2024年4月行情回顾和5月份行情展望：棕榈油步入增产周期，植物油价格承压回落

植物油期货期权2024年5月月报 棕榈油步入增产周期植物油价格承压回落 ——2024年4月行情回顾和5月份行情展望 方正中期期货研究员王一博(交易咨询：Z0018596） 2024年4月22日 www.founderfu.com CONTENT 目录 期货行情回顾 第一部分 第二部分国内外供需情况第三部分供需平衡表及解读 第四部分季节性分析和技术分析 第五部分后市行情展望 植物油期价行情驱动因素回顾 第一部分第二部分 期货行情回顾 CONTENT 目录 国内外供需情况 第三部分供需平衡表及解读 第四部分季节性分析和技术分析 第五部分后市行情展望 棕榈油季节性增产预期较强 马来西亚棕榈油月度产量表现印尼棕榈油月度产量 3月份马棕产量环比增加10.57%至139.2万吨，高于市场此前预期的136-138.25万吨。 4-10月份马棕处于季节性增产季.劳工数量相对充足，马棕产量有同比增产预期，尤其是4月份。 棕榈油产区短期暂无极端不利天气 长期关注三季度印尼是否有局部减产 官方对24年棕榈油增产预期较强 ，GAPKI预计2024年棕榈油产量 5760万吨，同比增5%；MPOB预计 2024年马棕产量1875万吨，同比 增1.1%。 棕榈油产区干旱到减产有10个月 左右滞后期。 23年下半年厄尔尼诺现象使得印 尼局部产区出现两个半月左右的 干旱现象，三季度需关注印尼棕 榈油产量表现。 马来西亚棕榈油出口印尼棕榈油出口 •MPOB显示3月份马棕出口环比增加28.61%至131.8万吨，高于市场此前预期的123万吨 阿根廷豆油与马棕油价差（美元/吨）印度植物油库存 •斋月对4月上旬产地棕榈油出口仍有提振 •斋月过后植物油需求或阶段性转淡，印度植物油库存自高位明显回落但仍处于近年同期偏高水平。豆棕价差倒挂倒挂背景 下产地棕榈油出口或有转弱可能。 马来西亚棕榈油库存印尼棕榈油库存 •MPOB报告显示3月末马棕库存环比减少10.68%至171.5万吨，低于市场此前预期的176-179.16万吨。 •4-10月产地棕榈油产量季节性增产，阿根廷豆油出口恢复性增长，豆棕价差倒挂，产地出口难有亮眼表现，产地棕榈油库 存或逐步止降转增。 POGO价差(BMD毛棕榈油-ICE柴油） MPOB预估印尼24年棕榈油生柴消费同比增量在50-60万吨。 预期外的增量关注点一是马来西亚何时推行B20政策，以及印尼B40技术何时成熟。 4月USDA对巴西、阿根廷大豆产量并未调整，报告前市场预期巴西大豆产量调降幅度将高于阿根廷产量调增幅度，南美大豆产量预估高于市场此前预期。 22/23年度美豆出口下调使得结转库存调增。 2023/24年全球大豆供需预测包括产量下降、出口、压榨和期末库存几乎不变。大豆产量下降主要是由于南非当季干旱 ，这对产量潜力产生了负面影响。巴拉圭的产量增加了20万吨，达到1050万吨，部分抵消了这一影响。全球大豆出口减少50万吨，至1.731亿吨，主要是美国和南非的出口减少，部分被巴拉圭的出口量增加所抵消。印尼、俄罗斯、阿尔及利亚和美国的进口有所下降，但欧盟的进口有所上升。全球大豆期末库存几乎没有变化，美国的库存增加被加拿大、伊朗和俄罗斯的库存减少所抵消。此次报告对大豆市场影响中性略偏空。 巴西大豆月度出口情况巴西大豆升贴水 •巴西国家商品供应公司（CONAB）将2023/24年度巴西大豆产量预期调低至1.4652亿吨，环比调低34万吨或0.2%。低于 USDA预估的1.55亿吨。 •巴西咨询机构家园农商公司（PAN）表示，截至4月12日，2023/24年度巴西大豆收获进度达到85.13%，比一周前增加 5.8个百分点，低于去年同期的86.29%，也低于五年平均进度87.82%。 阿根廷大豆产量、期末库存、出口（右轴）阿根廷大豆升贴水 •市场对阿根廷大豆丰产预期较为一致，23/24年度阿根廷大豆产量大幅恢复性增加。布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）预测2023/24年度阿根廷大豆产量为5100万吨，低于之前预期的5250万吨，比上年因干旱而减产的2100万吨提高3000万吨或143%；收获面积估计为1730万公顷，比上年提高6.9%。 •截至4月11日当周，阿根廷农户收获了183万公顷2023/24年度大豆，相当于种植面积的10.6%，高于一周前的1.9%。随着收获 的逐步进行，季节性供给压力对大豆贴水将产生偏空影响，关注阿根廷是否会采取出口刺激政策。 美豆周度出口数据美豆累计出口数量 •美豆价格相较南美豆没优势，市场份额被抢占，美豆出口完成进度偏慢。 •截至4月11日美国大豆出口检验总量累计达到38,039,186吨，同比减少18.5%。美国农业部在2024年4月份供需报告里预测 2023/24年度美国大豆出口量为17亿蒲（4627万吨），比2022/23年度的出口量19.92亿蒲低了14.7%。 •阿根廷新豆逐步上市，如南美豆贴水进一步回落，美豆出口或将进一步转弱。 美豆国内月度压榨量美豆油库存 •NOPA报告3月大豆压榨量为1.96406亿蒲（相当于589.2万短吨）.环比增长5.5%，同比增加5.7%，创新高。 •3月底的豆油库存为18.51亿磅，比2月底的16.90亿磅增长9.5%，创下2023年5月份以来的最高库存，和去年同期的18.51亿磅持 平。 •去年9月至今美豆累计压榨量同比增幅大于USDA4%的目标，但阿根廷新豆上市后其豆油和豆粕出口恢复性增加，或使得美豆油 、美豆粕偏空运行，对后续美豆榨利产生不利影响，因此USDA短期或不会对美豆压榨进行调整。 •美豆播种进度较快，截至4月14日（周日），美国大豆播种进度为3%，上周0%，去年同期3%，五年同期均值为1%。 •播种期关注美豆播种进度，及是否存在干旱现象。 美豆产区降水预测美豆产区温度预测 拉尼娜发生概率预测拉尼娜强度预测 •如7-8月份美豆生长期发生拉尼娜现象，或导致美豆产区干旱，天气升水增加利多美豆价格。 •3月底种植面积报告预计美豆种植面积8650万英亩，同比增加300万英亩，玉米种植面积9000万英亩，同比降460万英亩。 国内大豆进口量及预估巴西大豆榨利 据海关总署数据显示：中国3月大豆进口554.1万吨，去年同期为654万吨，同比下降15.3%。1-3月大豆进 口1857.7万吨，去年同期2083.3万吨，同比下降10.8%。 此外，根据Mysteel跟踪发船数据对月度到港预估来看，4月大豆到港预估957万吨，5月份大豆到港预估1146万吨。 国内棕榈油进口量及预估棕榈油进口利润 进口利润亏损的背景下近月棕榈油买船偏少，钢联预估3月份棕榈油到港15万吨、4月份棕榈油到港10万吨 ，处于近年季节性低位。 国内大豆港口库存国内压榨厂开机率 4月下旬开始巴西大豆到港量增加，4月下旬至6月份压榨厂开机率预计持续高位运行。 国内压榨厂豆油库存国内压榨厂豆油库存 4月下旬开始巴西大豆到港量增加，压榨厂开机率回升，豆油短期或开始季节性累库存，基差相对承压。 豆棕价差低位的背景下有利于豆油替代消费增加，近期豆油成交良好。 国内棕榈油港口库存国内棕榈油成交情况 天气转暖，棕榈油需求季节性好转，但由于棕榈油与替代植物油相比性价比较差，棕榈油需求难有明显改 善。 