46%。 图4：电网行业（SW）市盈率（TTM）图5：储能行业（WI）市盈率（TTM） 估值溢价 电网(SW) 沪深300指数 35 30 25 20 15 10 5 19/319/820/120/620/1121/421/922/222/722/1223/523/1024