短期到港量偏低，棕榈油库存或延续低位运行。 第一部分第二部分第三部分 期货行情回顾国内外供需情况 CONTENT 目录 供需平衡表及解读 第四部分季节性分析和技术分析 第五部分后市行情展望 我国植物油供需平衡表 •23/24年度南美大豆增产或将带动国内豆油产量和进口量增加，但印尼棕榈油等其它植物油产量表现相对较差以及部分主产 国生柴产量进一步扩张影响我国棕榈油等植物油进口利润，预计23/24年度我国植物油进口总量同比减少15.19%至843万吨， 产量同比减少0.55%至3047万吨。 •餐饮消费良好，生猪养殖利润改善或将带动居民消费和饲用消费同比增2.46%至3783万吨。 第一部分第二部分第三部分第四部分 期货行情回顾国内外供需情况 季节性分析和技术分析 供需平衡表及解读 CONTENT 目录 第五部分后市行情展望 •豆油09合约从技术上看初步形成M顶形态，且期价跌破颈线，期价反弹至颈线附近可尝试偏空操作，期价技术分析上看或延续偏弱运行， 下方支撑位7200附近。 •棕榈油09合约与豆油09合约类似，期价下破颈线，短期均线死叉，技术上呈现空头形态，下方支撑位7250附近。 第一部分第二部分第三部分第四部分 期货行情回顾国内外供需情况 供需平衡表及解读 季节性分析和技术分析 CONTENT 目录 后市行情展望 第五部分 •阿根廷大豆逐步收获上市，巴西大豆产量调低但南美整体是丰产格局，大豆大量上市对美豆和南美豆贴水产生偏空影响，但受成本支撑，向下空间有限。 •国内4月下旬至6月大豆到港量季节性增加，豆油供给阶段性转向宽松，基差承压。 •美豆步入种植期，关注美豆产区天气， 如下半年发生拉尼娜现象，则将对中长期豆油产生偏多影响。 •5月中旬前持逢高区间偏空思路，5月下 旬后可逢低试多。豆油期价运行区间参考7200-7900. •风险点：美豆产区天气、地缘冲突导致 原油价格波动 •产销区棕榈油库存偏低，国内棕榈油进口 利润低迷。 •天气转暖，棕榈油需求季节性好转，但棕榈油与竞争植物油价差处于低位，棕榈油消费市场份额或被竞争植物油抢占。斋月 过后海外棕榈油需求或有阶段性转弱，对产地棕榈油出口产生压力。 •4-10月棕榈油处于增产季，在需求相对疲 弱的预期下棕榈油库存或逐步止降转增， 对棕榈油价格产生压力。 •操作：逢反弹可尝试偏空操作 •风险点：地缘冲突加剧原油大幅上涨、产 地生柴政策变动、三季度印尼棕榈油产量 不及预期、美豆产区出现异常天气。 09合约豆棕价差 09合约豆棕价差可考虑逢低轻仓布局左侧多单。 统计上看目前豆棕价差处于近年季节性低位，2022年豆棕价差较低主要是当年印尼实行棕榈油出口限制措施，本年度截至目前尚未有相关政策实行。 需求端来看，豆棕价差长期低位后棕榈油需求或表现相对低迷。 供给端来看，南美豆大量上市对豆油影响偏空，但美豆步入播种期，市场关注焦点将逐步转向美豆产区天气，易产生天气升水。棕榈油短期供给偏紧，但4-10月处于增产季，供给偏紧情况有望逐步缓解。 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可 ，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！ 方正中期期货有限公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层100020 16F,TowerA,ZTInternationalCenter,No.10ChaoyangmenSouthStreet,ChaoyangDistrict,Beijing,China100020